2025年12月中旬，银行理财市场迎来标志性时刻——全市场规模已突破33万亿元大关，向34万亿元逼近。这一数字背后，是居民存款的持续“搬家”和低风险偏好资金的重新配置。

与此形成对照的是，近期部分银行理财产品净值出现回撤，一些投资者在社交平台表达困惑与焦虑：“本来‘稳稳的幸福’，现在变成了‘悄悄的心痛’”、“拿了一年，没赚过大的，亏就亏了个大的……”

规模井喷， 存款“搬家”效应显现

银行理财市场在2025年迎来爆发式增长，居民存款的“搬家”效应成为核心驱动力。根据券商中国从业内可信渠道汇总的数据，截至11月末，银行理财市场规模已站稳33万亿元，向34万亿元逼近。理财市场的扩张速度远超预期，仅今年前11个月，管理规模超过1万亿元的14家理财公司（含6家国有行理财、8家股份行理财）规模累计增长约3.43万亿元。其中四季度表现尤为抢眼，短短两个月内上述14家公司规模增长1.67万亿元，占年内增量的近一半。行业规模高点在11月一度接近34万亿元。

“即使年底会有一定规模回表，判断年底行业规模可以站稳33万亿元。”国信证券孔祥团队在最新研报中如此预测。

这场规模扩张的背后是“2万亿元俱乐部”的快速扩容。截至11月末，管理规模超过2万亿元的理财公司已由2024年的3家增至6家，第7位成员即将诞生。数据显示，光大理财11月末规模较年初增长约4200亿元，存续规模增至1.998万亿元，距2万亿元关口仅一步之遥。

从行业排名看，招银理财、兴银理财和信银理财位居前三，规模分别为2.64万亿元、2.46万亿元和2.32万亿元。

市场格局的洗牌与居民资产配置的转变密切相关。随着定期存款利率持续下行，中长期存款全面进入“1字头”时代，而主要配置债券、同业存单等固收资产的银行理财仍能维持2%至4%左右的年化收益率。越来越多的储户开始转向理财产品，寻求比存款更高的回报。在这场资金迁徙中，“固收+”产品成为重要承接载体。

数据显示，今年前11个月，14家主要理财公司的“固收+”产品合计净增规模达1.32万亿元。招银理财、光大理财和工银理财的该类产品增幅分别约为3000亿元、2200亿元和1500亿元，位居行业前列。

与往年银行“开门红”主抓存款不同，今年做大AUM（管理客户资产规模）已成为更多银行基层网点的重头戏。多家股份行零售业务经理透露，在“旺季营销”时点推动下，以债券等固收资产打底、辅以部分股票或股票型基金等权益资产的“固收增强型”产品已成为主要营销品类。

收益波动，投资者焦虑情绪仍在持续

债券市场调整引发银行理财净值波动，投资者焦虑情绪与理性认知正在博弈。

12月以来，债券市场的一轮调整让不少银行理财投资者感到意外。社交平台上，关于理财产品收益波动的讨论持续升温。“快帮我看看，这个还能拿吗？”一位投资者在社交平台晒出自己的债券理财产品收益截图，显示12月4日当天持仓跌幅为0.09%，亏损近千元。

债券作为理财产品的“压舱石”，其波动直接传导至产品净值。银行业理财登记托管中心数据显示，截至今年三季度末，理财产品投向债券余额达13.86万亿元，占总投资的40.4%。

12月4日成为此轮调整的标志性时点：30年期国债期货主力合约单日下跌1.04%，10年期品种下跌0.35%，创下近期最大单日跌幅。截至12月11日，10年期国债活跃券“25附息国债16”收益率报1.832%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率报2.260%，两者利差扩大至42BP左右。

“近期超长债市场调整主要是由机构交易行为引起。”远东资信研究院副院长张林指出，临近年末，机构或加速锁定收益，特别是通过出售老券兑现浮盈。

公募基金费率改革也加大了被动赎回压力，债市自身交易结构拥挤，对利空更为敏感，交易盘减持长债呈现越跌越卖的状态。

公开数据显示，从整体收益水平来看，2025 年银行理财年化收益率中枢约为 2.39%，较 2024 年全年下滑 89 个基点，收益下行趋势明显。分产品类型来看，固收类产品收益率中枢下滑 96 个基点至 2.46%，尽管仍是收益主力，但连续 3 个月出现环比下降；现金管理类产品近 7 日年化收益率中枢约为1.28%，与货币基金的收益差距进一步收窄。

