冉学东

6月6日，美国劳工统计局公布的数据显示，5月份新增就业人数13.9万人，虽然创2月以来新低，但略高于市场预期的12.6万人。然而，前两个月的就业数据被合计下调9.5万人，这一修正幅度让这个就业数据大为失色。

同时，工资数据反而展现出意外的韧性。5月平均时薪环比增长0.4%，是预期0.2%的两倍，同比增幅3.9%也超出3.7%的预期。私营非农部门员工平均时薪达到36.24美元。

此前，大家担心新关税政策带来的更高成本可能导致企业投资谨慎，暂缓招聘。不过这个数据对这个担忧有所缓解，市场普遍报以谨慎乐观。惠誉评级美国经济研究主管奥卢·索诺拉表示：劳动力市场继续稳步放缓，但天并没有塌下来。鉴于贸易政策不确定性的背景，美联储将对这份报告感到宽慰。

因为此前出台小非农数据低于预期，此数据出炉后，金融市场报以激烈反应，美股大涨，美元从底部反弹0.47%，美国十年期国债期货上涨2.75%。

而目前的情况是，特朗普的关税政策的朝令夕改和不可预期，以及快速膨胀的政府债务都在动摇大家对美国资产的信心，引发资金对美国投资环境的担忧，就如同高盛集团总裁兼首席运营官约翰·温泽恩所认为的：全球资金正在边际性地流出美国，欧洲尤其是德国可能受益，但欧洲经济增长仍低于美国，资金外流趋势尚不明显。

事实上，一些全球大型机构投资者正在悄然减持美国资产，包括加拿大魁北克储蓄投资集团、橡树资本等在内的多家大型机构已开始减少对美投资，转向欧洲等更具稳定性的市场。美国银行上月发布的基金经理调查显示，美元配置出现近二十年来最大幅度的低配。

加拿大第二大养老基金——魁北克储蓄投资集团近期宣布，将削减目前占其投资组合40%的美国敞口，转而投向英、法、德。

黑石集团副董事长Tom Nides说：向欧洲转移资金绝非糟糕的选择，当地政府相对稳定。纽约投资公司今年65%的私募股权联合投资都投向了欧洲，远高于往年的20%-30%。该公司表示：对欧洲的兴趣在增加。这不仅仅是关税问题，欧洲的宏观背景更加稳定。就连高盛也在控制美元资产的风险敞口，高盛资产管理部门的高管也发出警告称，该行的客户正日益要求将资金撤离美国市场。

摩根士丹利预计，美元指数将在未来一年内下跌约9%，跌至91附近，主要驱动因素是美联储的降息周期和经济增长放缓。欧元、日元、瑞郎将成为美元走软的最大受益者。

事实上，今年以来，欧元今年以来已经兑美元升值10.07%，日元升值7.85%，瑞郎升值9.39%。

这个现象引发美联储的关注，美联储理事库格勒指出，贸易政策变化及投资者对美元资产意愿减弱，导致美国资产避险需求减少，影响金融稳定。他担忧关税措施推高通胀、失业率并抑制经济增长。他强调，必须审视美国资产潜在吸引力下降的影响。

而不同于其他经济体，都在压制本币的升值，正在与美国进行贸易谈判的欧洲却对欧元的升值抱开放态度。

5月26日，欧洲央行行长拉加德在德国柏林参加一场活动时指出，当前的国际秩序正在受到根本性的动摇，多边合作正在被零和思维与权力博弈所取代，开放正让位于保护主义。拉加德直言不讳地指出，美元的主导地位存在不确定性。

她说，这是欧洲掌控自身命运的绝佳机会。但这不是会白白赐予我们的特权，我们必须靠自己争取。

拉加德表示欧洲经济深度融入全球贸易体系，出口占欧洲经济增加值的近五分之一，并支撑着3000万个就业岗位。为提升欧元的全球地位，欧洲需要坚定不移地致力于开放贸易，巩固经济基础以促进资本市场发展，以及捍卫法治和政治团结。

笔者认为，美国经济尽管受特朗普政策的扰动，但是总体实力仍在，只不过全球的贸易秩序正在重构，保护主义目前是主流，这显然不利于美元霸权地位的稳固，美元地位的削弱已经形成，但目前的政策毕竟是短期性的，能否持续尚待观察，金融市场的变化也会对现行政策造成压力。当然特朗普团队也是走一步看一步，一些已经有所调整。