“横盘了！”

“这种极端的行情就别玩期货，来来回回容易拉爆。”

“今天如果再跌，很多人都扛不住了，估计都得割肉。”

“涨不起来了吗？”

…………10月21日晚，国际金价大跌，创下今年以来最大单日跌幅（5.39%）。

在经历“惊魂一夜”之后，某黄金投资交流群里顿时炸了锅。一觉睡醒，不少看多者仍然惊魂未定，陷入进退两难境地。这些短期交易者关心的是，目前的黄金价格是在蓄势上涨，还是即将进入一段长期的震荡期？

俄乌局势出现重要变化

黄金大跌的行情大约始于北京时间10月21日下午3点，COMEX黄金价格一路从4350美元/盎司的水平跌至4130美元/盎司附近，最终以横盘震荡结束10月21日的交易，创下2025年以来最大单日跌幅，跌幅达5.39%。

即使从本世纪初开始算起，这样的惊魂时刻也寥寥无几。记者根据Choice金融终端统计，2000年以来金价单日跌幅超过2025年10月21日的只有6个交易日。比如，2013年4月15日的单日跌幅为9.03%，2006年6月13日的单日跌幅为7.30%。在黄金价格剧烈波动之下，COMEX白银的价格也出现一条大阴线，单日收跌6.30%至48.16美元/盎司。

消息面上，目前投资者关注的俄乌局势出现重要变化，这引发黄金市场出现较大波动。

据新华社报道，当地时间21日，法国总统府发布一份多名欧洲领导人关于乌克兰问题的联合声明，称“强烈支持”美国总统特朗普在乌克兰问题上的立场，即俄罗斯与乌克兰立即停火，以当前战线作为谈判起点。同日，美国白宫高级官员表示，目前没有安排特朗普与普京会面的计划。美国总统特朗普表示，他仍然认为乌克兰与俄罗斯有机会停火。

此前，俄乌冲突之后，俄罗斯3000亿美元储备遭冻结，这“吓坏”了新兴市场央行，全球央行疯狂买入黄金，加剧黄金价格上涨。

银河期货贵金属高级研究员王露晨通过微信告诉记者，本次贵金属的大跌主要在于前期的几个风险事件带来的利多逐渐发生松动，俄乌问题的超预期进展更是加剧了前期获利盘的离场。

此外，她认为近期美国金融系统出现了流动性紧张的问题或也加剧了本次金价下跌。“美联储本轮缩表从2022年6月开始并延续至今，美联储资产端直接持有债券规模由8.5万亿美元降低至6.3万亿美元。2022~2024 年，美联储在资产端缩表的同时，通过负债端的逆回购（RRP）账户向市场释放短期流动性，反映在美国财政部通过发债重建TGA账户（美国财政部一般账户）余额的同时，主要消耗的是RRP账户中的余额。到了今年，RRP账户余额接近枯竭，在RRP账户的缓冲作用消失后，美联储缩表的影响就会直接反映到美国银行存款准备金账户中……如果美国市场的流动性出现紧张，也会让市场更愿意持有现金，加剧从金银市场的套现行为。”

做多黄金氛围被击溃

此次黄金“高台跳水”，重挫了不少黄金看多者的信心。

“如果没发生这次大跌，我5000美元/盎司也不走。一下子把我砸醒了。”一位此前坚持看多的投资者在上述投资交流群里表示。

在该投资交流群里，此前国际金价升至4000美元/盎司的时候，出现了不少看空的声音。但随着金价后续一路涨至4300美元/盎司，看多的声音呈碾压之势。在黄金上涨“神话”的诱惑下，甚至出现新手在群里请教怎么加杠杆买黄金期货。

值得注意的是，最近两天的黄金市场走势，让许多投资者感到似曾相识。投资者小北（化名）诉苦道，这让他不禁回想起今年4月22日——一个很多黄金投资者印象深刻的日子。心有余悸的他，现在对于继续做多黄金持谨慎态度。“4月22日那天我买了6万元，挂了不知道多久，我都想卖了的时候，突然又涨回来了。”

据悉，今年4月，国际金价在经历一波上涨行情后，于22日短暂突破至3500美元/盎司点位。而正当看多者欢呼之时，金价此后却进入横盘震荡行情，一直持续至8月底。很多4月22日重仓的投资者，苦熬数月才得以“解套”。

10月21日大跌之后，加上利空消息释放，不少短线投资者关心的问题是，此前长达数月的横盘震荡局面是否再现？

中信建投贵金属首席研究员王彦青对记者表示，从短期来看，黄金前面涨太多了，积累的风险需要释放一下。如果基本面没有发生变化，伦敦金之前触及的4300美元/盎司附近可能是金价短期内的高点，一两个月之内可能很难突破，金价有可能进入一段震荡时期。

“上一轮行情中，黄金差不多涨了七八百美元/盎司。这一轮是从3300美元/盎司左右开始，如果复制上一轮行情的话，涨到4100美元/盎司附近可能就差不多了。再加上市场对风险的担忧有所减弱，金价可能暂时会阶段性的调整。”王彦青对记者坦言。

反转还是休整？

实际上，在黄金突破4000美元/盎司的关口之后，市场上已经出现不少对黄金行情的担忧。

在王彦青看来，黄金牛市的主要逻辑仍然没有改变。“大家对美元的信任问题，是一个长期而非短期的问题。这轮黄金牛市的核心，主要还是去美元化趋势。大家觉得美元没有那么安全了，自然而然就会用黄金来替代美元。黄金的价值不受任何主权国家的干涉，法币信用的衰弱会推升市场对黄金的需求。”

王露晨在研报中指出，她仍然对黄金持长期看多观点。她表示，当前市场在经历了前期的快速上涨后，在事件的驱动下进入调整反而是较为健康的表现。

世界黄金协会近日也指出，今年的金价涨势主要归因于由西方投资者主导的黄金投资需求增加：在地缘政治紧张局势、美元走弱、美联储进一步降息预期及股市回调担忧的共同影响下，全球投资者持续寻求避险资产。全球央行持续购进黄金亦对市场形成支撑，既拉动了黄金买盘，又巩固了市场信心。

对于黄金的上涨空间，世界黄金协会认为，黄金突破4000美元/盎司的关口，标志着新的里程碑达成。其未来走势将取决于投资者对战术因素与基本面要素的响应。

“我们有充分理由相信黄金涨势尚未衰竭，尤其是在更广阔的宏观经济背景下考虑，相关理由包括：可能回落的高实际利率、具备走阔空间的信用利差，以及可能修正的高估股市等。”世界黄金协会指出。

星图金融研究院高级研究员付一夫指出，黄金市场的剧烈波动，本质是短期情绪与长期逻辑的碰撞。此轮牛市由地缘避险、货币宽松、信用担忧等多重长期因素铸就，而单日暴跌则是短期利空与技术调整的集中释放。对于投资者而言，短期需警惕地缘谈判进展与经济数据带来的波动风险，避免追涨杀跌，中长期则需关注支撑黄金的核心逻辑是否发生根本变化。若美国债务问题无解、全球央行购金持续、“去美元化”推进，黄金的长期牛市格局仍将延续，回调反而可能成为长期配置的机会。