美联储周三（11月26日）最新发布的褐皮书显示，美国就业市场在11月中旬出现轻微走弱迹象，多地企业收缩招聘计划、减少工时，部分甚至开始裁员。同时，消费者支出继续降温，价格压力虽有所缓和但仍呈温和上涨，进一步加大美联储年内利率决策的不确定性。

就业市场趋弱 半数辖区需求下降

褐皮书作为一份基于企业反馈的“轻数据”经济报告，在政府因停摆导致10月就业报告取消、11月数据延迟的背景下，显得格外关键。报告显示，截至11月中旬，美国就业整体“略有下降”，12个联储辖区中约半数报告企业用工需求走弱。

尽管近期裁员公告有所增加，但多数地区企业更倾向通过冻结招聘、仅替补式增员及自然流失等方式缩减人力规模，而非直接裁员。同时，不少企业选择以调节员工工作时间来应对需求变化，而不是调整员工数量。

少数企业指出，人工智能技术已开始产生初步冲击，部分入门级岗位被取代，或提升现有员工效率，抑制新增招聘需求。

劳动力流动出现逆转 兼职现象增多

褐皮书援引费城联储辖区一家餐饮企业的反馈指出，2021—2022年期间大量员工“出走”转向薪资更高的仓储类岗位。但如今，这些岗位工时被削减，不少员工开始重新回流餐饮业，转做兼职以弥补收入。

报告虽属轶事性质，但对美联储而言具有重要参考价值，用于检验官方经济数据是否与企业端实际情况一致。

近期，美联储官员在经济动能判断上出现明显分歧，通胀风险评估亦不一致。由于政府停摆导致数据缺失，褐皮书的企业反馈更显重要。BMO资本市场高级经济学家Priscilla Thiagamoorthy在报告中称：“在缺乏关键数据的情况下，这些轶事将为联储提供有价值的洞见，我们预计FOMC年底仍可能实施一次降息。”

中低收入群体收紧开支 高端消费相对坚挺

褐皮书显示，消费者支出继续回落，中等收入家庭愈发谨慎，但高收入消费者的支出保持韧性。

报告指出：“整体消费继续下降，但高端零售需求依然稳健。”部分旅游及休闲行业联系人也感受到消费者在自由支出上更加克制。

在堪萨斯城联储辖区，政府停摆导致零售店及餐饮店的客流量“明显放缓”。另有企业指出，如今甚至“是纹身的最佳时机”，因为顶级纹身师的预约比以往更空闲。

这一谨慎消费的趋势与最新数据显示的信心下降一致——美国谘商会消费者信心指数已跌至4月以来最低。BMO分析认为，这反映出高收入者和低收入者支出进一步分化的“K型经济”持续演进。

价格温和上涨 关税推高企业成本

报告还提到，整体价格“温和上升”，制造商和零售商普遍受到关税带来的更高投入成本影响。

但这些上涨成本能否转嫁给消费者尚不明朗。褐皮书称：“成本向下游传导的程度取决于需求强弱、竞争压力、消费者对价格的敏感度及客户的抵制情况。”

部分原材料价格有所回落，原因包括需求减弱、关税实施延迟或部分产品关税下调。但仍有企业面临更高成本压力，“多家机构报告利润空间被挤压或因关税承受财务压力。”

整体来看，联储的企业联系人预计成本压力仍将持续，但短期是否上调价格“意见不一”。

来源：FX168全球投资