为加强“防御性部署”，香港外汇基金相关投资组合中的美元资产占比已由90%以上降至79%左右，其所持有美债的投资年期也在不断缩短

文｜ 《财经》特派香港记者 焦建

编辑 | 苏琦

2025年一季度，中国香港特区外汇基金获得672亿港元投资收入，实现扭亏为盈。

5月6日，被认为是中国香港特区维护港元稳定“压舱石”的该基金对外公布了前述收益情况。该基金根据当地《货币条例》（现已易名为《外汇基金条例》）设立，一直持有作为支持发行香港货币的资产。

截至2024年底，外汇基金资产超过4.08万亿港元。今年一季度，与2024年四季度亏损203亿港元相比，在不计入尚未统计的其他收入前提下，该基金实现672亿港元投资收入，按年同比增加7.8%、按季度环比则扭亏为盈。

该投资收入的来源及具体构成较为复杂。整体来看，前述收入主要受益于债券投资大赚，以及港股及外汇投资扭亏为盈。

具体而言：一季度该基金的债券收入为406亿港元，较2024年四季度的116亿港元环比增长2.5倍。按照中国香港特区金融管理局（下称“金管局”）总裁余伟文解释，这主要源于债券利息收入较为稳定且有所增加，以及美国国债孶息率（即收益率）下降、带动债价略微上升所致。

在此基础上，外汇基金在中国香港股市取得的投资收入，亦在今年一季度实现按季扭亏，获得收益164亿港元。与之相比，该基金在中国香港以外的股票资产则亏损28亿港元。2024年四季度，这部分的投资收入则为31亿港元。

“一季度中国香港股市受惠于人工智能浪潮及中国内地推出的部分刺激经济政策，资金流入港股市场，带动港股累升约15%，成为环球表现最好的市场之一。”余伟文称，“但后续的表现，则要关注关税、中国内地政策、新股市场表现等因素。”

最后，总计130亿港元的外汇收入，则构成了前述外汇基金总收入的第三部分。得益于美元转弱，该部分收入的同比及环比均实现扭亏为盈。

值得关注的是，前述672亿港元收入，并不包含尚未公布的长期增长组合持有的私募股权及房地产投资的估值变动（下称“其他投资”）。可资参考的相关数据为：2024年一季度，外汇基金投资收入623亿港元，不计及其他投资的收入为543亿港元。

前述各部分资产如何配置及具体收入多少，对实现外汇基金既要保本又要盈利的“既要又要”投资策略意义重大。如前所述，该基金主旨包括捍卫港元汇率及维持香港金融体系稳定健全。在此基础上，香港特区政府也将财政储备交其管理（在有需要时必须及时还给特区政府）。因此，外汇基金对所持资产的核心关注是保持较高流动性。

为实现多重目标，外汇基金的总资产被分为四个分别承载不同功能的组合进行管理，即支持组合、投资组合、长期增长组合（持有私募股权及房地产）及策略性资产组合（基于策略性目的持有股份，但在评估外汇基金投资表现时并不将其包含在内）。

以作为主要组合的前两者为例：支持组合持有流通性高的美元资产，为当地货币基础提供保障；投资组合则投资于债券和股票市场，包括成熟的海外市场和新兴市场经济体，目的是保障资产价值及长期购买力。

按照金管局2021年底公布的数据：外汇基金将其投资的72%分配给债券，12.3%分配给离岸股票，6.6%分配给存款，5.1%分配给海外房地产和其他私募股权投资，4%分配给香港股票。除后者因历史原因较为固定，其余投资占比处于动态调整之中。

从4月起至今，受关税战等因素影响，美元及美债收益波动性增强，资金逃离美元资产使得全球投资环境日趋复杂。作为外汇基金收入主力，与美元相关资产绑定较为密切被认为会带来“一荣俱荣”后果。

在此背景下，外汇基金如何对冲美元及美债资产风险，近日备受关注。5月6日，在香港立法会财经事务委员会会议上，已有相关议员提出相关问题，即为分散地缘政治风险，金管局会否考虑调整外汇基金投资组合。

余伟文回应称：因香港推行联系汇率制度，支持组合是支持港元货币的基础，所以要求该支持组合主要持有短期且流动性很高的资产。与之配合的投资组织则追求长远且合理的回报。因此该组合非常多元化，不只持有美元债券，也持有非美元资产。

“近年来，金管局已陆续将外汇基金投资组合分散至非美元资产，包括人民币、欧元、日元和英镑等，投资类别也分散至私募投资等。”余伟文称。他也同时透露：外汇基金内支持组合及投资组合的美元资产占比已由过去的90%以上降至2024年底的79%左右，同时也在不断缩短所持有的美国国债的投资年期，以此加强“防御性部署”。

一位当地资本市场研究人士则对《财经》解析称：以截至目前关税战对全球债市影响情况来看，波动只对长年期的债券带来影响，而短期债券影响则较小。“这也验证了外汇基金近年来的投资判断。其实金管局每年都会对外汇基金旗下的资产配置作出分析和决定。如市场的强波动性持续较长时间，不排除有更进一步的调整空间。”

“目前美元仍为主流货币，全球多达70%至80%贸易结算仍是以美元处理，美元也是全球主要央行的主流储备货币。”余伟文也指出，“要做到分散投资，也需要时间。”

责编 | 王祎