在近期A股市场震荡调整的背景下，银行板块走出独立行情。11月25日，42家A股上市银行中39家上涨，板块整体涨幅为1.12%。南京银行以2.65%的涨幅领涨，这主要是受南京银行获大股东法国巴黎银行增持所致。

事实上，这一轮银行股强势表现的背后，大股东增持潮成为重要推手，而经济复苏预期与高股息优势则重构了市场对银行价值的认知。

增持潮涌

从“被动防御”到“主动市值管理”

南京银行再获外资股东“补仓”。11月21日晚间，南京银行公告称，法国巴黎银行（QFII）通过集中竞价增持1.28亿股，持股比例升至18.06%，创下双方合作二十年来的历史新高。

这是法国巴黎银行半年内的第二次大手笔增持。据南京银行此前公告披露，早在2024年3月14日至11月7日期间，法国巴黎银行及旗下QFII就已通过二级市场持续增持，将合计持股比例从17.04%提升至18.04%。

在今年7月，南银可转债触发强赎条款，在全部转股之后，公司股本扩大，巴黎银行持股比例被稀释到了16.14%。为此，今年以来巴黎银行两次出手增持，第一次是今年9月22日至9月26日，短短五个交易日内巴黎银行QFII就增持了1.08亿股，占南京银行总股本的0.87%。三天之后法国巴黎银行继续增持，从9月29日至11月20日期间，一共买了1.28亿股，与一致行动人合计持股比例达到18.06%。

无独有偶，成都银行同日披露，两大国资股东合计耗资6.11亿元增持3424.7万股，彰显对区域银行发展信心。

根据中国银行证券分析师张一纬的统计，截至11月21日，今年以来共有13家上市银行披露15次增持计划，增持主体包括央企集团、地方产业资本等大股东及公司高管。目前，仍有8次增持计划在进行中，多为成都银行、苏州银行、常熟银行等优质城农商行。

从这些大股东增持情况来看，此轮增持潮呈现有不同的新特征：

首先是时点选择，此次增持集中发生在股价上涨期，与过往破净期被动增持形成鲜明对比；

其次是主体多元化，外资机构（QFII）、地方国资、银行高管三方联动，形成多层次托底；

此外是策略的不同，此次增持基于经济复苏与息差企稳预期，股东主动引导估值修复而不是单纯财务投资。

以南京银行为例，法国巴黎银行“越涨越买”的操作，折射出外资对优质城商行成长性的长期看好，其年内两度增持累计2.36亿股，成本价较当前股价溢价近15%。

“多家上市银行获股东及高管积极增持，长期投资价值显著。”张一纬表示，股东及高管增持体现对部分上市银行战略规划、发展前景及长期投资价值的认可，有助上市银行加强市值管理，稳定投资者预期。

价值重构

高股息+确定性双轮驱动

在股东增持催化下，银行板块呈现显著的结构性行情。截至11月25日，本月银行板块上涨2.34%，跑赢沪深300指数5.58个百分点。

但在个股层面，上市银行股呈现分化加剧。

一方面是超级权重股领跑，今年以来四大国有银行涨幅可观，工商银行、农业银行、中国银行、建设银行年内涨幅分别达25.72%、58.24%、18.79%、17.40%，并且总市值均突破2万亿元，其中，中国银行20日盘中股价再创历史新高，成功跻身2万亿元市值俱乐部。

另一方面是区域龙头崛起，青岛银行、宁波银行、重庆银行等区域经济活跃地区的城商行涨幅超20%。

银行股此轮行情的核心驱动力，在于其“类固收”属性与宏观经济复苏预期的共振。

银行股的高股息防御优势在当下环境下凸显。当前国有大行股息率普遍超过5%，工商银行、农业银行股息率分别达6.1%、6.3%，显著高于十年期国债收益率（2.65%）。在利率下行背景下，险资、养老FOF等中长期资金加速向高股息资产迁移。

其次是银行的经营被认为进入了修复通道。2025年前三季度的数据显示，A股42家上市银行整体呈现“息差企稳、不良率稳定”的特征，三季度上市银行净息差为1.33%，与上半年持平，边际企稳，不良率环比基本持平，多数维持在1%-1.5%区间。

这样的背景下，银行股迎来了估值重塑。社保基金三季度持仓报告显示，其银行股持仓比例较二季度上升0.8个百分点，中国人寿等险资亦加大配置力度。

张一纬认为，上市银行红利价值凸显，业绩稳步修复趋势不变，有望为增持主体带来稳定的财务回报，且估值仍处较低水平，配置性价比突出，各类资金流入有望持续推动银行板块估值修复。

国信证券研报则认为，银行中期分红抢筹行情虽已渐近尾声，但仍未结束，或延续到11月底。“短期虽可能面临震荡，但难言银行板块行情已结束。春季躁动主线明朗之前，银行板块大概率都有不错的投资机会，建议投资者忽略短期波动。”

展望后市，银行股行情继续分化，具备区位优势的城商行、零售转型领先的股份行将持续获得溢价。

从被动增持到主动布局，从破净防守到价值重估，银行股的这轮行情深刻反映了市场投资逻辑的转变。当高股息遇上经济复苏，当确定性遇上估值洼地，银行板块正在书写新的叙事逻辑。对于投资者而言，精选优质标的、把握政策节奏，或可在震荡市中捕捉确定性机会。

南方+记者 黎华联