美国9月非农数据受政府关门扰动美联储政策分歧加剧_汇款兑付

美国9月非农数据受政府关门扰动美联储政策分歧加剧

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2025-11-23 17:21:21

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11月21日，中国银河证券发布研报对美国9月非农数据进行点评。研报指出，9月新增就业回到增长区间，失业率上升至4.4%，工资增速变化不大：9月非农就业增加11.9万人，较前月有所改善，但仍处于低位运行状态；同时7、8月合计下修3.3万人，说明过去半年的就业扩张力度仍偏弱。

尽管非农就业数据增速低位运行，但工时稳定与薪酬韧性仍继续支撑消费需求。劳动参与率维持在62.4%，移民增速放缓抑制失业率快速上行，预计12月前难以触发迫使美联储紧急降息的水平。

政府“停摆”导致数据采集异常，企业调查采集率异常升至80.2%，家庭调查后续数据将出现断层。叠加季节因子重估幅度偏大、公共部门就业连续波动，9月就业报告统计噪音显著增加，降低了其可靠性。ADP数据显示，三季度起就业增速回落明显，企业用工意愿实质性减弱，8-10月新增就业持续低位徘徊，贸易、运输等主要行业连续收缩。

银河证券进一步指出，12月美联储或“不想降”，但从实际经济状况看“应该降”：从政策意愿看，美联储在换届前更倾向维持谨慎态度，不希望在统计质量下降、通胀再度抬头、关税扰动增加时提前行动，尤其不愿留下“过早转向”的政策风险。但从经济现实看，利率长期维持在高位已经对周期性行业造成明显压力，房地产、货运、制造业、中小企业融资成本都在承压，而这种压力不会因为再拖延两个月就自行缓解。同时，高关税带来的并非需求过热，而是成本推动，美联储保持高利率并不能解决这一问题，只会加快经济下行。

经济政府非农数据就业扰动低位增速分歧政策关门中国银河证券美联储

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