来源：环球市场播报

华尔街银行正为年末货币市场压力升高做准备，分析人士预计，资金压力可能促使美联储考虑采取措施重建这个规模达12.6万亿美元市场的流动性缓冲。

本周美联储的利率会议是央行自12月开始停止缩表以来首次召开的货币政策会议。美联储尚未厘清停止缩表后的政策，包括国债投资组合的构成。随着融资成本持续高企，越来越多的市场参与者认为决策者应采取更具体的措施来缓解流动性压力，例如重启对证券的直接购买以充实金融体系准备金。

他们预计美联储主席杰罗姆·鲍威尔将在周三结束的货币政策会议上给出下一步行动的线索。

道明证券美国利率策略主管Gennadiy Goldberg表示：“鲍威尔可能暗示美联储正在更加密切关注收益率曲线前端市场，他可能还会暗示央行正接近不得不开始增加准备金的节点。这在我看来是真正的问题。我认为他们正在通过年底市场表现来判断系统中还有多少腾挪空间。”

关键问题在于，金融体系的准备金是否充裕到能够防止在年底期间发生市场错配，年尾时银行会减少在回购市场的活动，巩固资产负债表以应对监管和税务结算要求。

一个显示压力再度积聚的迹象是，12月31日至1月2日期间的隔夜普通抵押品回购利率约为4.25%。假设美联储如市场所料在周三降息25个基点，这一利率将比美联储准备金利率（IORB）高出60个基点。

今夏以来国库券发行增加吸走了短期市场的现金，银行体系内的资金减少推动利率水平升高。

纽约联储行长John Williams上月表示，准备金离“充裕”水平已不远，而这将促使美联储开始购买证券。最新数据显示，准备金目前为2.88万亿美元。

华尔街策略师对美联储何时必须开始购买资产意见不一。美国银行和摩根大通认为最早可能在2026年1月行动，而道明证券预计1月只是宣布决定。德意志银行和巴克莱预计买盘将在第一季度某个时间开始，纽约梅隆银行预计购买资产行为将出现在上半年，可能是一季度。

纽约梅隆银行首席投资官Jason Granet 表示：“关键在于系统中是否有足够的准备金来满足所有准备金需求。这个所谓足够的水平具体是多少？这涉及准备金的总量和分布”。

Granet指出，10月末市场参与者动用的美联储常设回购便利（SRF）达到创纪录的504亿美元，显示资金贷方与借方难以找到对手方。

SRF允许符合条件的机构以美国国债和机构债作抵押换取现金，尽管SRF使用量上升至四年多前该日常操作常态化之前的最高水平，但一系列回购利率仍高于SFR出价利率。

对于美国银行和摩根大通的策略师而言，这表明美联储可能必须提供短期流动性以缓解年底资金紧张状况。

摩根大通美国短端利率策略主管Teresa Ho本月早些时候表示，央行可以开展跨年期限的临时公开市场操作，以满足年底时点的资产负债表需求。美国银行美国利率策略主管Mark Cabana预计美联储本周将宣布开展期限回购操作。