本文首发于1月31日第1期杂志

港股去年表现不俗，全年涨幅达到27%；国企指数稍微逊色，升22%；恒生科技指数涨幅不惊不喜，只有23%；内房股指数连跌5年之后去年涨幅5%，终于企稳。2026年开年以来，恒指升7%，国企升5%，恒科只有3%，而内房指数则升13%。上述数据，是否表明今年内房股有惊喜？

恒指长期波浪趋势方面，恒指由诞生升至1973年高点1774点定义为循环浪I，而循环浪II则由1774点暴跌至1974年底150点，此后展开循环浪III上升。浪III之中，III浪[1]由1974年12月低点150点升至1981年7月高点1810点，其后III浪[2]自1810点跌至1982年12月低点676点，III浪[3]则由676点升至1997年年8月高点16820点，后续III浪[4]恒指由16820点跌至2003年4月低点8331点，8331点升至2007年10月高点31958点为III浪[5]。

恒指循环浪III终于2007年31958点，循环浪IV由此展开，有两种数浪方式：

其一，2007年10月高点31958点跌至2008年10月低点10676点为IV浪[a]，10676点升至2018年1月底高点33484点为IV浪[b]，33484点跌至2024年1月22日低点14794点为IV浪[c]。

IV浪[c]中，历史高位33484点跌至2020年3月低点21139点为[c]浪(1)，21139点回升至2021年2月高点31183点为[c]浪(2)，此后[c]浪(3)自31183点跌至2022年10月底低点14597点，而[c]浪(4)则反弹至2023年1月高点22700点，[c]浪(5)最后一跌终于2024年1月低点14794点。[c]浪(5)为失败型态，未能跌破[c]浪(3)低点。

其二，2007年10月高点31958点跌至2008年10月低点10676点为IV浪[a]，10676点升至2018年1月底高点33484点为IV浪[b]，33484点跌至2022年10月底低点14597点为IV浪[c]，14597点之后进入IV浪[d]反弹。IV浪[d]之中，14597点反弹至2023年1月高点22700点为[d]浪(a)，22700点跌至2024年1月低点14794点为[d]浪(b)，14794点展开[d]浪(c)上升。

上述两种数法，其共同之处是自2024年初低点14794点以来将出现一组5浪结构升浪。前者内部结构为5-3-5-3-5，后者则是3-3-3-3-3。若以后者来进行数浪，目前已经进入尾声，即5浪内部abc三个细浪中最后一升，并且仍可再进一步划分更小一级波浪。展望后市，一方面恒指估值低，上两次中期（2018及2021）见顶市盈率在17倍左右，以此参考今次升浪顶部大约33000点，但另一方面港股2025年IPO高达2800亿，长期抽水使得恒指PE越来越低。投资者须留意年线24630一带好淡分水岭。

美股以标普500指数为基准，自2009年低位以来，只有3年是跌市，1年基本持平，其余皆是升市，可见美股之强势。去年标普升16.3%，连续3年上升，年K线为带长下影阳线。今年走势又如何？先看长期波浪趋势，笔者将1929年顶部（标普500指数正式推出于1957年，之前为倒推数据）定义为循环浪I，1929年高位跌至1932年低点为循环浪II，循环浪III由1932年低点升至2000年结束，2000年高位跌至2009年3月为循环浪IV，此后展开循环浪V，至今仍未结束，但可能已经是尾声。上述为首选数浪方式，次选数法则是2000年高点仅仅是III浪[3]，2000年跌至2009年3月为III浪[4]，此后展开III浪[5]至今。

2009年3月，标普500结束循环浪IV然后进入循环浪V上升，升至2010年4月高点为V浪[1]，跌至同年7月为V浪[2]，V 浪[3]则升至2018年9月，之后先升后跌至2020年3月大流行低点为V浪[4]，此后展开V浪[5]最后一个超高级上升浪。

标普500指数自2020年3月低点升至2022年1月4日高点4818点为[5]浪(1)，而4818点跌至2022年10月13日低点3491点为[5]浪(2)，自3491点以来波浪划分存在两种可能性：

其一，2022年10月3491点升至2025年2月19日高点6147点为[5]浪(3)，6147点跌至4月8日次低点4910点为[5]浪(4)，[5]浪(5)最后升浪自4910点展开。

其二，[5]浪(3)至今仍未结束，去年2月6147点仅仅是(3)浪3结束，6147点跌至4月8日次低点4910点为(3)浪4，4910点之后进入(3)浪5上升，后市顶部为[5]浪(3)，其后下跌为(5)浪4调整。

历史上美股多次最后升浪均为楔形，因此投资者须要留意。目前已经见到标普有楔形雏形，是否即将见顶？

黄金今年备受追捧，呈现多年大牛市走势。去年金价飚升64%，风头一时无俩！不过，金价上升并非因消费需求，而是投资需求、避险需求所致。各国央行成为大买家，主要是对美国巨额国债担忧所致。自从金价升破4000美元之后，金铺消费者大幅减少。黄金长期波浪趋势而言，金价自1920年代以来进入长期大牛市。1960年代末展开强劲升势，1980年1月伦敦金每安士最高850美金，终结第[3]浪。黄金于1980年初至1999年8月进入第[4]浪长达近二十年调整期，1999年8月至今为第[5]浪。

黄金第[5]浪之中1999年8月低点252美金升至10月高点339美金为[5]浪(1)，339美金跌至2001年2月低点254美金为[5]浪(2)。[5]浪(3)则由254美金升至2011年9月高点1920美金。1920美金之后展开[5]浪(4)调整，跌至2015年12月最低1046美金结束。此后展开[5]浪(5)上升。

细分[5]浪(5)：其中(5)浪1由1046美金升至2016年7月高点1375美金。(5)浪2则自1375美金调整至2018年8月低点1160美金。1160美金升至2020年8月高点2075美金为(5)浪3，2075美金跌至2022年9月低点1614美金为(5)浪4，1614美金展开(5)浪5最后上升。再看(5)浪5，2022年9月低点1614美金升至2023年5月高点2049美金为5浪[i]，2049美金跌至2023年10月低点1810美金为5浪[ii]，1810美金开始延伸浪的5浪[iii]上升，至2025年4月高位3500美金结束，而5浪[iv]则以水平三角形方式行进至7月结束。然后是最后5浪[v]。

1月29日金价最高见5598美金，突然急跌，是否已经结束大牛市？虽然没法100%肯定，但笔者认为可能性已经非常大！投资者要小心些为好，谨慎看待那些金价将涨到几万美金一盎司的观点。