2026年开年伊始，铜价便再度迎来历史性突破。1月6日，伦敦金属交易所（LME）期铜价格延续强劲涨势，盘中最高触及13377.5美元/吨，成功突破1.33万美元关口，再度刷新历史最高纪录。此前一个交易日，伦铜已强势站上1.3万美元大关。

与国际市场遥相呼应，国内铜价亦同步飙升。上海期货交易所（SHFE）的沪铜在突破10万元/吨的整数关口后继续上行，于同日盘中触及105490元/吨，同样创下历史新高。

回顾2025年，铜价已走出了近十年最凌厉的上涨行情。LME铜全年涨幅达42.52%，远超2017年31.5%的涨幅，而国内SHFE铜全年上涨33.12%，较2015年周期低点涨幅接近2倍。

对于本轮铜价的持续飙涨，市场普遍认为并非单一因素驱动。太平洋证券投资顾问赵欢向21财经·南财快讯记者表示，本轮铜价的飙涨并非单一因素驱动，而是供需基本面主导 + 产业链情绪助推+ 政策宏观金融+地缘政治风险扰动共振的四重结果，其中供需错配是核心驱动，情绪与宏观还有地缘政治风险扰动放大涨势，几者共同作用结果。

中信建投期货金属首席分析师江露则进一步向记者指出，美国货币宽松化、中国相关规划提振，叠加铜矿供应端减产及下游终端算力科技新周期赋予消费溢价，共同构成了铜价结构性上涨的核心驱动力。

宏观宽松托底：弱美元环境带来溢价支撑

宏观层面的宽松格局，为铜价的持续上行提供了基础。当前美国正处于利率下行周期中。2025年9月18日，美联储在年内首次降息25个基点，将联邦基金利率目标区间降至4.00%～4.25%。此后两次分别降息25个基点，将联邦基金利率目标区间进一步降至3.50%～3.75%。同时，美联储决定从12月1日起结束缩减资产负债表（缩表）的计划。

而美联储宽松货币政策叠加地缘政治冲突等多种因素，导致美元相对其他主要货币贬值，美元指数持续下跌，从2025年初的110持续震荡下降，创下了自1973年以来的最差表现。而宽裕的流动性及弱美元环境，使得以美元计价的大宗商品更具吸引力，尤其对资源稀缺、金融属性较强的铜形成显著溢价支撑。

南华期货研究院高级总监傅小燕就向记者指出，开年有色金属板块整体上涨，直接原因是资金回补推动，内在原因是降息背景下，产业周期共振向上的结果。

傅小燕表示，降息周期中经济未现衰退预期时，铜价易涨难跌。叠加此次美国袭击委内瑞拉，令市场担忧资源品归属问题，加速资金向铜等资源聚集。同时需求未被证伪，资金做多热情高涨。

不过，上海钢联铜事业部铜分析师肖传康向记者表示，当前铜价已经脱离了所谓的基本面的估值水平，市场存在明显的金融溢价估值，从上涨节奏上来看有提前的表现，算是预期价格水平的提前呈现，且上涨速率也明显过快。

供应端承压：黑天鹅频发致产能缺口扩大

除了宏观政策上的宽松外，2025年全球铜矿供应“黑天鹅”频发，彻底改变了市场预期。

2025年9月，全球第二大铜矿——印尼格拉斯伯格（Grasberg）因严重泥石流事故宣布遭遇不可抗力，生产陷入长时间中断，而这里每年铜产量约80万吨，相当于全球总产量的约3.5%。

高盛等机构将此事定性为“黑天鹅”，预计未来12个月至15个月内将造成50万吨的铜供应损失，占全球2%，产能最快2027年恢复。

除印尼外，刚果（金）Kamoa-Kakula、智利El Teniente及QB矿等主产区因事故、政策变动频繁中断生产。中信建投证券就曾在研报中指出，2025年以来，全球铜矿供应端干扰率陡增，矿山事故频发，经常性的生产中断和暂停导致年内铜矿产量预期不断下修，原本预期的50~60万吨不仅没有兑现，反而最终逆转成负增长。

