关税再掀风浪,央妈持续购金,黄金后市怎么看?
创始人
2025-07-11 10:18:32
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眼看关税deadline即将到期,特朗普再次高举关税大棒,避险情绪再度升温,金价止跌站上3300美元, 一改此前颓势。黄金空翻了?下面来看看最近都有哪些事件催化:

一、特朗普宣布对14国加征关税

据美国消费者与商业频道(CNBC)报道,当地时间7日,美国总统特朗普签署行政令,延长所谓“对等关税”的暂缓期,将实施时间从7月9日推迟到8月1日。特朗普表示,至少有14个国家的商品,将从8月1日起面临高额的关税。

根据特朗普发布的信件,从日本、韩国、孟加拉国等14国出口到美国的商品,将被征收25%至40%不等的关税。特朗普签署的文件还提到,美国“或许”会根据与这些国家的关系来考虑调整新的关税水平。

白宫新闻发言人卡罗琳·莱维特7日下午在记者会上说,特朗普计划签署行政令,延长“对等关税”90天暂缓期,将实施时间从7月9日推迟到8月1日。

从宏观角度看,特朗普政府在关税政策上的不断加码、极限施压等操作为市场带来了极大的不确定性,这种不确定性引发了市场的避险需求,从而推动了黄金的快速走高。一方面,市场担忧关税的提高会大幅提高美国供应链成本,可能使美国陷入“滞胀”困局——既要承受经济增速放缓,又要应对物价持续攀升,但由于部分关税被推迟或取消,包括通胀、就业等在内的宏观数据暂未表现出关税的冲击,因此市场不断在现实和“滞胀”、“衰退”等预期之间波动。另一方面,美国在4月宣布对外征收对等关税以来,国际贸易紧张程度不断升级,市场一度担忧极端情况下美国掀起的贸易战,或可能重塑全球政经格局,这可能引发更加难以评估的后果。

二、各国央行持续购金

7月7日,国家外汇管理局统计数据显示,中国6月末黄金储备报7390万盎司(约2298.55吨),环比增加7万盎司(约2.18吨),为连续第8个月增持黄金。

6月国际黄金市场走势窄幅波动,伦敦现货黄金价格冲高回落,整体维持震荡格局。6月2日至9日金价冲高后震荡回落,6月10日至13日金价迅速冲高,时隔一个月再次突破3450美元/盎司,6月16日至30日地缘紧张局势缓和后,市场避险情绪消退,金价持续回落,最低触及3250美元/盎司附近,月度波幅超过200美元/盎司,连续第二个月维持震荡修整行情。

市场人士指出,尽管国际金价在前期高点3500美元/盎司附近的技术性阻力较大,但当前美元信用进一步削弱,全球央行购金趋势延续,黄金牛市逻辑暂时未被动摇。

世界黄金协会于6月中旬发布的《2025年全球央行黄金储备调查》(CBGR)数据显示,逾九成(95%)的受访央行认为,未来12个月内全球央行将继续增持黄金。这一比例创下自2019年首次针对该问题进行调查以来的最高纪录,同时也较2024年的调查结果上升了17个百分点。

谈及黄金在未来储备组合中的份额,新兴市场和发展中经济体(EMDE)央行依旧抱持积极态度。值得注意的是,58家受访EMDE央行中有28家预计其黄金储备将在未来12个月内增加,而持相同观点的发达经济体央行比例为21%,两者均高于去年比例。

三、美国减税法案通过

7月1日,随着副总统万斯投出关键一票,“大美丽法案”才最终通过参议院表决,尘埃落定。7月4日美国"独立日"当天,特朗普正式签署了名为"大美丽"的法案(One Big Beautiful Bill Act,简称OBBB)。

美联储在特朗普1月重返白宫后,似乎就按下了降息的暂停键,连续四次暂停操作后,市场对后续政策路径的预期不断摇摆;

事实上,作为特朗普2.0政策的核心,其立法框架主要围绕三方面展开。

第一,大规模减税。永久化企业税收优惠,同时在个人所得税减免上向富人群体倾斜。

第二,调整政府支出。扩大国防支出并削减社会福利(如医疗补助等),新能源相关补贴大幅缩水。

第三,提高债务上限。法案删除了备受争议的899条款(即对海外的报复性税收条款),作为交换,将联邦法定债务上限提高至5万亿美元以避免短期违约——这也是美国史上最大幅度的债务上限调整。

据CRFB预测,最终版本的法案将导致美国债务在未来10年间增加4.1万亿美元;到2034年,美国债务规模将从目前占GDP比重的100%上升至127%。

四、美联储的两难困境

美联储在6月会议上决定维持利率不变,这已经是本轮降息周期启动后的第四次暂停。目前市场的预期是美联储到年底前将降息两次,而首次行动更有可能在9月实施而非7月。

然而,特朗普却持有不同观点,他主张美联储应当立刻降息,并与鲍威尔就降息问题已经爆发过多次冲突。这背后有着两方面的考量:

其一,如今美国背负着巨额债务,而“大美丽法案”所带来的财政扩张同样需要低利率环境配合,以控制政府债务成本;

其二,特朗普推行的政策,尤其是加征关税和移民,有可能导致美国经济陷入滞胀,他自然希望通过降息来释放流动性,以此对冲潜在的经济风险、提振经济,为来年的中期选举争取有利空间。

但是,美联储的核心关注点始终是失业率和通胀情况。6月美国非农就业报告超预期,失业率放缓,但在物价方面,特朗普加征关税等政策带来了不确定性,叠加财政刺激可能引发“二次通胀”,不难理解美联储的审慎态度。

与上一轮降息周期相比,当前美国的环境存在几个关键差异:财政超预期扩张、经济基本面变化、关税影响不确定性、美元信用裂痕等。

这些因素使得美联储的决策空间被大幅压缩,降息交易不会“一帆风顺”,且美联储的政策独立性也正面临着严峻考验。

五、金价后市怎么看?

①央行囤金仍然是重要支撑:根据央行数据,6月我国央行继续增持黄金,为连续第8个月增持黄金。不止我国央行,世界黄金协会在6月17日发布的《2025年全球央行黄金储备调查》可以看到,95%的受访央行认为,未来12个月内全球央行将继续增持黄金。如果央行囤金的行为持续,仍然对金价起到强支撑作用。②美国减税法案通过,美元削弱利好黄金:特朗普签署“大而美”减税和支出法案,导致赤字扩张,推升通胀,加剧美元流动性泛滥,以致削弱美元购买力。根据历史数据来看,这种环境也对黄金比较有利。黄金从4月22日开始,一直处于震荡调整中,由于下行调整幅度有限,黄金更多表现为高位横盘震荡。目前看比较确定的是,下半年随着美联储再次开启降息周期,在连续多次降息中,黄金有可能结束调整。随着利息越来越低,黄金的持有成本不断下降,这有利于黄金走高。

未来市场的不确定因素仍然较多,黄金仍是占优资产。在当前时点不建议把黄金像股票一样去交易的,而应以资产配置的视角去看待。考虑到短期金价反复震荡的可能性较高,或可关注调整后的布局机会。

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