编者按

地缘经济风险作为外部冲击的重要来源，可能通过影响国际贸易的规模与结构、跨境资本的流动方向、国际投资者的风险偏好等渠道，对人民币国际化进程产生影响。厘清地缘经济风险与人民币国际化之间的内在逻辑关系，不仅有助于深入理解人民币国际化的演进机制，也为中国在复杂多变的国际环境中推进人民币国际化提供了重要的理论依据与实践指导。

作者 | 中国人民大学国际货币研究所（IMI）课题组

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地缘经济风险对人民币国际化的直接影响

地缘经济风险，即与地理位置相关的经济风险，涵盖了地缘政治冲突、贸易保护主义、区域经济合作的不确定性以及金融市场波动等诸多方面。地缘经济风险不仅是影响人民币国际化进程的重要因素，也给中国的经济政策和国际战略带来了新的挑战与机遇。

（一）地缘政治冲突是地缘经济风险的重要组成部分，其对人民币国际化的影响尤为显著。近年来，中美关系的复杂化以及地缘冲突事件频发，使得全球政治经济格局的不确定性显著增加。美国作为全球经济和金融体系的核心参与者，通过贸易制裁、金融限制、实体清单等手段，试图遏制中国的经济发展，这不仅影响了中国与其他国家的经贸合作，也直接限制了人民币的跨境流通和在国际市场上的使用（胡志丁和毕诗瑶，2024; Blackwill and Harris, 2016）。此外，地缘政治冲突增加了金融市场波动性，导致投资者信心下降，进一步降低了人民币在国际市场上的吸引力。

（二）区域经济合作的不确定性也对人民币国际化产生了重要影响（李正等，2014）。欧盟内部的经济政策调整和英国脱欧等事件对全球金融市场产生了重大冲击，也给人民币国际化进程带来了挑战，中国在推进人民币国际化过程中需要更加谨慎地评估和应对各种风险。

（三）全球贸易格局的变化同样对人民币国际化产生了深远影响。一方面，随着中国贸易地位的提升，人民币在国际贸易结算过程中扮演着越来越重要的角色，并使人民币在国际市场上的接受度逐步提高。另一方面，全球贸易保护主义的抬头和各国贸易摩擦的不断加剧，导致人民币汇率的波动性提高，从而增加了人民币在国际贸易中的使用成本（马光明等，2025）。

（四）在金融领域，地缘经济风险对人民币国际化的冲击同样显著。例如，地缘政治冲突中的金融霸权威胁可能导致金融市场恐慌，从而对人民币国际化产生冲击。随着国际金融市场的波动加剧，人民币汇率的双向波动幅度明显增加，这为人民币国际化进程带来了新的挑战。

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地缘经济风险对人民币国际化的间接影响

人民币国际化是人民币在国际范围内发挥计价、结算和储备货币功能的过程。人民币作为计价和结算货币，通常应用于国际贸易和资本与金融交易，与贸易、金融体系密切相关，人民币作为储备货币又与外汇储备联系紧密。

（一）地缘经济风险对贸易的影响。地缘经济风险对全球贸易格局产生了重要影响。贸易保护主义抬头和严格的贸易限制措施的实施，导致了国际贸易规模的萎缩和贸易成本的上升。地缘经济风险上升也促使各国重新评估其贸易伙伴和市场，以寻找更安全、更可靠的贸易关系。这种重新定位可能导致贸易流向的改变，一些原本依赖特定国家市场的国家可能会转向其他地区，寻找新的贸易机会。地缘经济风险也对对外投资产生了重要影响。伴随着贸易摩擦、经济制裁，地缘经济风险会对全球货币体系产生深远影响，各国为了避免对美元的过度依赖，积极寻求替代货币作为贸易计价、结算货币，推动 “去美元化”进程，从而为推动人民币国际化进程带来了新机遇（黄晓薇等，2024；王孝松等，2022）。

（二）地缘经济风险对外汇储备的影响。地缘经济风险的上升往往导致汇率波动加剧，从而影响外汇储备的价值。当一个国家面临地缘经济压力时，国际贸易受阻可能降低该国货币的流动性，影响币值稳定性。此外，地缘经济风险还会影响国际资本流动方向。在风险加剧的情况下，投资者出于避险考虑往往倾向于将资金从新兴市场国家转移至发达国家，从而使新兴市场国家面临资本外流的压力。地缘经济风险还可能影响外汇储备的结构和配置。在风险上升的情况下，各国会调整其外汇储备的货币构成，增加避险货币的持有（邓富华等，2025）。这种外汇储备结构的调整可能会对全球货币体系的稳定产生影响，也可能给新兴经济体的货币政策和汇率政策带来挑战。

