出品 | 搜狐财经

作者 | 冯紫彤

乘着“稳定币”的东风，“跨境支付第一股”连连数字受到市场热烈关注、迎来股价爆发。

截至6月5日收盘，连连数字每股股价9.96港元，近十个交易日累涨52.06%；6月2日单日涨幅更是一举冲破64%，创下上市以来日内涨幅最高纪录。

资本蜂拥的逻辑清晰直白。身为首批“稳定器沙盒”公司的重要合作伙伴、坐拥香港VATP虚拟资产交易平台牌照……连连数字被视作“政策红利+Web3.0概念”的双重受益标的。

但“风口”之下，连续四年录得亏损、境内支付业务“以价换量”求盈利的困境仍难忽视。政策东风能否吹散连连数字的盈利阴霾？

前瞻性布局“稳定币”，股价十天张超50%

连连数字，成立于2009年，是数字支付解决方案提供商，也是首批进入跨境电商支付市场的企业之一。2024年3月，连连数字正式在香港交易所主板挂牌上市。

数字支付服务是连连数字的核心业务，贡献了87%以上的营业收入。简单来讲，连连数字通过向境内外商户提供收款、付款、收单、汇兑、虚拟银行卡及聚合支付等服务，从中赚取交易手续费。

此外，连连数字还有约1/8收入来自为企业提供数字化营销、运营支持、账户及电子钱包、软件开发服务等增值服务的服务费。

2024年，连连数字全年总收入13.15亿元，同比增长27.9%；数字支付服务总支付额达3.3万亿元，同比增幅达64.7%；累计服务的客户数量达到590万家，业务规模持续扩大。

国内支付市场竞争从来激烈。此次连连数字得以一跃登上金融科技新风口，其在全球化和科技领域的“前瞻性”布局或是重要底色。

“稳定币”是一种“加密货币”。但不同于比特币、狗狗币等高波动性加密货币，“稳定币”的价值往往与特定价值稳定资产锚定，如证券或法定货币，并希望通过这种挂钩机制减少价格波动，从而成为区块链生态中的价值尺度与交易媒介。

简单来讲，在没有稳定的结算资产的情况下，两种价格波动的虚拟资产要进行交易，应如何定价？“稳定币”的存在便可解决这一难题。

市场对于“稳定币”的探索始于2014年，彼时Tether公司推出的具有1:1美元抵押机制的泰达币（USDT）成为了首个广泛应用的稳定币。

2022年，香港金融管理局总裁余伟文首次谈及“稳定币”，并发布了关于加密资产和稳定币的讨论文件。2024年3月，香港金管局正式推出稳定币发行人“沙盒”。

“稳定币沙盒”是金融监管机构为测试与监管稳定币相关创新而设计的受控实验环境。即企业需在此模拟稳定币发行的全流程：从用户申购赎回、储备资产管理，到应对黑客攻击的压力测试，类似游戏公司内测新功能以修复漏洞。

“圆币创新科技有限公司”为首批公布的3家“沙盒”参与者之一。据悉，连连数字旗下专注于跨境支付与服务的核心品牌连连国际早在2023年便与其达成了合作意向，共同推进“易信连”企业认证与“圆币钱包”支付服务。近期，有消息表示，圆币创新科技未来计划于以太坊上发行稳定币HKDR,并已经和包括连连国际在内的多家公司达成合作协议。

5月21日，香港特别行政区立法会通过《稳定币条例草案》。5月30日，香港特别行政区政府在宪报刊登《稳定币条例》。

政策利好推动下，连连数字股价应声大涨，6月2日单日涨幅更是一举冲破64%，创下上市以来最高日内涨幅纪录；近十交易日累计上涨52.06%。

盈利是难题：全球业务净利增10倍，境内支付1万仅收费1.1元

经营十数年，摆在连连数字面前的最大难题仍是——盈利。

2020年-2023年，连连数字处于持续亏损状态，净利润分别为-3.69亿元、-7.47亿元、-9.17亿元和-6.54亿元；同期营业收入分别为5.89亿元、6.44亿元、7.43亿元和10.28亿元，

