为应对金价下跌带来的存货减值风险，黄金租赁已成为部分珠宝企业的“标配”。2月2日，周大生（002867.SZ）发布公告称，2026年度开展黄金租赁业务交易最高额度不超过4000千克的议案已获得董事会审议通过。

红星资本局梳理发现，自2017年上市以来，周大生每年均开展了黄金租赁业务，交易最高额度从1500千克一度涨至5000千克。

除周大生之外，此前潮宏基（002345.SZ）、中国黄金（600916.SH）、湖南黄金（002155.SZ）等企业也开展过黄金租赁业务，这些企业均按吨向银行租赁黄金，同时，普遍会进行套期保值操作。

分析人士指出，企业普遍在租赁的同时进行套期保值操作，主要是为了应对金价单边上涨带来的亏损风险，结合国际金价走势，企业要避免黄金租赁带来的亏损，应在风险管理体系和操作纪律上加强建设。

资料图 图据IC photo

多家企业按吨向银行“借金”

对冲金价下跌存货减值风险

2月2日，周大生发布公告称，董事会审议通过了《关于2026年度开展黄金租赁业务的议案》，根据目前公司黄金类日常库存及2026年经营计划需求，2026年度公司开展黄金租赁业务交易最高额度不超过公司黄金类总库存量的80%，且不超过4000千克，交易额度可在授权期间内滚动使用。

图片来源：周大生公告截图

据了解，黄金租赁是指企业向银行借入黄金原材料用于生产经营，按照合同约定支付租赁费用，当租借到期后，通过向上海黄金交易所购入或以自有库存将等质等量的黄金实物归还银行。

周大生表示，由于黄金租赁合约上的因黄金价格波动与公司黄金类库存上的价格波动所形成的损益反向影响，因此黄金租赁业务可以有效对冲公司黄金类库存在黄金价格大幅下跌时的存货减值风险。

红星资本局梳理发现，自2017年上市以来，周大生每年均会向银行租赁黄金，2017年至2025年开展黄金租赁业务交易最高额度分别为不超过1500千克、1600千克、1600千克、2400千克、2000千克、2200千克、5000千克、5000千克、5000千克。

除周大生之外，此前潮宏基、中国黄金、湖南黄金等企业也开展过黄金租赁业务。例如，湖南黄金2025年4月曾发布公告称，为拓展融资渠道、降低财务费用，公司与银行开展黄金租赁业务，根据公司对流动资金的需求量，拟开展黄金租赁的数量为累计不超过3000千克黄金，租赁最长期限为12个月。

“企业开展黄金租赁业务主要基于风险管理和融资成本优化双重目的。”苏商银行特约研究员武泽伟表示，在风险管理层面，涉金企业持有大量黄金库存，面临金价下跌带来的存货减值风险，通过向银行租入黄金并用于生产经营，企业建立了与自有库存价格波动方向相反的风险头寸，从而有效对冲潜在减值损失。在融资优化层面，黄金租赁为企业提供了高效的流动资金解决方案。企业无须在初期投入巨额现金购买原材料，仅需支付租赁费用即可获得黄金使用权，这极大缓解了资金压力，释放的现金流可用于其他经营活动。

武泽伟进一步指出，企业开展黄金租赁额度通常与库存量挂钩，在金价波动加剧或处于高位时，企业可能更倾向于通过租赁而非直接购买来获取原材料，以管理价格风险和资金占用。

金价单边上涨易造成亏损

企业普遍进行套期保值操作

黄金租赁业务主要是企业应对金价下跌带来存货减值风险的策略。当黄金价格上涨时，企业在租赁期结束后，需要付出更高的成本来购买同等数量的黄金归还；相反，当黄金价格下跌，企业归还黄金的成本就会降低，从而增加企业的收益。

伴随此前金价飙升，有企业黄金租赁业务出现实际亏损。1月14日，中国黄金发布的2025年年度业绩预减公告显示，经公司初步测算，预计2025年实现归属于母公司所有者的净利润2.86亿元到3.68亿元，同比减少55%到65%，净利润下滑的主要原因之一为公司黄金租赁业务在财务报表资产端和负债端适用不同会计准则和计量方式，金价上涨速度明显快于存货周转速度，导致公允价值变动损益对公司利润产生暂时的负向影响等。

武泽伟指出，黄金租赁业务主要面临市场风险和会计计量风险。市场风险体现在，若租赁期间金价单边大幅上涨，企业到期购金归还的成本将急剧增加，导致实际亏损。会计计量风险则源于公允价值评估，即使企业计划持有至到期并归还实物，但根据会计准则，租约期间仍需按金价波动确认账面公允价值变动损益。在金价快速上行期，这会导致报表出现显著的账面浮亏，影响当期利润。

湖南黄金在此前公告中披露了黄金租赁业务的开展方式，除黄金租赁到期后公司以外购合质金加工所产黄金归还银行之外，还包括公司在与银行签订黄金租赁业务合约的同时委托银行根据租赁黄金的数量及期限进行相应远期套期保值。

武泽伟表示，因存在金价单边上涨的风险，企业普遍在租赁的同时进行套期保值操作，例如搭配买入黄金远期合约。这套组合策略的核心目的是锁定未来归还黄金的成本，将不确定的市场价格波动转化为固定的成本支出，从而确保经营成本的稳定性和可预测性，使其专注于生产经营而非金价投机。

回顾国际金价走势，2025年，伦敦现货黄金、COMEX黄金期货全年涨幅均超过70%，创下自1979年石油危机以来年度最大涨幅。今年以来，国际金价上涨行情持续，年初至今伦敦现货黄金、COMEX黄金期货累计涨幅均在13%左右，一度攀升至5500美元/盎司上方。

武泽伟指出，结合国际金价走势，企业要避免黄金租赁带来的亏损，应在风险管理体系和操作纪律上加强建设。首先，要根据金价趋势和市场预期审慎确定租赁规模和期限，防止因单边价格走势造成风险暴露过大；其次，需要合理运用套期保值工具，将现货和租赁头寸的风险进行对冲，降低市场波动对财务结果的影响；再次，在租赁合约设计和会计处理上加强透明度和精细化管理，避免因计量差异放大账面损益；最后，建立动态监控机制，结合公司自身经营计划和宏观经济环境及时调整策略，提升整体风险抵御能力。

红星新闻记者 俞瑶 李海颜