近日，黄金市场的剧烈波动，持续牵动着每一位投资者的神经。伦敦金现在1月底触及阶段性高点后出现大幅回调，随后转入持续震荡。

在这轮罕见的大起大落中，市场参与者的行动也呈现出显著的分化：一边是部分机构与个人果断高位套现，另一边是仍有大量投资者紧握黄金资产坚定看涨。

当波动渐成常态，投资者的心态正经历怎样的变化？面对日益复杂且情绪化的黄金市场，他们如何形成认知、作出决策，并承担随之而来的结果？第一财经记者深度对话了多位投入重金的投资者，记录下他们的真实轨迹与心路历程。

套现、坚守、深陷

近期，金价如坐“过山车”。伦敦金现自1月29日触及每盎司5598美元的阶段性高点后，接连遭遇重挫，次日暴跌9.25%，2月2日再跌4.52%，一度下探至4402美元，近期则在5000美元关口下方起伏不定。将时间线拉长，这场波动显得更为汹涌。自2025年8月以来，金价累计涨幅已逼近50%。剧烈震荡之中，有人选择落袋为安，有人选择坚守，也有人被套牢在波峰。

在浙江从事资管行业的阿诚（化名），去年末至今年初悄然调整了他的仓位：陆续减持了黄金积存金、白银以及有色金属ETF。但保留了部分实物金条。他投资黄金的经历最早可追溯至3年前。2023年，他卖掉了名下的一套投资性房产，手头忽然有了一笔不小的闲置资金。当时国内金价在每克480元左右浮动，他开始将目光投向这个领域。

2023年下半年到2024年初，阿诚大量阅读了海内外关于逆全球化、美元信用和黄金的观点。一种认知逐渐清晰：黄金在当前这个大周期和新秩序下或许有特殊作用。

基于这样的逻辑，2024年5月，当金价站上550元时，他开始大仓位买入黄金。此后的几个月里，他持续买入，最终将大部分仓位的成本锁定在550到570元之间。

2025年1月，阿诚开设了名为“阿诚要悄悄变富”的社交媒体账号，分享自己的投资思考，目前粉丝已超5万。公开记录也伴随着新的操作。当年1至2月，金价已升至650到700元区间，他再次加仓。同年5月，市场出现一波显著回调，金价触及750元时，他完成了最后一次买入。几轮下来，投入的本金累计已近百万元。

家住福建的李云（化名）今年五十多岁，是某建筑企业的工程经理。自2020年起，出于抗通胀与资产避险的考虑，他便安排子女从香港、深圳等地分批购入金条，对黄金的“高抛低吸”节奏颇为熟稔。

去年年中，当金价站上每克800元时，他选择部分获利了结，并将资金转投股市。“当时觉得黄金不生息，不如腾挪部分资金去别处，”他坦言，“没想到后来黄金涨得比不少股票还猛。”

2025年上半年起，他的策略再度调整，开始通过银行积存金进行小额、短期的波段操作，低买高卖赚取差价。不过，面对已远超预期的金价，他的基调已转为谨慎。“现在只是小额建仓，短期博弈的性价比确实不如以前了。”他说。

与李云的精打细算不同，钱倩倩（化名）的黄金之旅带着更浓的搏杀色彩。2024年底，她被黄金市场的高波动性吸引入场。起初仅是试探，但随后便大胆转向杠杆更高的黄金期货，一度在2025年4月实现账面浮盈超40万元。

然而，故事的基调很快急转直下。因后续判断失误，她不仅回吐了全部浮盈与本金，更出现了实际亏损。如今，她正急切地为手中价值十万余元的实体黄金寻找每一个“合适”的价位，计划悉数抛售。对她而言，每克若能多卖一百元，就意味着多回收几千元现金。

相比之下，三十多岁的王喜望（化名）则代表了另一类被炒金氛围卷入的投资者。2025年中，在社交媒体铺天盖地渲染下，她开始接触黄金积存金。起初她告诉自己不要贪心，只做小额尝试，幻想若有所盈利，或许就能免去假期辛苦去补课的奔波。但心动很快变成了现实的教训。她入场的位置恰好踩在阶段高点，随即被“套”。