需求端爆发：新兴产业赋予新叙事

在供应端“紧箍咒”越收越紧的同时，铜在需求端则被赋予了前所未有的“成长故事”。受益于其独特的物理特性与全球产业变革的深度绑定，铜已成为清洁能源、数字经济、高端制造领域的刚需资源，甚至被冠以“新石油” 称号。

从能源转型维度看，铜是脱碳进程的基石。国际能源署2025年发布的《关键矿产与能源转型》报告指出，每兆瓦陆上风电项目需铜3—5吨，光伏项目需铜4—5吨，而一辆纯电动汽车的用铜量约80公斤，是传统燃油车的4—5倍。

更为迅猛的需求来自AI算力爆发。据矿业公司Grupo México的数据，每兆瓦AI数据中心的耗铜量在27至33吨之间，是传统数据中心的两倍多。而据国金证券预测，仅Google、meta、微软及亚马逊AWS等北美四大云厂2026年AI基础建设总投资金额有望达到6000亿美元（约合4.2万亿元人民币）的历史新高规模。

事实上，据生意社数据，当前新能源汽车、风电、光伏及数据中心等新兴领域用铜占比，已从2021年的6.8%跃升至19.4%，成为支撑消费增长的核心引擎。

下游承压求变：空调业掀“铝代铜”浪潮

目前，铜价“步步高”直接冲击下游制造业成本。2025年12月4日，美博集团发布通知称，因上游供应不足、库存锐减，原材料成本压力已超出企业消化极限，决定自12月16日起将空调提货价格在11月基础上上调5%。

事实上，在铜占原材料成本约21%的空调业，“铝代铜”成为行业降本共识。2025年末，包括海尔、美的、海信、奥克斯、小米在内的19家空调企业共同签署铝强化应用自律公约，禁止恶意攻击行为，科学推广铝制换热器应用。

不过，肖传康认为，“铝代铜”虽是趋势，但不是立马能够呈现的，一是需要行业渗透和客户使用培养，二是技术的推进也需要一些时间。

赵欢则认为，铝代铜”更可能的作用是平滑铜价上涨的斜率，并限制其加速上涨，但难以改变其在新兴需求驱动下中枢上移的长期趋势。决定铜价未来命运的关键，还是全球能源转型和科技革命的进程。

2026年展望：涨势延续但波动或加剧

展望未来，江露预计，2026年全球精铜市场或将存在5万吨的供应缺口，其中全球铜矿增量预计仅约55万吨、增速约2.4%，精铜产量增速或降至2.6%，矿冶矛盾通过冶炼增速放缓的让渡达到铜精矿供需的再平衡；需求环节谨慎乐观认为2026年存在温和复苏，预计约0.78%的修复，加之约470万吨的绿色消费增量，包括风、光、新能车、储能、AIDC等。从走势来看，2026年铜均价会进一步提高，但波动会显著放大。

赵欢同样认为，当前铜价的上涨周期在2026年大概率仍将延续，主要来自结构性的供应紧张和新兴需求的长期潜力。但赵欢提醒，这一上涨过程中将伴随较大的波动。与“避险资产”金银相比，铜是“经济增长风向标”，铜作为“工业和战略金属”，其回报更依赖于实物需求增长、资本支出周期和实实在在的供应限制。短期需警惕价格已充分计价乐观预期后的技术性回调风险。

傅小燕则认为，在AI需求未被证伪，美对精铜关税预期仍存的背景下，铜价上涨趋势仍将延续。但其也同样强调，铜的金融属性弱于金银，它的牛市需要实体经济的真实消耗来支撑。当前处于降息周期上中期，因此全球经济是否会衰退，需求是否被证伪是铜价后续走势的核心指标之一。

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