刘柯

今年上半年，银行股是A股投资的最大赢家。最近几年，银行股一直都在缓慢地上涨。从近一两年开始，银行股涨势开始加速，从国有大行到股份行再到城商行，纷纷都在刷新历史新高。

有意思的是，上市银行的经营情况并没有出现明显好转。最近几个季度，银行板块的营业收入和净利润都呈现逐步走低的态势。低利率时代，银行业遭遇净息差收窄的考验。

那么，银行股“逆风飞扬”的真正原因是什么？是相对较高的股息率叠加相对低估值，再加上稳健的基本面。简单而言，对于追求稳健收益的各类投资机构来说，目前的一年期基准存款利率为1.5%，在目前整个银行体系流动性宽裕的背景下，很多银行的一年期存款利率已不足1.5%，那么如何实现资金的保值增值呢？对于像保险资金、企业年金以及银行理财产品来说，如何寻找相对稳健的投资品种是一道难题。过去，这些资金主要的投资方向是银行间市场以及房地产市场的各类债券品种；现在，这些领域的产品收益率已经难以满足这些资金的追求。从最具安全收益的国债品种来说，目前十年期国债年化收益率也只有1.64%左右，基本和银行存款差不多，谈不上增值。

在有关部门持续吸引长线资金入市的政策引导下，这些资金开始选择进入A股市场，而银行股又是进攻与防守兼具的投资品种。银行股的交易环境已经出现了质的变化，其本身还有几个先天优势：一是银行板块整体的估值相对较低，很多人看这个估值并不是看市盈率，而是看市净率，而大部分银行的市净率都在1以下；第二是股息率，也就是可类比银行存款利息的年化收益率，目前大部分银行的股息率在4%以上，而在一两年前，上市银行的平均股息率更是在5%；第三是国内银行体系的风控水平完善，基本面稳健，这是吸引风险厌恶型资金的关键点。

不容忽视的是，最近两年多时间，银行板块整体在长线资金不断买入的情况下，股价屡创历史新高，导致相对应的股息率从5%以上跌到4%左右，国有大行的股息率甚至因为股价的持续上涨，已经跌到3.8％，这样的分红水平对投资者还具有吸引力吗？一方面，后续各种长线资金还会源源不断地进入A股市场；另一方面，银行股开始面临股息率下降和营收增长不确定的尴尬。那么，现在新增的长线资金就会考量：除了银行股，还有哪些行业或公司股息率较高，营收与净利长期维持正增长，且行业景气度相对较为稳健呢？

要回答这个问题不难，其实就看几个因素：一是体量要大，能容纳新增的巨额长线资金；二是基本面要稳，权益投资资金很多都不喜欢波动大的品种，分红率越稳定越好；三是分红要优厚，外围资金很多都是冲着中长期分红收益而来的，都很看重股息率。

剔除掉涨幅较大的银行板块，我们可以分析几家符合上述条件有代表性的公司。

第一家是中国移动。这是一家可以平替大型银行股的优质长线投资标的，营收和净利润长期保持正增长，目前动态股息率在4.1%左右，且股利支付率达到73%（承诺未来达到75%），派现融资比（上市以后分红和融资的比例）达到662%。要知道，银行的股利支付率大多数都在30%至35%之间，中国移动能把每年净利润的75%拿来分红，其底气有多足？

第二家是格力电器。这家公司尽管争议较多，但从业绩、融资和行业地位来看，都堪称价值投资的典范，其营收和净利润长期维持两位数增长，目前动态股息率6.47%，股利支付率达到52%，派现分红比达到惊人的2757%。这样的高分红公司难道不值得长线投资吗？

第三家是乳业巨头伊利股份。这家公司是妥妥的“现金奶牛”，目前动态股息率为4.41%，股利支付率达到惊人的91%（不一定是常态），派现融资比为273%。这家公司年年都有高分红，只是市场担忧乳业的行业景气度以及公司经营业绩可能会波动，一直在压估值，但作为中国为数不多能在单一行业冲进全球前五的企业，还是很有性价比的。