同时，收益波动也在加剧。2025 年以来，银行理财破净率两度出现阶段性上升，其中二季度受债市调整影响，破净率一度升至 9.4% 的年内高位，虽未引发大规模赎回潮，但仍让不少投资者感到焦虑。这种波动并非个例，随着估值整改的推进，二永债、低评级信用债等资产的价格波动直接反映在产品净值中，导致部分固收类产品出现短期回撤。例如，某头部理财公司发行的一款中短债产品，10 月份净值回撤达 0.3%，创该产品成立以来最大单月跌幅。

市场上，一些投资者认为风险等级在R3及以下的产品风险较低，净值理应持续增长，对净值回撤缺乏心理预期。还有一些投资者急于卖掉手中业绩表现不及预期的产品，却发现目前处于封闭期或持有期内，暂不能卖出，加剧了焦虑情绪。

不过，理财公司人士提到，经过2022年债市调整的投资者教育，当前理财投资者对产品净值波动的容忍度已有所提升。工银理财发布公告认为，债市已小幅企稳，在“资产荒”背景下，机构配置需求依然强劲，当前点位的配置价值正在凸显。

理性应对波动，机构掘金权益类资产

面对市场波动与产品分化，投资者需理性配置，机构则加速布局权益投资。

随着银行理财市场进入新阶段，产品类型日益丰富，投资者选择也更加多样化。业内专家建议，应对市场波动需保持理性，关注长期价值。

财经评论员张雪峰向巴伦中文网表示：“部分投资者可能对中低风险理财产品的净值波动预期不足，封闭期内的流动性限制也可能带来一定心理压力。”

他建议投资者在购买前充分了解产品的风险特征，合理评估自身风险承受能力。 对于持有期内遇到净值回撤的情况，可适当关注产品管理人的运作策略和市场后续走势，避免因短期波动做出非理性决策。

在当前市场环境下，理财产品选择需要更加精细化。据工商银行北京市西城区某网点理财经理介绍，理财产品可分为开放式、半开放式、封闭式三类，投资者应根据自身风险承受能力、资金需求等特征，做出适合自己的选择。

开放式产品流动性较高，投资端多配置高流动性资产，虽然收益水平相对偏低，但净值稳定性较强。半开放式产品一般指最短持有期理财产品，持有期满一个最短期限即转为开放式产品。封闭式产品则有固定到期日，运作期内无法申赎，负债端压力较小，适合对流动性要求不高的投资者。

“恐慌比波动本身更可怕。”张林表示，目前银行理财资产结构保持优化，整体抗风险能力有所增强，考虑到当前经济基本面和宏观政策面均不支持债市出现显著波动，此次调整或影响配置长债较多的产品，但引发系统性赎回潮的风险较低。

张雪峰进一步分析：“目前市场观点普遍认为本次债市波动更多是短期现象，理财产品的整体风险可控。近年来，银行理财在资产配置和流动性管理方面有了一些改进，一定程度上增强了抵御市场波动的能力。”

值得注意的是，2025年以来，理财公司在权益资产配置上明显提速，呈现出“多点开花”的态势。

一方面，指数型理财产品呈现“爆发式”增长。截至12月10日，名称中包含“指数”的存续非结构性理财产品达98只，今年发行数量达58只，远超往年。另一方面，多家理财公司开始试水股市“打新”。今年正式实施的IPO承销新规为银行理财公司参与新股申购带来实质性政策利好。

在A股打新方面，宁银理财、兴银理财和光大理财年内累计参与上市公司初步询价61次，获得55次有效报价；港股打新方面，试水机构也在扩容，招银理财、工银理财、中银理财等均已参与港股IPO的基石投资。

一位行业从业者认为：权益类资产（如指数型产品、打新）虽收益潜力较高，但波动性大于固收类，适合风险承受能力较强的投资者。

对于未来债市走势，张雪峰认为：“债市未来走势受多方面因素影响，包括政策环境、资金供需和市场情绪等。明年初市场或面临一些短期扰动因素，但中长期逻辑仍取决于经济基本面与政策导向。”

他建议，银行及理财公司可通过更清晰的信息披露、更充分的风险提示以及更贴合需求的产品设计来提供支持。针对不同资金用途和风险偏好的投资者，可考虑差异化的资产配置建议，例如短期资金侧重流动性，长期资金兼顾收益与稳健。（作者｜孙骋，编辑｜刘洋雪）

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