尽管两大理事可能唱反调，但本周降息仍不是美联储共识。鲍威尔表态成最大看点，金价濒临新一轮抛售的边缘......

美联储联邦公开市场委员会（FOMC）将于北京时间周四凌晨2:00公布利率决议，30分钟后美联储主席鲍威尔将召开会后新闻发布会。尽管不太可能出台重大政策决定，但本周的会议仍充满看点。

几乎可以肯定的是，美联储的表述将与6月会议大同小异——声明内容变动不大，官员们连续第五次会议暂缓降息。然而，几个耐人寻味的支线剧情将上演。

首先是两位美联储理事——沃勒和鲍曼可能对维持联邦基金利率在4.25%-4.5%区间投“反对票”。若成真，这将是1993年末以来首次有多位理事投反对票。两人均主张降息。沃勒作为明年可能接替主席鲍威尔的候选人，其投票更具分量。

其次，此次会议是自特朗普历史性访问美联储建筑工地、及其成本超支争议爆发后的首次会议。美联储官员已通过积极公关反击白宫批评，而这一问题肯定会在鲍威尔会后新闻发布会上被提及。

最后，美联储在经济问题上有诸多考量，包括特朗普关税可能未如许多经济学家担忧的那样推高通胀。这使得推迟降息的理由更难成立，而特朗普对大幅宽松政策的要求让背景更复杂。

美联储前货币事务主管、现耶鲁管理学院教授比尔·英格利希（Bill English）表示，“如果他们选择宽松，除了显得向总统妥协外，什么也得不到， 因此我认为，他们最好的策略无疑是关注数据、做出最佳判断、制定政策决议，并尽可能清晰地解释。”

银行政策研究所（Bank Policy Institute）首席经济学家比尔·纳尔逊（Bill Nelson）周二在一份报告中表示，“毫无疑问，FOMC将维持利率不变，问题在于他们是否会在9月的会议上表达出更大的降息意愿，”曾任美联储首席经济学家的纳尔逊表示。

由于不会更新《经济预测摘要》及显示官员个人利率路径预期的“点阵图”，投资者将只能通过声明和鲍威尔的记者会言论寻找后续线索。

反对票不足为惧

沃勒和鲍曼在会议前均主张降息，称鉴于关税对通胀的传导尚未显现，且如沃勒两周前在演讲中所描述的，劳动力市场“处于边缘”，此时是美联储宽松的时机。

“通胀接近目标，通胀上行风险有限，我们不应等到劳动力市场恶化才降息，”沃勒在题为《现在就该降息的理由》的演讲中表示。

这些言论可能会引起特朗普共鸣，不过CNBC对市场专家和经济学家的调查显示，仅14%的人认为沃勒会获得提名，接替2026年5月任期届满的鲍威尔。排在沃勒之前的热门人选包括财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）、前美联储理事凯文·沃什（Kevin Warsh）和国家经济委员会主任凯文·哈塞特（Kevin Hassett）。

特朗普曾呼吁鲍威尔辞职，甚至威胁解雇他（后作罢），并将FOMC拒绝降息归咎于这位央行领导人。他声称，美联储应宽松以降低国债融资成本，并通过降低高抵押贷款利率激活房地产市场。

一些评论人士对投票分歧不以为意。摩根大通首席美国经济学家迈克尔・费罗利（Michael Feroli）上周五在给客户的报告中称，他认为两张反对票 “更多是为角逐美联储主席职位，而非基于经济状况”。

毕马威（KPMG）首席经济学家黛安・斯旺克（Diane Swonk）指出，在政策拐点附近，反对票很常见。

“鉴于关税影响存在广泛不确定性，当美联储接近决定何时降息时，出现反对票是合理的，” 她在给客户的报告中写道。

关税引发美联储内部分歧

除沃勒和鲍曼外，其他成员均未表露出在本次会议上降息的倾向。6月会议纪要显示，部分官员甚至主张今年不降息。本次会议上，理事阿德里安娜·库格勒（Adriana Kugler）因私将缺席，使委员会投票人数降至11人。

