来源：21世纪经济报道

21世纪经济报道记者 董鹏

金、银贵金属市场的波动风险，正在迅速蔓延整个大宗商品市场。

2月2日，除了上周末大跌的黄金、白银以外，铜、铝、锌等基本金属与原油、燃料油等品种也出现大幅下跌。截至当日收盘，沪金2604合约大跌15.73%，沪银、铂、钯、铜、铝等多达12个商品期货出现跌停。

如此大范围的集体跌停走势十分少见，而以上“国际定价”类商品的系统性回落，也显然受到了一些共性的影响。

其中最为明显的，当属近两日美元指数的短期上行。1月30日，凯文·沃什被提名为下一任美联储主席，其主张的“缩表+降息并行”颠覆了市场对货币宽松的预期，使得美元指数阶段性止跌反弹，引发了包括贵金属、原油等大宗商品的剧烈波动。

不过，就国内期货市场而言，因为前期以黄金为代表的商品出现快速拉涨，整体风险相对可控。

仅以某头部期货公司为例，2月2日的金、银期货投机保证金比例已经上调至30%和32%，其他工业金属也增加至18%以上，多保持在相关品种单日涨跌幅的2倍左右。

这意味着，即便出现类似于伦敦银单日下跌26%的极端行情，多头持仓的投资者也不至于出现“爆仓”。

“国际定价”品种领跌

这是一次以黄金、白银暴跌为开端，并逐步向工业金属、石油化工等领域蔓延的系统性杀跌行情。

截至2月2日午后，国内上市的80余个商品期货中，仅有烧碱、纤维板等极少数品种上涨，其余商品全部下跌。

其中，与美元指数走势负相关，具备“国际定价”的商品跌幅尤为惨烈。

当天盘中，沪金期货整体跌幅控制在11%左右，但是受到午后伦敦金跌幅放大的影响，涨跌幅已经调整至16%沪金主力2604合约触及跌停。

与其运行节奏一致，前期涨幅更大的沪银期货，则是从2月2日午后开盘后便始终躺在跌停板上，全天跌幅达到17%。

这是国内期货市场与证券市场的不同点之一，交易所会根据市场变化与交易规则动态调整各期货品种的涨跌幅，比如当天沪镍、沪锡的涨跌幅为11%，沪铜、沪铝的涨跌幅为9%。

而在外部输入性风险激增的背景下，以上价格走势与LME等外盘价格高度相关的工业金属，虽然前期涨幅无法与金、银相比，但是也出现了大面积跌停的走势。

以具备一定金融属性的铜为例。从1月29日的高点算起，LME铜至今下跌约13.4%，而经过今日跌停后，沪铜主力2603合约跌幅则在13.6%左右，二者整体跌幅基本保持一致。

此外，在布伦特原油2月1日大跌的影响下，今日国内INE原油期货主力合约要出现跌停，并带动燃料油、苯乙烯、PTA等石化产品回落。

相比之下，金融属性较弱，更多依靠自身供需关系定价的农产品，尤其是“国内定价”占主导的大宗商品跌幅明显更小。

比如大豆、菜籽期货的主力合约，今日跌幅均不超过0.5%，基本不受外部市场影响的生猪期货2603合约全天跌幅仅为0.04%。

从以上不同品种的跌幅差异可以看出，今日国内商品市场的系统性回落主要是外盘波动影响，并且源头主要出自金融市场。

近期，与大宗商品走势负相关的美元市场，也确实出现了一些走势和预期层面的明显变化，最重要的当属被市场称为“沃什冲击”的一项人事任命。

1月31日，凯文・沃什被提名出任美联储主席，该变动被普遍解读为，短期内会削弱市场降息预期，提振美元走势，这也成为了刺激全球商品市场下行的导火索。

波动风险相对可控

短期市场波动明显加剧，但是因为在前期上涨过程中国内交易所已经有所准备，所以目前国内期货市场受到的外盘冲击风险相对可控。

以近两日跌幅最突出的白银期货为例，期货公司出于自身风险防范的考虑，收取的交易保证金会在期货交易所的基础上额外增加一定比例。

2月2日，国内某头部期货公司采取的交易保证金比例，已经上调至沪银2604合约31%、投机交易保证金32%。

即，每交易总额为100元的白银期货，需要使用31元或32元的保证金，这足以覆盖当天沪银期货最大17元的亏损。

21世纪经济报道记者还注意到，目前上述公司其他贵金属、工业金属、原油等受外盘波动影响明显的商品期货，目前保证金与单日涨跌幅的比例也普遍保持在2：1左右。

即便投资者满仓跌停，理论上单日最大亏损幅度在50%，而不会出现亏损额超过保证金的情况，爆仓风险随之明显降低。

其他贵金属相关的金融衍生品，近期也在密集上调其保证金比例来防控风险。

2月2日，上海黄金交易所发布通知，若2026年2月2日（星期一）Ag（T+D）合约出现单边市情况，则自收盘清算时起，该合约的保证金水平从20%调整为26%，下一交易日起涨跌幅度限制从19%调整为25%。

同日，招商银行发布通告，自2026年2月2日（星期一）收盘清算时起，Au(T+D)、mAu(T+D)、Au(T+N1)、Au(T+N2)、NYAuTN06、NYAuTN12等合约的保证金比例从60%调整为70%，涨跌幅度限制保持15%不变。

股票市场，则因为涨跌幅小于期货及上述衍生品，连续跌停使得成交量、换手率锐减，下跌动能可能仍然没有释放完毕。

“近期市场对黄金、白银相关个股的炒作已经逐步脱离其基本面，变得更为趋于情绪化。相应的，贵金属板块的高位波动风险也在快速增加。”本报1月29日曾报道指出。

彼时，包括2025年盈利腰斩的中国黄金，以及预计将出现亏损的白银有色等个股分别出现多个“连板”走势。当日夜盘，伦敦金、银见顶回落，次日Wind贵金属指数大跌8.27%，并于今日跌幅进一步放大至9.47%。

此外，截至2月2日收盘，除了市值可观的紫金矿业、涨跌幅为20%的晓程科技以外，其余黄金股全部跌停，并且多数个股是连续两天“一字”跌停。