近日，但斌执掌的东方港湾海外基金”Oriental Harbor Investment Fund”向美国证监会SEC提供了最新的13F文件，公布了其2025年三季度的美股持仓数据。

美股三季度持仓近92亿，新进阿里巴巴、加仓加密货币！

数据显示，2025年三季度末东方港湾共持有17只美股标的，持股市值合计12.92亿美元，折合人民币约92亿元，相比2025年二季度末约11.26亿美元的持股市值略有增长。

三季度，东方港湾新买入5个美股标的。其中，新买入中国互联网巨头阿里巴巴，三季度末持股市值接近3950万美元，是其前10大重仓股中唯一的中概股，该股在三季度涨幅超57%。阿里巴巴旗下有阿里云和通义千问AI大模型，是中国的AI巨头公司，这或是坚定看多AI产业的但斌重仓阿里巴巴的原因。

此外，引人注意的是，继二季度首次买入加密货币概念股Coinbase（美国最大的加密货币交易所）后，三季度，但斌又买入一只加密货币概念股BitMine Immersion Technologies，该公司核心业务包括加密货币挖矿、沉浸式冷却技术以及机构级金库服务。

东方港湾的美股第一大重仓股仍为持有多个季度的英伟达，三季度末持股市值超2.36亿美元，占其持仓的比例超18%，该股在近期创了历史新高，三季度涨幅超18%。

除直接重仓持有美股科技股外，东方港湾近年来还通过重仓持有国内公募发行的QDII基金间接重仓美股科技股。根据我国公募基金在2025年半年报中披露的前10大基金持有人数据统计，2025年二季度末，东方港湾旗下产品共重仓4只与美股相关的ETF基金，持仓总市值约为3.69亿元。（ETF持有人信息仅在年报和中报中披露，2025年半年报数据为最新数据）

虽然，但斌的持仓主要集中在美股科技股上。但其掌舵的东方港湾也有关注A股的投资机会。笔者根据A股公司披露的调研公告统计，今年7月以来，东方港湾共调研了9家A股公司，均为科技类公司且多数公司股价在三季度表现亮眼。其中，鼎通科技被调研了2次。

但斌旗下超9成产品创新高，东方港湾近三年居百亿主观私募第3！

从东方港湾重仓标的的市场表现来看，多数在三季度实现较大涨幅，而且不少重仓标的在9月份创了历史新高。在这样的背景下，但斌管理的9成以上私募产品创了历史新高。

数据显示，截至2025年9月末，但斌管理的77只私募产品在私募排排网有业绩展示，其中73只产品的净值在今年9月创了历史新高，占比约95%，仅剩4只产品还未新高。但斌旗下产品今年前三季度收益均值约为***%。

[应监管要求，私募产品不能公开展示业绩，文中涉及收益数据用***替代。]

其中，但斌管理的“东方港湾马拉松二号、东方港湾马拉松一号、东方港湾创业成长”，3只基金产品均已成立满10年且年化收益超***%，是市场少有的“双十基金”私募产品。

根据私募排排网数据，截至2025年9月末，东方港湾旗下产品近三年收益均值超***%，在百亿主观私募中位居第3名，前2名均为今年新晋的百亿私募。值得一提的是，但斌执掌的东方港湾曾在2023年、2024年连续2个年度夺得百亿私募冠军。

东方港湾：AI泡沫论不绝于耳，但不可因噎废食！

近年来，但斌一直是AI产业最坚定的多头之一。他尤其看好美股的AI巨头公司，这一点，从其历史的持仓中不难发现。虽然每个季度，但斌有调仓换股，但主要仓位依然是重仓美股的AI巨头公司，包括AI算力端和AI应用端公司。

据悉，但斌的投资哲学是投资于那些“能改变世界的公司”和“不被世界改变的公司”。在扎根中国时，主要致力于投资不被世界改变的公司；而在香港或海外投资时，则更侧重于改变世界的商业模式。目前，东方港湾的投资重点集中在改变世界的商业模式上。

但斌曾在路演中表示，从2022年起，东方港湾在投资战略上进行了调整，逐步将投资视野从聚焦中国内地及香港市场转向全球市场，全力拥抱人工智能时代的到来，重点持仓人工智能相关领域的美股巨头公司。

但斌强调，人工智能时代并非短期浪潮，其演进周期更类似于电子硬件、互联网及移动互联网等重大技术革命，拥有10年以上的周期。鉴于人工智能技术进步的颠覆性以及创造的社会财富潜力，预期该领域未来的整体市场价值，相较前述技术时代，存在显著的成长空间。

在10月的文章中，东方港湾指出，算力泡沫的辩论，注定会横穿整个AI时代发展的大周期。数据中心，尤其是算力芯片的折旧周期大约在4～6年，这与历史上各个时代的投资周期显著不同。算力芯片的投资更像是4年的期间费用，相比“资产”属性更像是“消耗品”属性，需要更加持续地投入。

东方港湾表示，当前AI算力泡沫还处于早期阶段，估值适中，给经济和产业带来的压力仍在宽松范围，越来越多的AI应用以不断翻倍的收入增速在成长，融资的结构也还十分健康。在当前的发展阶段，我们没理由不选择积极拥抱。

繁荣的终点必定是泡沫，市场噪声也永远会不绝于耳，股价的波动才是常态，但投资不能因噎废食。在充分理解风险的同时，要有选择性地承担和承受，这也是长期价值投资的困难之处，也是其魅力所在。