“美联储不降息并非因为鲍威尔，”前达拉斯联储主席罗伯特·卡普兰（Robert Kaplan）在CNBC表示，“美联储不降息是因为……委员会成员未达成降息共识，这里有12票，他不能独断专行。”

“即便现在换一位美联储主席，我认为7月也不会降息，”他补充道，“因此我认为，实际情况可能比公开言论所反映的更复杂。”

美联储6月的点阵图仍显示今年将降息两次，但也反映出官员间的严重分歧：19位官员中，10人希望今年至少降息两次（每次25个基点），7人认为不应降息。

“尽管美联储的决定不太可能出人意料，但这次会议应该会十分有趣，”巴克莱私人银行与财富管理首席市场策略师朱利安·拉法格（Julien Lafargue）说。他认为，9月降息仍有“强有力的理由”，但可能随数据变化。

近期通胀报告显示，部分受关税影响的商品（包括玩具和家电）价格上涨。但6月消费者价格指数显示，核心通胀连续第五个月低于预期，表明价格压力尚未广泛蔓延。

“鉴于新冠疫情后的通胀剧本，部分美联储官员更谨慎地认为，关税影响可能滞后显现，” 法国外贸银行（Natixis）北美利率策略主管约翰・布里格斯（John Briggs）表示，“问题在于，美联储只是在推迟获取数据清晰度，这种持续拖延正削弱其决心。”

法国外贸银行预计，美联储将在10月重启宽松周期，并在2026年6月前连续降息（每次25个基点）。

鲍威尔身陷风暴中心

鲍威尔在发布会上几乎肯定会被问及关税与通胀问题。他可能保持谨慎，重申官员有义务维持物价稳定——当前通胀仍高于美联储2% 的目标。

鲍威尔或许还会承认，好于预期的数据和近期宣布的贸易协议降低了通胀最坏情景的可能性，呼应近几周其他官员的言论，为9月降息打开大门。

然而，摩根士丹利强调，鲍威尔可能会说，到9月还有很长一段时间，从现在到9月利率决议之间将有大量数据出炉，包括两份就业报告，以及更多通胀、消费和住房数据。

加拿大皇家银行（RBC）全球资产管理公司的安杰伊・斯基巴（Andrzej Skiba）认为，届时官员可能具备降息条件，除非关税大幅升级或通胀数据意外高企。

不过，经济学家仍困惑于为何关税未对价格产生更大影响。安永-帕特侬（EY-Parthenon）首席经济学家格雷戈里・达科（Gregory Daco）表示，这可能与多种因素有关，包括企业在关税生效前囤积库存、供应链各方分担成本等。

“我预计鲍威尔主席会强调这些机制，指出成本压力已开始显现，但仍会保持平稳叙事，” 达科说。

今年以来，鲍威尔面临来自特朗普的异常压力，包括被威胁解雇。近几周共和党对美联储的攻击聚焦于其25亿美元的办公楼翻新项目，最终特朗普上周四亲自参观了施工现场。

鲍威尔周四凌晨可能会被记者问及这些攻击，但他很可能将话题聚焦于经济。

“鲍威尔主席针对可预测问题的准备答案中，有很多与货币政策无关，” 摩根大通的费罗利在报告中写道，“我们预计，记者的这些提问都将是白费力气——因为鲍威尔会重申，他专注于国会赋予他的职责。”

黄金在这一水平下方承压

在美联储摊牌之前，黄金价格的短期技术前景大致保持不变。日线图显示，金价仍低于关键阻力位3345美元。该水平是上升趋势线阻力位，21日简单移动平均线（SMA）和50日移动平均线的汇合点。

14日相对强弱指数（RSI）保持在中线以下，目前接近47，保持看跌潜力。如果抛售压力重现，金价可能会重新测试三周低点3302美元，并跌破7月9日触及的低点3283美元。黄金多头的最后一道防线位于6月30日的低点3248美元。

另一方面，重新站上3345美元对于启动有意义的反弹至关重要。下一个上行障碍将是3380美元的静态阻力位，这将为通往3400美元大关铺路。