最近在岸人民币、离岸人民币对美元汇率，一度“携手”升破7.07，走出2024年10月以来新高，有机构预计到2026年底，人民币对美元有可能升向6.7~6.8。而高盛今年5月的研报曾提到，人民币兑美元的升值，可能会推动中国股市回报上升。

这算不算给A股提供了一个明朗的上行预期呢？

注：汇率数据截至2025.12.5

观点来自：东吴证券20251107《人民币或进入中长期升值周期》

汇率每升值1%，股市回报可上涨3%？

相信很多人的第一反应是：股市和汇率有关联吗？A股每天的走势，并不一定和人民币汇率同涨同跌，它们都有各自的逻辑。可高盛研报中为何会提到：“人民币兑美元每升值1%，在其他条件不变的情况下，可能会推动中国股市回报上升约3%(包括汇兑收益)”？

从大的逻辑来说，相对温和的人民币升值趋势，传递出的是国际社会对我国经济基本面的认可，以及宏观政策稳定性的信心。升值预期还意味着持有人民币资产，能获得"资产升值+汇率升值"的双重回报，确实会增强A股对外资的吸引力。只是这种关联可以到达什么程度呢？

A股和汇率曾经的那些“岁月史书”

来看看之前处在人民币贬值和升值趋势下的A股，表现都怎么样呢？

1）2015年到2016年底

美元兑人民币即期汇率由6.2升至6.9左右，人民币贬值幅了大约12%。当时中美两国经济周期和货币周期存在错位，国内经济增速降到7%以下，美国经济增速则是在逐季回升，美联储同期处于货币政策紧缩周期，当时的A股走势怎么样呢？

A股在2015年6月到8月经历了一轮剧烈的下跌，人民币汇率贬值给本就很脆弱的市场，仿佛又增添了一个继续下跌的理由。2015年8月行情再度经历一轮下跌，上证指数和创业板指的跌幅都超过了20%。虽然这个阶段A股与汇率都在跌，但当时A股的下跌更多是因为流动性的收紧，比如清配资、去杠杆、注册制等操作。

2）2018年2月到10月以及2019年4月到8月

因为中美贸易争端的一再升级，人民币兑美元汇率分别贬值了大约11%和7%，资本外流的压力加大。这两个阶段A股也在经历同步调整，2018年2月到10月上证指数、沪深300、创业板指跌幅都超过了20%，2019年4月到8月，上证指数下跌了大约10%，创业板指稍好、跌了大约3%。

3）“五升五贬”对应“五涨五跌”

我们再换个视角，对比看下2017年“811汇改”以来汇率和股市的整体走势，这期间人民币汇率经历了“五升五贬”，对应上证指数确实也走出了“五涨五跌”的走势。总之，尽管汇率很多时候不会直接影响股市，但从过往中长期走势观察，A股和人民币汇率的趋势确实存在“共振”。

资料来源：Wind资讯，华鑫证券研究所

A500：买有买的逻辑

纵观人民币升贬值的周期，当处在“经常账户顺差扩大+跨境资金净流入+美元保持弱势”局面下，人民币汇率往往会处于升值周期。今年在我国对美国的出口份额占比持续下降的前提下，出口增速却仍然保持了较高韧性，加上外资持续回流人民币资产、美元指数保持结构性弱势等因素。机构预测明年人民币“破7”，确实可能发生。或许我们对明年的A股也可以多些信心！

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