（三）地缘经济风险对金融体系的影响。地缘经济风险不仅会影响金融市场的稳定，提高系统性金融风险的发生概率，还会影响投资者的预期和信心 （胡志丁和毕诗瑶，2024）。投资者和金融机构在面对地缘经济风险时，倾向于减少风险资产并增加避险资产投资，而大量投资者抛售股票和债券可能引发市场恐慌性下跌，甚至导致系统性金融危机（刘立军和王开田，2025）。

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地缘经济风险对人民币国际化影响的实证结论与政策建议

人民币国际化课题组在编制人民币国际化指数的基础上构建计量模型，实证分析了地缘经济风险对人民币国际化的影响。研究发现，当地缘经济风险上升时，人民币国际化程度提升。人民币作为新兴国际货币并未替代传统主权货币，而是为投资者提供了新的避险资产选择，推动国际货币体系向更加均衡、多元的方向发展。

报告提出了以下政策建议：

第一，夯实人民币币值稳定的基础，增强国际市场对人民币的预期与信心。

在高地缘经济风险的背景下推动人民币国际化，需要保持宏观经济政策的连续性与可预期性，通过稳健的货币政策和财政政策，将人民币汇率维持在合理均衡水平，避免出现大幅波动，从根本上筑牢国际市场对人民币的信任基础。此外，要进一步优化人民币汇率形成机制，提高政策透明度，减少地缘经济风险和市场不确定性对人民币汇率的冲击。通过与更多新兴市场国家及主要贸易伙伴签署双边本币互换协议，在市场流动性紧张时及时提供人民币资金支持，增强人民币在跨境结算和储备中的稳定作用。

第二，深化金融市场开放，丰富人民币资产配置选择。

以制度型开放为导向，持续优化营商环境，吸引国际资本有序流入人民币市场。在债券市场建设上，着力提升债券市场的深度和广度，完善境外投资者入市通道，简化投资流程，提高人民币债券的市场流动性，推动中国国债纳入更多国际主流指数，吸引长期资本配置。同时，针对国际投资者的多元化需求，加快创新以人民币计价的金融产品，丰富股票、绿色债券、跨境理财等投资品类，打造更具吸引力的人民币资产池。充分发挥香港国际金融中心的优势，依托粤港澳大湾区建设，推动人民币与国际金融市场规则对接，支持香港发展离岸人民币债券市场和资产管理业务，构建更成熟的人民币金融产品生态，提升人民币资产的全球配置价值。在资本账户开放方面，坚持风险可控原则，逐步放宽QFII、RQFII额度限制，探索“负面清单”管理模式，扩大外资参与人民币市场的自由度。与此同时，推进外汇期权、利率互换等金融衍生品市场发展，为市场主体提供更完备的风险对冲工具。

第三，完善跨境支付体系，强化跨境金融基础设施支撑。

进一步拓展人民币跨境支付系统的全球覆盖范围，通过政策引导和市场合作，吸引更多境外金融机构加入，提升跨境清算效率。加强与主要经济体及“一带一路”共建国家支付系统的对接联通，降低人民币跨境使用成本，推动更多国家在贸易结算、直接投资中选择人民币计价。深化多边及双边货币合作机制，利用区域合作平台促进本币结算，减少对第三方货币的依赖。加快央行数字货币的研发迭代和试点应用，拓展其在跨境贸易、投融资等方面的应用场景，以更加安全高效的底层技术提升人民币跨境支付体验，增强各国企业使用人民币结算的便利性和意愿。

第四，健全风险管理体系，保障人民币国际化稳步推进。

面对复杂的地缘经济环境，需要建立全链条风险防控机制。加强对地缘政治冲突、贸易壁垒、金融制裁等风险因素的动态监测，构建量化评估模型，精准分析不同风险对人民币跨境流动、汇率稳定和离岸市场的影响程度。建立场景化风险预警机制，定期开展压力测试，针对汇率波动、资本异常流动等情况制定专项应急预案，确保在极端情况下人民币体系的稳定性。同时，持续强化金融系统内生抗风险能力，优化汇率政策与资本流动管理的协同机制，以高效稳健的风险防控体系为人民币国际化保驾护航，让国际市场对人民币资产的安全性和稳定性保持长期信心。

本文节选自2025人民币国际化课题成果《不断深化的地缘经济与风险》第八章：地缘经济风险对人民币国际化的影响，章节作者：陆利平、关师育、段紫霞、杨翔宇、张祖贤、赵雪情

整理：张梓航

监制：安然

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主编｜朱霜霜