7月21日，中国银行间市场交易商协会（以下简称“交易商协会”）官网的一则工作动态，揭开了广发银行资本债券发行中的不合规行为。

公告标题直指，交易商协会加强对广发银行等发行人的自律调查，原因是在对该行2025-2026年度二级资本债券项目6家中标主承销商的自律调查中发现，其涉嫌存在引导价格等情形。

针对这一违规行为，交易商协会正进一步查实，并表示将对存在此类行为的发行人，“坚决予以惩处和打击”。

这场自律调查风暴始于10日前。7月11日，交易商协会宣布，对广发银行2025-2026年度二级资本债项目的6家主承销商——中国银河证券、广发证券、兴业银行、国泰海通证券、中信建投证券和中信证券启动自律调查。

彼时，交易商协会强调，对低价承销费、低价包销等不合规行为强化自律管理。

01 低价承销费惹祸

导火索是一份中标公告。

7月10日，广发银行公示债券项目主承销商中选名单，中国银河证券、广发证券、兴业银行、国泰海通证券、中信建投证券以及中信证券6家金融机构，中标广发银行2025-2026年度二级资本债券承销服务。

中标服务费明细显示，中国银河证券和兴业银行的中选服务费报价仅为700元；广发证券报价1050元；国泰海通证券4998元；中信证券21000元；中信建投证券35000元。

承销服务费报价总额合计63448元，且全部包含提供6%的增值税专用发票。

有趣的是，该项目采购招标公告披露之日为6月16日，恰逢交易商协会发布《关于加强银行间债券市场发行承销规范的通知》。

这份编号“中市协发〔2025〕114号”的文件明确规定：承销机构不得以低于成本的承销费率报价参与债券项目竞标。

在招标公告中，广发银行未披露2025—2026年度二级资本债券发行规模计划，但据蓝鲸新闻等媒体报道，这一债券项目规模达350亿元，并采用竞争性磋商方式选定不超过6家主承销商。

若以6.3万元服务费总额对应350亿元债券发行规模粗略计算，总服务费率相当于0.00018%。若以给出最低报价的中国银河证券和兴业银行仅700元的中选服务费计算，两家主承销商对应的服务费率更低，一度低至0.000002%。

作为对比，2022年，广发银行曾对260亿元二级资本债券发行招标主承销商，同样是以竞争性磋商选定了6家金融机构，分别为光大证券、中银国际证券、中信证券、招商银行、国泰君安证券、广发证券。

彼时，6家机构给出的服务费率中，最低的是中银国际证券的0.000046%（远高于本次最低服务费率0.000002%），最高的是国泰君安证券的0.0002%（仅此一家已高于本次6家机构0.00018%的总服务费率）。前者对应的服务费为1.196万元，后者对应的服务费为5.2万元。

显然，在发行规模远高于2022年的情况下，本次发行对应的6家主承销商的服务费报价，远低于3年前6家机构的报价。

02 闪电自律调查

面对不合规行为，交易商协会迅速反应。

就在广发银行披露中标结果的第二天，交易商协会即发布公告，宣布对6家主承销商启动自律调查。并称若存在违反自律规则情况，将予以自律处理。

10天后的7月21日，交易商协会在调查中发现新线索——发行人广发银行涉嫌存在引导价格等情形。

目前，广发银行供应商服务平台上的中标结果公示文件已悄然下架。这场因低价承销费引发的自律风暴，已从承销商蔓延至了发行人。

广发银行为何急于推进如此大规模的二级资本债发行？答案藏在财务报表深处。

顾名思义，二级资本债发行是用于充实银行机构的二级资本，提高资本充足率，以增强营运实力和抗风险能力。

2024年年报中，广发银行称根据资本充足率管理目标，全年发行了合计760亿元资本债补充资本，确保资本充足率维持稳定。期末，广发银行资本债券余额1095亿元，其中二级资本债规模为595亿元（2024年发行260亿元）。

大规模发行之下，该行资本充足率、核心一级资本充足率分别升至14.86%和9.67%。用行长王凯的话说，“达到了历史高位。”

不过，若与行业平均水平相比，广发银行的资本充足率仍有差距。

国家金融监督管理总局官网披露的数据显示，截至2024年四季度末，商业银行资本充足率、核心一级资本充足率分别为15.74%、11%。

对比之下，广发银行两项指标均不及商业银行平均水平。

03 业绩17年来首次“双降”

无独有偶。大规模补充资本后，广发银行的风险抵御能力、资产质量指标虽有所改善，但同样较行业平均水平存在差距。

2024年四季度末，商业银行不良贷款率和拨备覆盖率分别为1.50%、211.19%。其中，股份制商业银行的两项数据分别为1.22%、216.30%。

广发银行同期末的不良贷款率、拨备覆盖率分别为1.53%、165.6%。

无论与整个商业银行相比，还是与同类股份制银行相比，不难发现该行不良贷款率、拨备覆盖率均逊色于同行平均水平。这还是其不良贷款余额、不良贷款率连续两年“双降”之后的结果。

当然，需要努力赶上同行的不止资产质量及抗风险水平。2024年，广发银行交出17年来首次“双降”成绩单。全年营业收入692.37亿元，同比下降0.63%；净利润152.84亿元，同比下降4.58%，是少数业绩“双降”的万亿级银行之一。净息差也由上年1.6%降至1.54%，下降6个基点。

2021年以来，广发银行贷款规模增长缓慢，维持在2万亿元左右。截至2024年末，集团贷款余额21308.71亿元，较上年末增幅仅为2.78%。

该行内部治理问题，曾一度成为阻碍其发展的历史顽疾。就在日前，广发银行太原分行及旗下支行因贷款业务方面的违规问题，被罚90万元。

此次涉嫌引导承销价格，再次暴露广发银行债券发行方面的合规治理问题。

交易商协会今年6月发布的通知，直指债券市场发行承销痛点。除禁止低价承销外，还特别强调不得以“返费”等手段扭曲市场价格，不得以代持、互持等方式谋取不正当利益。

广发银行债券项目此时“顶风作案”，自然成为被重点整治的对象。

交易商协会7月21日发布的公告措辞严厉：将对存在价格引导行为的发行人“坚决予以惩处和打击”。这一表态不仅针对广发银行个案，更向全市场传递明确信号——债券发行承销价格的规范治理进入深水区。