10年前的2015年，华住集团（01179）曾发布酒店联盟平台“H World”，联合30余家酒店断供携程等线上旅游平台（OTA），原因是携程等OTA平台促销价格战破坏华住集团的酒店价格体系。

如今，华住集团又面临酒店行业的新危机，同店房价、入住率齐跌，加盟商转向获客率更高OTA平台。

利润增量来自外汇收益

尽管2025年一季度业绩超乎管理层中位数预期，但华住集团股价连续下跌。在一季度财务业绩发布后，公司股价5月21日更是放量大跌，收报27.35港元/股，跌幅4.7%。自5月15日开始的连续五个交易日，华住集团股价一路阴跌，投资者选择用脚投票。

一季度，华住集团酒店营业额同比增加14.3%至225亿元，总收入54亿元，同比增长2.2%；归母净利润为8.94亿元，高于上年同期为6.59亿元。 2025年一季度来自管理加盟及特许经营的收入同比增长21.1%至25亿元，符合华住集团早先预计的2025年一季度同比增长18%-22%，甚至偏高位。

《财中社》关注到，华住集团利润增量主要来自汇兑收益2亿元，如果刨去这部分外汇收益，华住集团盈利同上年几乎持平。

截至2025年3月31日，公司共有1.17万家在营酒店，114万间在营酒店客房。其中中国内地原华住集团的酒店1.16万家，与2024年末的1.1万家相比净增长539家，增量全部来自“管理加盟及特许经营酒店”。

营收增长主要来自新增加盟店，华住虽然“开得多”，但“卖得便宜”“住得少”。

公司的同店核心经营数据均有不小的下滑。一季度公司营运18个月以上成熟阶段酒店同店RevPAR（平均可售房收入）同比下滑8.3%至205元，主要受房价和入住率双降影响。而同店日均房价和同酒店入住率分别为269元和76.5%，同比下滑5.3%及2.5个百分点。

尽管酒店行业在2024年以来普遍面临入住率、客单价下滑问题，但对比同行业，华住集团的表现仍然不够好。其中“友商”锦江酒店（600754）同店RevPAR同比下滑7.9%，表现略好于华住集团，其入住率和平均每日房价分别同比增长0.3个百分点、下滑8.4个百分点；如家酒店的母公司首旅酒店（600258）同店RevPAR则同比下滑8.5%，但归母净利润为1.43亿元，同比上升18.4%，主要由于公司收入绝大多数来自轻资产运营下的“加盟商”。

酒店与OTA平台的“渠道战争”

相比连锁酒店集体“降价潮”，承载酒店订单量的OTA平台的业绩却在节节攀升。

酒店和交通票务销售是中国内地OTA平台收入的两大支柱，对于内地OTA而言，酒店预订是其利润的核心支柱，更是其业绩增长最大增量。以携程集团（09961）为例，2025年一季度，携程集团的主营业务住宿预订收入55.4亿元，同比大增23.2%；归母净利润实现41.9亿元，同比增长3.3%，2024全年净利润达到172亿元。

而酒店端却除了担心客房价格外，还需要为酒店入住率而操心。

对于酒店而言，OTA是引流平台；而对OTA平台而言，酒店是商品。根据中泰证券研报数据，当下OTA占酒店预订份额30%左右，OTA同酒店的预订份额主要包括批发模式和代理模式，其中批发模式即提前批发酒店的房间，具备定价权； 而代理模式则向酒店抽佣金约4-15%。而连锁酒店诸如华住集团需要把一部分酒店房间份额留出给OTA平台。

连锁酒店由于很难独立获取客流量，不得不将部分房源分配给OTA平台，这也引发酒店加盟商更倾向于入住率高的OTA平台。此前的清明假期，锦江酒店官方APP“锦江荟”客房价格比OTA平台超出5倍，引发消费者不满。官方售价远超OTA平台，主要由于酒店集团和OTA在争抢酒店加盟商。

背后其实是酒店与OTA平台对加盟商“争抢”。近年来华住集团呈现“轻资产运营”趋势，即关停自营酒店，而大幅增加加盟及特许经营酒店，靠“收租”即满足业绩及利润增增长。

那么相较客流量低的酒店自营APP，加盟商更愿意接受抽佣更高但流量更稳固的OTA平台。尽管OTA平台的佣金比例通常在15%至30%，热门时段甚至达40%，但比起酒店集团自营平台的低流量，OTA平台能贡献更高的“流量池”。

2024年9月，华住集团CEO季琦在内部平台发文痛批部分加盟门店为提高入住率，让利给OTA平台，甚至旗下个别门店的OTA订单占比超过50%。

随后，网络传言华住要求旗下酒店将OTA预订占比控制在30%以下。

华住集团一边面临RevPAR急剧下滑内忧，另一边面临加盟商“身在曹营心在汉”，自然引发市场担忧。