1月31日凌晨，现货白银价格一度暴跌36%，创出历史最大日内跌幅；现货黄金价格一度下跌超过12%，盘中跌穿每盎司4700美元，创下40年来单日最大跌幅。

截至1月31日盘中，伦敦金现货黄金报4860美元/盎司，跌幅超9%；COMEX黄金期货报4907.5美元/盎司，跌8.35%。伦敦银白银现货报84美元/盎司，跌幅超25%；COMEX白银报85美元/盎司，跌幅超25%。

黄金、白银为何出现急跌行情？是否已进入阶段性下行区间？未来走势如何？

多重因素叠加引发价格急跌

1月30日，美国总统特朗普提名美联储前理事凯文·沃什为下任美联储主席。该消息一出，市场迅速聚焦其货币政策取向问题。

沃什2006年加入美联储，是当时最年轻的美联储理事。市场对沃什最为熟悉的一段履历是他在2006年至2011年担任美联储理事，这段时期横跨信贷繁荣、2008年金融危机以及危机后复苏初期。沃什持鹰派货币政策立场，但近年转向支持特朗普的关税政策及加快降息立场。

“美联储政策预期突变，沃什料将推行鹰派政策，其或通过降息配合美联储资产负债表的大幅缩表操作回收美元流动性，进而推动美元走强、压制金价走势。”中国人民大学财政金融学院教授陆利平在接受《中国报道》记者采访时说。

目前，市场普遍认为，美联储未来一年降息幅度大致集中在50个基点至100个基点之间。

“沃什此前就明确反对美联储的部分操作，主张通过缩表手段控制通胀，这意味着美联储此前的宽松政策将转向紧缩。”中国人民大学重阳金融研究院国别研究部研究员刘英告诉《中国报道》记者，在这一预期变化下，美元指数近期出现反弹，对应之下，黄金、白银价格承压并出现明显下跌。

近期，美元指数持续走强。数据显示，美元指数1月22日曾触及98附近高位，随后小幅回落至96，1月31日回升至97，整体维持在近年高位区间。

除了美联储人事变动带来市场政策预期发生明显转向外，此前市场担忧的美伊紧张局势，近期因相关方的内部反对等因素而有所推迟或缓和，在刘英看来这使得作为避险资产的黄金所面临的“紧绷弦”暂时松弛。在此背景下，前期依托避险情绪买入的投资者纷纷平仓锁利，形成短线抛售压力。

此外，此次大跳水和投资者在年初黄金、白银创纪录上涨后获利了结有关。“2026年初黄金、白银价格涨幅显著，积累大量获利盘，流动性薄弱阶段金价的新高让市场易受负面信号冲击，引发投资者集中平仓锁利。”陆利平告诉《中国报道》记者。

刘英指出，技术面超买及获利了结压力集中释放，短期投资泡沫出现破裂，市场抛售行为直接传导至黄金ETF市场。白银因具备较强的金融属性和工业属性，跟随黄金出现波动，前期受短期投机资金推高的涨幅被快速回吐，从市场表现中可观察到相关企业的抛售操作痕迹。目前，美国黄金ETF的波动率指数已接近2020年的水平，波动率高企显示市场情绪紧张且分歧巨大，容易放大价格波动。

后续市场走向如何？

黄金、白银是否已跌到底部？市场对此普遍持谨慎态度。

陆利平指出，金价跌破关键点位触发程序化止损卖单，会形成下跌恶性循环。短期来看，金价尚未见底。此次下跌是短期超买后对过热情绪的快速修正，恐慌性抛售未完全释放，金价或将继续下探。中长期而言，牛市逻辑并未改变，全球央行购金、地缘避险需求、去美元化趋势不变，叠加降息大方向未改，当前仅是牛市中的阶段性调整，并非趋势终结。

“短期价格是否见底尚不明确。”刘英告诉《中国报道》记者，需密切关注黄金ETF的资金流向以判断机构情绪，目前机构对黄金的信心尚未完全动摇，仍存在一定支撑。

从相关数据来看，美国黄金ETF波动率指数当前已仅次于2020年疫情初期时水平。回顾历史，美国金融危机时期，黄金ETF波动率超过60%，而昨日该波动率已达到44.08%，与2020年疫情初期48%的高位十分接近，显示当前市场波动幅度相当之大。2026年1月最后一周的全球黄金ETF资金净流入额超过65.5亿美元，而净流出额只有19.1亿美元，净流入是净流出的三倍以上，净流入额也基本上是本世纪以来的次新高。“这表明机构投资者的长期信心尚未完全动摇。长期来看，黄金的三阶段牛市格局并未改变，预计后续还会有所表现。” 刘英说。

白银方面，昨日价格支撑位在84.7美元，其后续走势需重点观察工业需求变化。从当前情况来看，白银工业需求未出现显著增加，短期大概率不会有大幅波动。

中金公司分析指出，由于美联储政策与美国经济尚未出现拐点，因此黄金牛市可能并未结束。但在黄金价格已经脱离基本面指标与模型拟合后，市场波动或明显增大，具体点位预测难度较高。

中金公司预期在2026年初，由于美国通胀持续上行，美国增长边际改善，美联储可能放缓宽松节奏，或对黄金表现形成阶段性压制。但是再往前看，随着2026年5月新的美联储主席就职，2026下半年美国通胀迎来下行拐点，美联储可能再次加速降息，为黄金继续上涨提供新的支持。因此未来黄金牛市可能不是单边行情，而会跟随美联储政策与美国经济动向出现波动。上述逻辑同样适用于白银等商品。由于白银的市场规模更小，流动性相对更低，价格波动幅度可能会大于黄金。

1月29日，世界黄金协会发布的2025年全年《全球黄金需求趋势报告》显示，2025年全球黄金总需求达5002吨，创历史新高。持续的地缘政治和经济不确定性推动了黄金投资需求的大幅攀升，这令全年黄金需求总金额达5550亿美元。

世界黄金协会资深市场分析师Louise Street表示，展望2026年，经济和地缘政治不确定性几乎没有缓解迹象，2025年强劲的黄金需求势头有望延续。

谈及后续市场走向，刘英认为，投机情绪是否降温、价格能否企稳，核心取决于两大关键因素。一是地缘政治风险会否再度升级，二是美联储新任主席的政策路径是否进一步明朗。

撰文：《中国报道》记者 张利娟

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编审：赵珺