作者：暴哥

来源：暴财经pro原创

鲍威尔的最新演讲，是在暗示降息？

美东时间5月15日（昨晚深夜），美联储主席鲍威尔在第二届托马斯·劳巴赫研究会议上发表讲话， 未来通胀可能更加波动，美国可能正在进入一个供应冲击更频繁、持续时间也更持久的时期，这对经济和央行来说都是一个艰巨的挑战。

鲍威尔表示，正在重新评估其货币政策框架的“关键部分”，包括通胀目标和就业“缺口”的处理方式。随着经济和政策不断变动，长期利率可能会走高。

鲍威尔认为，美联储对“平均通胀目标”框架也进行了调整。

市场将这一策略变动，视为美联储的货币政策的重大转变， 即愿意承担更多风险以促进就业增长，并容忍更高通胀以换取就业市场强劲。

一大堆的专业词汇和隐晦表达，让普通人看得云里雾里，根本不知道鲍威尔说了啥。

暴哥的省流解读：放弃2020制定的只关注平均2%的通胀政策，更多关注当下的2%通胀。

但在暴哥看来，市场将鲍威的表态视为鸽派，是降息的信号，可能最大的误解！

暴哥今天尝试来捋捋，对或不对，欢迎交流。

要看懂这一表态，得回顾一下美联储金融危机后货币政策框架调整的历史。

大概是2008年金融危机后，美联储经历大放水救市后，确立了2%的通胀目标作为核心货币政策框架。

但没有想到，美国经济发展进入了低速阶段，无论如何放水降低利率，哪怕这期间联储的利率快要低到0了（0.25%），经济就是起不来，在经济的衰退下，通胀也开始下降（三低，低增长、低利率、低通胀）。这就出现了一个问题：

‌实际利率 = 名义利率 - 通货膨胀率

美国的实际利率开始上升，经济更加衰退。美联储发现，这是一个死循环。

为了改变这一预期，美联储需要采用新的方法来锚定通胀预期。

2019年美联储采用“灵活平均通胀目标制”，也就是在允许通胀在一定的时期内高于2%。

这个应该好理解，因为是平均概念，前期通胀低于2%，那自然未来的通胀就可以高于2%，这样平均就能实现2%。

谁知人，算不如天算，造化弄人，疫情来了。

美国开始了史诗级的大放水，美国经济进入三高时代——高利率、高增长、高通胀。

但由于平均2%的通胀目标，美联储对通胀的容忍度非常高。有印象的投资者应该记得，美国CPI从2%飙升到2022年的8.5%，美联储才开始加息行动。

此时已经为时已晚，通胀开始肆虐了，从这之后市场一直诟病美联储后知后觉。

通胀搞到9%以上后，美联储几乎放弃了平均2%的通胀政策，开始反复强调2%的目标。

从这个过程来看，昨晚鲍尔表态货币政策框架立场转变，并不是从现在才有，而是早就开始了。

也就是说，未来的新一轮货币政策框架修订明确放弃平均通胀制，回归2019年的传统方式、通胀目标制将更加灵活

也正是这样的表态，让市场觉得过去几年高于2%的通胀将不意味着美联储未来需要将通胀压到2%以下。所以市场误解成，货币政策可以在通胀不用降到2%以下， 注意是“以下”，就可以降息。

但联系鲍威尔的所有讲话内容，并不是这个意思。

鲍尔认为未来通胀可能更加波动，美国可能正在进入一个供应冲击更频繁、持续时间也更持久的时期。

也就是说，在供应链冲击下（特朗普的不稳定政策）通胀可能一会高于2%，一会低于2%，波动性非常大。

所以，继续盯着平均2%没有任何意义，需要更加灵活的调整。

因此才有了一个结论：“长期低利率”时代可能已经结束。