金价，我去年年初就开始讲了，说「有妖气」但也有「底气」。

没想到，这股妖气持续时间这么长，底气会那么硬。国际金价破了3550美元，又又又一次历史最高，哪怕不关注国际金价的，看看周围商超里面的黄金铺子，金饰品价格也又又又破1000块钱了。

我现在都很好奇，结婚的年轻人，到底还买不买三金五金的。

以前是车房卡住了年轻人结婚的动力，感觉现在黄金也来卡一卡了。

不过我更想讨论的问题是，金价现在已经逆天，那还有没有可能更上一层楼，在今年最后几个月复刻之前的暴涨神话。

上半年的疯狂：神话背后的三大引擎

2025年上半年，黄金以25.7%的涨幅创下18年最大半年度纪录。

我妈都有点心动了，想把自己之前买的金饰品融了……

这一幕狂飙神话背后有三大动因：

第一个，美元信任危机。

美国到底啥时候降息，不知道，但降息的趋势肯定是挡不住了。现在美国债务情况那么高，美国债务/GDP比率突破124%，第一季度GDP环比还是负增长，特朗普三天两头的给美联储上强度。

从3月美联储释放降息信号到6月暗示年内降息三次，市场对宽松政策的预期不断升温，实际利率持续下行，10年期美债实际收益率从年初的1.8%降到现在的不到1.2%。

在这个大趋势下，美元不可阻拦的下跌趋势导致资本要去其他地方蹲着，看多黄金就成了资本迁徙潮的一个去处（另一个去处是中国股市，大家关注一下现在北上资金的情况就知道了）。

第二个，央行购金狂潮。

全球经济都处在不确定性里面，有特朗普关税大棒的影响，也有经济周期疲软的动因。

世界黄金协会数据显示，全球央行前4个月净购金256吨，包括咱们中国都连续7个月增储，截至 7 月底黄金储备达 2300.41 吨。全球央行统一行动，一出手就是大买家，自然拉升了黄金的价格。

第三个，地缘风险溢价。

俄乌冲突、中东局势、中美关税战等地缘变量，将黄金避险属性推向极致。

历史经验告诉我们，每一次全球经济增速放缓与地缘政治恶化的叠加，都将推动黄金开启新一轮牛市，这次其实也不例外。

所以，2025年上半年黄金已经展现出惊人的上涨动能，而同样的动能下半年没有变，甚至更加厉害： 美联储降息周期的开启、地缘冲突的持续升级、全球央行购金的常态化。

动荡时代，黄金稳健，亘古不变。

下半年的博弈

投资圈有个俗语，别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪。

所以当黄金价格站上高位的时候，每一盎司的上涨都是对人性贪婪与恐惧的极限测试。

不过我们还是来看看，支撑上半场疯狂的三大动能能否延续？

首先，美元霸权裂痕。

有一点基本是可以确定的，美联储9月降息25个基点已基本成为市场共识，而现在美联储放出来的信号是，年内可能降息三次，累计降息75个基点，这是远超之前市场预期的50个基点。

熟悉投资的大佬都知道，「通胀未平、降息已至」的组合对黄金最为有利。

关键就在于美国经济到底能不能在降息刺激下硬起来，如果能硬，那资本又会涌回美国市场的股市和债市，那金价的支撑就不在了；而如果美国经济还是霸权黄昏的感觉，那就会进一步推高金价。

不过总的来说，美国降息，欧洲央行与英国央行也释放出宽松信号，全球流动性环境的改善也为黄金上涨提供更广阔的空间。

其次，是地缘政治。

地缘政治的不确定性一直都是黄金最好的催化剂。

以色列对抵抗之弧发起的打击，其实一直没有停，最近又通过斩首行动对也门胡塞武装进行了打击；俄乌战争虽然有了特朗普和普京的阿拉斯加会谈，但具体走向还是非常不清晰的；印尼最近又不是很稳定，菲律宾上蹿下跳的各种在南海挑衅，阿富汗又大地震了，泰国他信家族的第四位总理被赶下台……

放眼看去，到处都是乱局。

如果这些地缘冲突持续恶化，根据黄金协会的预测模型，还能有个10%的增幅，当然如果大家趋于和平，那黄金价格会吐出之前12%到17的涨幅。

最后，是供需平衡的问题。

要知道，全球的黄金产量的相对稳定的，能有个3%的年增幅都是非常不错了，但整体需求端变化很大。

央行购金量一直在往上拉升，不过这是有个阈值的，到了一定价格之后就会趋于平缓；民间的珠宝消费也是同样的道理，首饰金过千的价格，直接让今年民间黄金消费是下降了26.68%。

不过此消彼长下，黄金投资又开始起来了……

所以在供需上，短时间是看不清局势的。

看懂黄金，考验的是综合能力

我相信有句话大家是认同的：在纸币信用不断受到质疑的时代，黄金的上涨从来不仅仅是价格的波动，更是全球货币体系重构的晴雨表。

从布雷顿森林体系崩溃到牙买加体系确立，黄金虽已非货币锚定物，但始终是最后的支付手段与价值储藏工具。

所以要看懂黄金，需要的是全球贸易摩擦加剧、地缘政治分裂、货币政策分化多方面的定性和定量的分析，比如：

美元信用是否迎来“明斯基时刻”？

地缘冲突能否超越人类理性底线？

我们是否永远需要一种“非主权”的终极安全感？

判断金价能否复刻上半年行情，不仅要关注短期的地缘事件与政策变动，更要理解其背后深刻的结构性变革。

所以哪怕不买黄金，多看看，自己尝试预测一下，也挺有意思的。

各位大佬觉得呢？