文：韦亚军

摄影：Bob

LP不买账，大刀砍下新基金carry。

学乖了。

近日，老虎环球基金向投资者发函称，其正在筹集新一期基金——Private Investment Partners 17（以下简称：PIP 17），目标规模22亿美元（折合人民币超过155亿元），与PIP 16金额相同。

据悉，这个数字仅为2021年高峰期127亿美元（PIP 15）的1/6，也是老虎环球旗下连续第二支“瘦身”基金。

在此之前，老虎环球基金因“撒钱速度”而闻名，其曾用33亿美元1年砸下30家欧洲独角兽；但现在，一边是“弹药”急剧收缩，一边是欧洲团队就地解散——这家“估值推土机”，正在积极的自我修正。

LP不买账，

大刀砍下新基金carry

本期基金的目标虽然为22亿美元，但其硬上限设在了25亿美元，且不再设“绿鞋”追加条款。预计PIP 17将于2026年3月首轮关账，最终关账不晚于2026年9月。

该基金的募资周期，比PIP 16缩短4个月，意在“看到好项目立刻开枪，避免估值拉锯”。

对比PIP 15基金2%的管理费，PIP 15虽然有所下滑，为1.75%/年；但其门槛收益（hurdle）则从8%提到9%，carry 仍保持20%。

同时，本期基金引入了“回拨即触发”机制，即——若期末DPI 未达1.0，GP须先退回全部超额收益，再重新计算carry。

条款的变化直接反映了LP的“风险厌恶”情绪，要知道PIP 15的DPI此前仅有0.34，显然LP对“纸面回报”已失去耐心。

2024年老虎清仓 PIP 15 基金组合中的85家边缘公司，回笼 10.4亿美元现金；2025年继续通过二级基金接盘方式，减持11只“半死不活”独角兽，合计回收4.7亿美元，全部用于提高DPI。

截至2025年9月，老虎旗下所有VC基金DPI均值已从0.34提升到0.61，但距离1.0仍有差距。

解散欧洲团队，

33亿美元换来惨痛教训

2020年9月，老虎环球基金在伦敦梅菲尔区租下1.8万平方英尺的办公室，宣布“正式扎根欧洲”。

当年，老虎即从瑞士信贷、CVC、黑石Park Hill挖来4位董事，组建了一支18人的“欧洲团队”，口号是“用美国速度抢欧洲交易”。

2021年，老虎环球基金全年在欧洲投入33亿美元，占当年老虎全球一级投资额124亿美元的27%。这也成了老虎环球基金欧洲团队的最后高光时刻。

2022，其所投项目Hopin年收入下滑 60%，估值从77.5亿美元跌至1.5亿美元，老虎减记98%；2023年，其所投项目Getir 被迫与竞争对手Gorillas合并，估值腰斩…

激进打法遭遇反噬，后果是严重的——2022年，老虎环球基金整体减记230亿美元，其中40%亏损由欧洲资产贡献。这直接导致了老虎环球基金决定对欧洲团队动刀。

今年8月底，随着最后一位私募股权（PE）高管Martin Schimmler悄然离职，老虎环球基金（Tiger Global Management）正式解散了其欧洲投资团队。

据老虎内部备忘录显示，“欧洲仅保留1–2名本地兼职顾问，其已投项目将交由纽约团队远程覆盖。”