得与失

黄金市场剧烈波动，不同投资策略的人走向了不同的结局。过去几年，长期持有者普遍获利丰厚，而追逐短线交易或冒险博弈的人，则更多地尝到了市场的残酷。

阿诚对自己的持仓与收益有着清晰的账本。他的平均成本控制在每克600元左右，整体收益率接近80%。在他公开的社交媒体实盘记录中，盈利已超过60万元。

“我本身是资管行业从业者，看惯了市场的起伏，所以对自己的能力边界有清醒认识，对风险始终心存敬畏。”阿诚说道。

他认同投资家霍华德·马克斯的理念。集中投资，是为了利用我们知道的东西来获利；分散投资，是为了防范我们不知道的东西来保护自己。因此，当单一资产占比过高时，他便会开始减持，始终将组合的根基构建在那些“确定性高、相关性低”的资产之上。

李云从一开始就没打算做短线交易。他告诉记者，这批黄金的持有计划本就是五到十年，甚至更久。当初购入成本约40万元，如今手中金条的市场价值已接近100万元。

“这笔收益，刚好对冲了我同期房产下跌的亏损。”他认为，这两年资产配置上算是一对一错，总体风险可控。

对于那些使用杠杆、追逐短线交易的投资者来说，境遇则大不相同，其中不少人已身处浮亏之中。

钱倩倩这样总结她的2025年：天堂地狱，一线之间。2024年4月，她炒黄金期货赚了40万，但随后几个月，盈利连同本金全部亏了回去。亏损催生了执念，她一心想把本金捞回来，最糟糕的一天亏了将近10万元。

为了填补窟窿，她开始借钱，从银行消费贷到利率更高的网贷，最终负债超过5万元。走投无路之下，她卖掉了所有现货黄金，还清债务后彻底离开了这个市场。

王喜望一直自认是谨慎的投资者。起初她只投入了2万元试水，第一天赚了800多元，第二天又赚了1000多元。“从来没觉得钱这么好赚。”这种轻易而来的盈利动摇了她的防线。随后她开始加仓，最终押上了全部积蓄。然而行情急转直下，随后短短两天她就亏损7万多元，这相当于她两年的存款。

后市几何

对于黄金未来的走势，不同市场参与者给出了各自的判断。

阿诚对第一财经记者表示，从投资角度看，他依然维持对黄金的乐观判断，但信心已不及两年前那般充分。

他进一步指出，超长期视角下，黄金仍是一个与股票市场不相关、长期能提供6%~8%正回报的资产，作为资产配置仍有其独特价值。中长期视角下，黄金虽然仍是受益于美元信用衰落和世界货币秩序变革的资产，但这个逻辑经过这几年的充分演绎，越来越广为人知了。

“趋势或许未变，但投资中的‘赔率’与‘预期差’已经缩小。”阿诚总结称，这意味着，机会的吸引力已不如从前。

持仓以实物黄金为主的李云则认为，黄金未来仍有上涨空间，因此打算继续持有。但他明确表示，在目前的高位不会选择加仓。“这个位置可能会有较大震荡，再去赌短期涨跌，风险太高。”

已经彻底离场的钱倩倩则持看空观点。她认为，当前金价已超出许多机构的早期预期，2025年下半年的暴力拉升后，市场理应进入调整阶段。“只是我已经没有资金再下场做空了。”她补充道。

多数机构认为，短期市场将维持震荡，但中长期向上逻辑暂未改变。

短期来看，金价可能面临阶段性调整压力。联储证券分析师李纵横表示，1月以来，金价已连续突破多个关键技术阻力位，市场多头交易结构较为拥挤。随着美联储主席提名人选落地，前期基于政策不确定性的交易逻辑趋于兑现，贵金属市场面临集中的获利了结压力。预计短期内，金价波动率将有所上升，并进入高位整理与技术性回调阶段。

而从中长期来看，业内多认为黄金上涨逻辑暂未改变。

世界黄金协会资产配置策略师分析师杰里米·德佩斯米尔（JeremyDePessemier）表示，从中长期看，黄金走势仍将遵循自身逻辑。美国最高法院即将就关税政策问题作出裁决，这可能会对美国贸易政策产生重大影响。此举对黄金的影响或许更为微妙，但其潜在支撑作用依然存在。此外，持续不断的地缘政治冲突（近期美国对委内瑞拉的行动就是例证）为黄金提供了支撑，也凸显出黄金已成为投资者首选的避险资产。

华泰证券分析师李斌认为，基于黄金在全球个人及机构金融资产中的配置比例，对黄金长期价格中枢进行测算。若地缘冲突风险常态化，全球资产持续去美元化，黄金定价锚或由实际利率主导框架向信用风险对冲框架转移。若2026~2028年可投资黄金占比超过2011年顶点（3.6%）达到4.3%~4.8%，其间金价有望升至5400~6800美元/盎司。

(本文来自第一财经)