2024年，其全年总收入13.15亿元，同比增长27.9%；全年亏损额出现明显收窄，但仍有1.67亿元。不过，年报中，连连数字表示，剔除股份薪酬开支和费用化上市开支，调整后损益改善至盈利7870万元。

连连数字收入结构中，支付手续费为核心，增值服务费为辅助。支付业务的收益规模则主要取决于平台客户交易规模和手续费率。

2024年，连连数字客户群持续扩张，带动交易额持续“上量”。截至2024年末，其全球支付业务TPV达到2815亿元，同比增长63.1%；境内支付业务TPV达到3.0万亿元，同比增长64.9%。

从实际盈利来看，全球支付却是当下连连数字唯一盈利的板块。2024年，连连数字全球支付业务净利润达1.4亿元，同比增超十倍。

据此前招股书介绍，连连数字支付服务的收费模式有两种，按照TPV的一定百分比向客户收取服务费，或按每笔交易向客户收取固定服务费。

连连数字年报中并未披露服务费比例。以业务收入/总TPV粗略估算，2024年，连连数字境外支付业务平均服务费率为0.287%，即1万元的支付数额，收取28.7元服务费；境内支付业务平均服务费率则低至0.011%，即1万元的支付数额，收取服务费1.14元。

从历史数据看，境内外服务费率均呈下降态势，特别是境内部分，2020年，每万元服务费尚在8.8元左右。2024年，连连数字境内支付亏损0.79亿元，亏损额较2023年度微有增加。

据悉，连连数字的国内业务主要针对行业大中型企业进行跟支付有关的数字化解决方案，包括企业钱包，覆盖商旅、餐饮、回收、物流等多行业。

在国内市场激烈竞争下，连连数字若想仅靠“以量补价”或难如愿达成盈利。

拥抱web3.0，虚拟资产或成业务新增长极

结合基本面来看，此次二级市场热潮背后，市场押注的或不仅是政策红利，更是其提前布局的跨境支付与虚拟资产融合生态后兑现盈利的潜力。

正如余伟文在2023年底谈稳定币时所说：交易成本较高的跨境交易，在区块链上进行交易的稳定币可以比传统支付和结算方式更具效率、透明度更高，由于交易数据不容篡改，也有助提升支付的确定性。

那么，稳定币的介入是否能够降低跨境交易成本，从而提升支付企业的收益？连连数字对此或持积极态度。

在年报展望中，连连数字表示，“在科技创新方面，我们将加快构建Web2与Web3融合的新支付网络，提高交易透明度和安全性，降低全球支付成本，为客户提供更加高效、可信的支付方式”。

Web2.0是互联网发展的第二阶段，它强调用户参与、互动和共享，社交媒体平台、博客、等是其典型代表。Web3.0则是互联网发展的下一阶段，强调去中心化、智能化和开放性，体现在支付领域则可使用加密货币进行消费和汇款，而无需传统银行。

2024年12月，连连数字宣布，全资附属公司DFX Labs已获得了香港VATP虚拟资产交易平台牌照，标志着其在虚拟资产领域迈出了重要一步。

对此，浙商证券分析师评价称，VATP 牌照的获得开辟了连连全新的业务领域，拓展服务边界，该平台建立后，连连能够服务更多商户及企业客户，并通过采用全球区块链技术提升服务质量及安全性，未来虚拟资产相关的金融服务打开公司新的业务增长极。

连连数字CEO辛洁还曾在业绩会上强调，数字资产交易平台是未来相当长时间的战略重点，也是建设跨境支付结算基础设施的重要组成部分。

近年来，连连数字在技术创新领域投入不断加大。其2024年招股时曾表示，上市募得所得款项净额的60%将用于提高技术能力。据最新数据，2024年度，其研发费用达3.19亿元，同比增长19%。