黄金在年初经历剧烈上涨后出现大幅回调，但WisdomTree一位市场策略师认为，这并不代表贵金属长期牛市已经结束。相反，金价正在从此前过热状态回到合理价值附近，为后续反弹创造空间。

WisdomTree大宗商品与宏观研究主管Nitesh Shah在接受Kitco News采访时表示，今年金价仍有恢复上涨的机会。他认为，在美联储6月货币政策会议释放鹰派指引后，投资者对未来加息路径的定价过于激进。

Shah表示：“我认为市场有点跑在前面了。”他指的是市场对更紧缩货币政策的预期。

他指出，投资者过度关注美联储官员的利率预测，却忽视了央行面临的更广泛经济约束。

Shah称：“我并不完全相信我们会这么快看到那么多次加息。是的，劳动力市场算是偏强，通胀也偏高，但整体叙事并没有那么不同。”

他进一步表示，如果美联储大幅缩减资产负债表，这本身就会形成货币紧缩，从而降低多次加息的必要性。

Shah说：“我认为这本身就是一种货币紧缩，也会减少继续加息的空间。”

与此同时，他也质疑，在政府债务负担持续上升的情况下，政策制定者是否真的能够长期维持鹰派立场。

他表示：“变得鹰派只意味着利息支付账单会显著上升。在某个时点，如果你加息，随后可能会被迫马上降息，因为你自己制造了类似衰退的局面，或者引发金融体系的破坏性松动。”

回调不是熊市，而是“去泡沫”

Shah并不认为近期金价下跌是长期熊市的开始。他将这轮回调形容为一次健康的正常化，因为今年早些时候投机性过热曾推动金价远远高于基本面价值。

他说：“我认为价格只是涨得太高了。此后价格下跌并不让我感到意外，这主要是在修正此前看起来过于泡沫化的部分。”

Shah表示，他的黄金估值模型纳入了债券收益率、美元、通胀和投机性仓位等因素。模型显示，今年1月黄金相对于公允价值存在异常大的溢价，而现在这一差距已经基本消失。

他表示：“如果回到我的模型来看，1月份实际价格与模型之间的差距非常大。现在二者基本对齐。我不认为当前金价与公允价值存在巨大偏离。”

这意味着，如果宏观环境按照预期演变，黄金具备重新恢复长期涨势的条件。

Shah称：“如果通胀保持高位，如果债券收益率进一步小幅回落，如果美元贬值，那么从现在开始，黄金就存在上行潜力。”

美元仍是黄金关键变量

在Shah看来，黄金最重要的变量仍然是美元的长期方向。

尽管近几个月美元走强，主要受市场押注美联储更鹰派政策推动，但Shah认为，这轮美元上涨最终可能只是阶段性的。

他说：“我认为美元结构性贬值的故事仍然存在。”

他指出，美国持续的财政赤字和经常账户失衡，是未来可能压制美元的基本面因素。

Shah表示：“预算赤字和经常账户赤字在某个时点应当会开始对美元形成更大的下行压力。现在美元强劲，我认为只是因为市场预期联邦基金利率会更高，而我也认为这种预期可能有些错位。”

此外，他预计地缘政治紧张局势缓和、全球能源供应改善，将在中期帮助通胀降温，从而减少美联储继续激进收紧政策的压力。

WisdomTree仍看涨：金价或再涨25%

在这样的背景下，WisdomTree维持对黄金的长期看涨观点，预计到2027年第一季度，金价可能较当前水平上涨25%。

Shah表示：“我仍然认为，金价超过5000美元是轻松可以实现的。”

他承认，今年早些时候那种异常强劲的买盘动能可能不会马上回归，但黄金的结构性需求来源依然稳固。

其中一个关键支撑来自央行买盘。Shah提到，世界黄金协会最新储备管理者调查显示，计划在未来一年增加黄金持仓的受访者比例创下纪录。

他说：“央行当然很可能会继续买入，而且现在价格回落后，可能会买得更多。”

长线投资者不应被短期波动误导

尽管黄金近期表现疲软，Shah认为，长期投资者应区分短期交易仓位和黄金在多元化投资组合中的战略角色。

他说：“投资者类型有很多。有些人将黄金视为核心战略持仓，然后可能会在此基础上进行较大的战术性加仓。”

他还透露，WisdomTree旗下黄金产品近期反而出现了一些资金流入。

Shah表示：“实际上，我们看到黄金产品出现了更多一些的资金流入。也许这与金价变得稍微便宜了一些有关。”

整体来看，WisdomTree的判断是：黄金短线回调更多是估值修正和投机泡沫消化，而非长期牛市终结。只要美元长期走弱逻辑未变、通胀仍具粘性、债券收益率回落，并叠加央行持续增持黄金，金价仍可能在未来重新走高。

来源：FX168全球投资