文丨吴海珊 编辑丨承承

《市值管理指引》实施一周年，A股银行估值显著改善。农业银行以78%涨幅领跑，市净率突破1倍，成为市值提升典范。

《上市公司监管指引第10号——市值管理》实施一周年之际，A股银行板块迎来估值重塑的关键节点。监管新规对长期破净公司提出明确的市值管理要求，推动上市银行普遍制定并披露估值提升计划。一年来，银行业整体市净率从0.61倍提升至0.67倍，市值增长超3.7万亿元。其中农业银行（601288.SH）以78.08%的股价涨幅和1.09倍的市净率位居榜首，成为市值管理的标杆案例。

仅3家银行未“破净”

据Wind数据统计，截至今年11月5日，A股上市银行中仅农业银行、招商银行和杭州银行股价摆脱“破净”状态，市净率回升至1倍以上。其中，农业银行和招商银行市净率分别为1.09倍和1.01倍。

其实，除了上述3家银行，成都银行的市净率在今年6月27日也曾突破过1倍，达到1.03倍，而彼时农业银行的市净率尚在0.78倍左右。只不过随着下半年资金偏好的改变，截至11月5日，在农业银行市净率攀升至1.09倍的同期，成都银行市净率回落至0.87倍（见表1）。

尽管从单家银行来看，目前A股市净率突破1倍的上市银行仅有3家，但若从整体水平看，A股银行板块整体市净率在这一年还是有了一定的提升，行业均值由2024年11月6日的0.61倍提升至2025年11月5日的0.67倍。

此外，在总市值变化上，相较一年前，A股上市银行总市值也提升了3.725万亿元，其中农业银行新增市值达11934.42亿元，贡献了银行板块新增市值的30%以上。

农业银行市值增速最快

在A股上市银行中，农业银行是过去一年银行板块中市值增长最大的公司。据Wind统计，2024年11月6日至2025年11月5日期间，农业银行股价涨幅达到了78.08%，是A股银行中股价表现最好的，阶段涨幅大幅领先排名第二的厦门银行（43.84%）和第三的工商银行（38.92%）。

此外，若进一步拉长时间周期观察，自2023年11月5日以来，截至2025年11月5日，农业银行近两年累计上涨了149.05%(见图1)。

在总市值变化上，A股银行近一年总市值新增了3.725万亿元。其中，六家国有银行是A股银行整体市值提升的主要贡献力量，合计贡献了3.1万亿元，其中农业银行的贡献值最大，达1.19万亿元，占比达38.39%。

在单家公司市值提升比例方面，农业银行市值提升比例最高，达到71.49%。此外，提升比例超过30%的银行还有杭州银行、厦门银行、齐鲁银行、邮储银行、青岛银行、浦发银行、工商银行、南京银行，分别达到40.89%、38.16%、36.9%、36.6%、35.36%、35.25%、33.66%和32.82%。

从平均值来看，A股上市银行的市值增幅的均值达到了18.21%。六家国有银行的估值提升幅度均在平均线以上，其中提升幅度最小的交通银行也有21.30%。

“国有行为代表的红利资产较无风险利率仍具性价比。”对于银行股的投资机会，开源证券认为，银行估值仍处于历史偏低水平，中长期资金亦具备配置动能，增加银行板块配置是“高切低”及均衡配置思路下的较优选择。

长江证券分析师马祥云在最新研报中则指出，三季报反映平安人寿是增持农业银行、邮储银行A股的主要力量，过去一年平安人寿持续大举增持H股国有大行和招商银行，但本季度向A股国有大行全面切换（因平安对工行/建行的持股比例已经接近5%上限，因此二季度以来主要增持农行/邮储/招行等）。

从农业银行基本面来看，其最近四期财报显示公司业绩稳定增长。2024年年报、2025年一季报、半年报、三季报归母净利润增速分别同比达到4.72%、2.19%、2.66%和3.03%。数据还显示，截至2025年三季度末，农业银行的拨备覆盖率达到了295.08%，是国有大行中最高的银行；1.27%的不良率也处在六家国有大行的中游水平。

资金有望转向农商行

在A股银行中，近一年市值增幅高于18.21%平均数的银行有20家，低于均值的有22家。其中，紫金银行、平安银行、光大银行、华夏银行、兰州银行和郑州银行的市值规模较一年前还有所下降。截至今年11月5日，它们的市净率在0.36倍～0.53倍之间。

据Wind数据统计，平安银行、光大银行、紫金银行和华夏银行在过去的四份财报中出现了业绩下滑情况。以紫金银行为例，其2025年三季报显示，公司前三季度归母净利润同比下滑了10.9%。

在A股上市银行中，市净率排名倒数前三家银行分别为华夏银行、贵阳银行和民生银行，市净率分别为0.36倍、0.36倍和0.31倍。尽管民生银行估值在42家银行中排名最低，但其在2024年11月6日到2025年11月5日期间，市值规模仍提升了70亿元，提升幅度达到4.13%。

目前来看，除了市净率已经在一倍以上的银行外，目前市净率较高、有望突破1倍的银行还有齐鲁银行、宁波银行和南京银行，它们最新市净率已经达到了0.94倍、0.91倍和0.89倍。

据马祥云观察，中国人寿为代表的大型保险资本今年以来逐步向城农商行下沉，今年以来中国人寿先后进入苏州银行、南京银行前十大股东，泰康人寿三季度进入常熟银行前十大股东，“保险资金可能开始向城农商行倾斜。”

“预计险资对于江浙区域的优质城农商行认可度提升，未来大市值的头部城商行可能成为保险资本的重点配置方向。”马祥云指出，中小保险公司也在继续寻求银行股的长期股权投资机会，东吴人寿、弘康人寿、利安人寿已进入部分农商行前十大股东。　

（文中提及个股仅为举例分析，不作投资建议。）