随着稳定币的崛起，美债市场和美国银行业都将面临颠覆性的变革。

据追风交易台消息，美银证券在周二的最新研报中指出，目前美国国会两项关键稳定币法案正在加速推进中，美债市场面临结构性需求变化，传统银行业正面临万亿美元资金外流风险。

首先，对于美债市场来说，由于法案要求稳定币与现金或国库券挂钩，或推动短期美国国债需求激增，收益率曲线陡峭化进一步加剧。 美银表示，每1美元从银行流向稳定币将产生0.90美元的美债增量需求。

而传统银行业则面临存款流失风险， 美银表示，美国财政部研究显示，约6.6万亿美元银行交易性存款面临向稳定币转移的风险。银行股估值将面临压力，价值创造可能转移至银行体系外，银行股相对标普500指数面临进一步下跌风险。

立法进展为稳定币发展提供清晰框架

美银表示，立法明确性可能成为稳定币发转折点：

美国国会正在推进两项关键稳定币立法：GENIUS法案（《2025年美国稳定币国家创新指导与建立法案》）正等待参议院全体投票，该法案可能在颁布之日起18个月后或最终法规发布后120天内生效。

STABLE法案（《2025年稳定币透明度与问责制促进更好账本经济法案》）已通过众议院金融服务委员会。自该法案颁布之日起180天期限结束前，联邦支付稳定币 监管机构应发布法规。

此外，监管机构态度转向积极，证券交易委员会(SEC)明确表示，符合条件的稳定币不属于证券范畴；联邦存款保险公司(FDIC)澄清银行可在无需事先批准的情况下从事稳定币相关业务；美联储理事沃勒呼吁建立明确的稳定币监管框架。

区块链技术将重塑支付生态系统

随着稳定币发展逐步明确，区块链技术将重塑支付生态系统，传统“五方支付模式”（商户、收单机构、发卡机构、卡组织以及持卡人）将面临冲击。

美银表示，具备区块链技术能力的银行可以直接处理交易，无需依赖传统支付服务商， 传统支付服务商（Visa、万事达、PayPal）的经济价值将被区块链基础设施削弱：

据Figure Technologies首席执行官Mike Cagney分析，当前支付系统中，非Durbin法案管制的借记卡交易费率约100个基点，信用卡交易费率约300个基点，而稳定币交易成本可能低于每笔0.01美元。

美债面临结构性需求变化：短期国债需求或激增

对于美债市场来说，美银表示，稳定币采用加速可能导致短期国债需求增加，并加剧收益率曲线陡峭化和美债市场波动性。

具体来看，每1美元流向稳定币将产生0.90美元的美债需求：

两项法案均要求稳定币发行方必须持有1:1的储备资产支持，储备资产限于美元现金、银行存款、93天内到期的美国国债、7天内到期的回购协议等高流动性资产。对于市值超过500亿美元的发行方，还需提交经审计的年度财务报表。

由于储备要求限制，稳定币发行方必须持有短期美债。银行资产负债表通常由10%的国债和90%的现金、其他投资及贷款组成。每1美元从传统银行流向稳定币，将产生0.90美元的国债增量需求，这将推动收益率曲线变陡，缩短加权平均到期期限。

此外，截至2025年3月31日，USDT储备中66%为美国国债，10.1%为隔夜逆回购协议；USDC储备中41.4%为美国国债，51.3%为回购协议。USDT市值1531亿美元，USDC市值609亿美元，两者合计占稳定币市场约87%份额。

6.6万亿美元银行存款面临分流风险

对于传统银行业而言，美银表示，去中心化金融(DeFi)将重塑放贷模式，6.6万亿美元存款面临分流风险：

随着负债流出银行体系，去中心化金融能力使非银行机构在资产“完善担保”的情况下提供信贷服务。区块链上的资产证券化可能减少对银行作为资本配置者的依赖。

根据美国财政部研究，约5.7万亿美元的交易性活期存款和0.9万亿美元的交易性非活期存款在稳定币进一步普及后面临分流风险。虽然GENIUS法案禁止计息稳定币，但市场已出现多种间接获取收益的变通方案。

美银进一步提醒，警惕银行股估值下跌风险，投资者应该密切关注稳定币立法进展及其对银行业盈利模式的长期影响，正如投资者给予私人信贷/直接放贷领域公司更高市盈率倍数，银行股相对标普500指数出现下跌。

传统银行也并未坐以待毙，美国最大的几家银行正在探索发行联合稳定币，摩根大通多年来一直运营 基于区块链的数字支付基础设施"Kinexys"。作为最大的托管银行之一，纽约梅隆银行最近推出了数字资产数据洞察产品，将链上和链下数据发布到区块链上。