著名经济学家宋清辉分析，俄乌冲突带来的西方国家制裁，使得俄罗斯直接进入欧美资本市场的通路受阻，美元和欧元计价主权融资同样受限，人民币无疑成为可行的替代融资货币与结算货币选择。另一方面，俄对华贸易顺差的扩大，使大量人民币滞留俄罗斯境内，但该国企业在本国缺乏足够的人民币合规投资渠道，人民币主权债券可吸纳这些余额，并形成当地的人民币利率基准。他续称，对俄罗斯而言，某些期限和情形下，人民币利率水平、汇率波动性，及对冲成本等更具吸引力，总体符合俄财政和企业部门的融资优化需求。

著名经济学家 宋清辉

俄罗斯将首发人币主权债 专家料利人民币国际化

香港文汇报讯（记者 倪巍晨 上海报道）俄罗斯正推进首笔人民币计价主权债券的发行工作。据外电报道，俄罗斯财政部昨起接受投资者认购这笔分两部分发行且在俄境内交易的人民币债券。其中，3.2年期部分预计以6.25%至6.5%的目标票面利率进行推介，7.5年期部分票面利率上限设定为7.5%。专家分析表示，在美元和欧元融资渠道不畅背景下，俄罗斯有发行人民币债券的动力，而俄对华贸易顺差激增，也使俄罗斯企业手握大量人民币，俄罗斯人民币计价主权债券的发行，有助于更好推动人民币国际化进程。

俄罗斯企业手握大量人民币

多重因素推动俄罗斯发行人民币计价主权债券。著名经济学家宋清辉分析，俄乌冲突带来的西方国家制裁，使得俄罗斯直接进入欧美资本市场的通路受阻，美元和欧元计价主权融资同样受限，人民币无疑成为可行的替代融资货币与结算货币选择。另一方面，俄对华贸易顺差的扩大，使大量人民币滞留俄罗斯境内，但该国企业在本国缺乏足够的人民币合规投资渠道，人民币主权债券可吸纳这些余额，并形成当地的人民币利率基准。他续称，对俄罗斯而言，某些期限和情形下，人民币利率水平、汇率波动性，及对冲成本等更具吸引力，总体符合俄财政和企业部门的融资优化需求。

中国海关的数据显示，今年前10个月，中俄贸易逆差升至190亿美元，创2022年以来同期最高。俄对华贸易顺差的扩大，使俄罗斯企业手握大量人民币。另外，虽然俄企近年开始发行在当地交易的人民币债券，但缺乏主权基准仍是制约该市场发展的一道障碍。

为其他国家提供实操范例

外电援引中诚信国际评级分析师Helena Fang的评论，俄罗斯发行人民币主权债券，可视为人民币国际化应用的重要体现，这是全球金融格局演变的关键指标，长远看「此举将推动『去美元化』趋势的结构性转变」。

在宋清辉看来，俄罗斯发行人民币主权债券，对人民币国际化有积极象征意义和实际助推作用。未来俄罗斯规模化的本地人民币融资需求，将倒逼跨境支付、清算与结算基础设施建设，从而在「硬件」端支持人民币更广泛使用。同时，俄罗斯人民币主权债券的发行，在「地域落地、市场锚定」层面有实质驱动作用，有望为其他寻求摆脱「美元依赖」的国家提供实际操作范例，但「要形成系统性替代效应，需更广泛的市场参与、更深度的金融工具与长期制度建设」。

近年来主权发行机构举借人民币债务的需求日益畅旺。有媒体统计，今年内外国政府发行的人民币债券总规模已达创纪录的130亿元（人民币，下同），发行主体包括匈牙利、印度尼西亚等。彭博的数据称，2024年外国借款人在中国境内发行的「熊猫债」规模创1,950亿元的历史新高，今年规模较去年略有回落；此外，今年以来在香港市场发行的「点心债」规模达8,550亿元，已超去年全年。

公开报道显示，肯尼亚正考虑将美元债务转换为人民币贷款，斯洛文尼亚、巴基斯坦等也有意开展人民币融资。有观点指，人民币汇率相对稳定、利率更低等优势，将吸引更多外国投资者进行人民币融资。

能源及矿产国或仿效俄做法

宋清辉也认为，未来其他经济体，极可能仿效俄罗斯发行人民币计价的主权债券。其中一类可能是对华贸易顺差较大，手握人民币结汇的商品或资源出口国，如哈萨克斯坦、阿联酋，以及部分东南亚能源及矿产国；第二类是美元融资渠道受限或寻求多元储备与融资的国家，特别是希望「去美元化」并加强与中国金融联系的中低收入发展中国家。第三类是「资金池」中有显著人民币储备与支付需求的国家或主权机构，尤其是石油或大宗商品出口国，其外汇储备组合或主权基金已持有较高比例的人民币。原标题：俄罗斯将首发人币主权债 专家料利人民币国际化