转自：期货日报

白银价格为何出现剧烈波动？南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹认为，主要是受一份美国232调查公告影响。此前，美国总统特朗普推迟对关键矿物进口征收新的关税，但不排除这种可能性，加剧了全球白银库存短缺。1月15日公布的一份由特朗普总统签署的《调整美国加工关键矿物及其衍生产品的进口公告》则显示，美国商务部完成数月调查后，认定加工关键矿物及其衍生品进口威胁国家安全，但特朗普选择通过谈判达成协议而非立即征税，这引发白银价格跳水。从公告内容来看，特朗普认为有必要且适当与贸易伙伴进行谈判，调整关键矿物及其衍生品的进口量，以确保此类进口不会对美国国家安全构成威胁；根据谈判结果，特朗普未来可能会考虑其他补救措施，包括对特定类型的关键矿物设定最低进口价格等。

“周四白银价格剧烈波动是宏观政策和市场博弈共同作用的结果。一方面，当前美国暂不对关键矿产清单内商品征税，白银属于清单内商品，市场预期这可能导致美国货源流出，构成一定利空。另一方面，白银价格屡创历史新高，市场同时存在追涨需求和获利离场需求，因而在消息和市场情绪影响下，市场波动进一步放大，表现出短线大幅下跌后的反复震荡博弈。”金瑞期货贵金属研究员吴梓杰说。

记者在采访中获悉，白银已经连续五年供不应求，今年供应缺口大概率继续存在。

“当前白银市场处于‘年度供需有缺口，短期供需偏紧’的状态，供应扰动成为价格波动的‘放大器’。”吴梓杰说，供给受限后，市场对可交割资源的定价会更偏向稀缺溢价而非单纯的成本逻辑。需求韧性增强，尤其是光伏、AI、电子与数据中心等领域对导电材料的需求持续增长，加剧了供不应求的状况。

展望后市，夏莹莹认为，花旗此前已预测美国可能不会对白银加征关税，因此该公告在引发一轮集中恐慌性抛售后，市场预计将逐渐回归理性和基本面。白银价格中期趋势或依然向好，供给与库存扰动将更多影响短期价格以及需求弹性。

吴梓杰认为，黄金价格后续走势不同于白银，白银市场当前的主要矛盾是供不应求，黄金更像宏观不确定性下的“信用对冲资产”，上涨节奏往往慢于白银但走势更稳。进入2026年，推动贵金属价格走强的底层逻辑仍在，金价短期可能因风险偏好修复或获利了结而出现阶段性震荡，但在“避险需求与资产配置”主线持续存在的情况下，更符合“高位宽幅震荡、价格重心缓慢抬升”的运行特征。中长期来说，黄金价格有较好的上涨前景。

“操作上，基于当前高波动特征，短期看白银价格调整的可能性较大，不宜追涨。但考虑到白银基本面偏紧，中期上涨行情或未结束，仍可尝试逢低做多。”夏莹莹说。

编辑：张瑶