转自：中国证券报

近期，铜价冲高回落。1月30日，沪铜期货一度突破11万元/吨，但随即开始下挫，收盘下跌2.82%。2月2日，沪铜期货跌至9.85万元/吨，跌幅超过9%。2月3日，沪铜期货价格有所回升。

业内人士表示，从中长期来看，新能源、电力及AI算力需求仍然存在，铜的基本面支撑较强，其价格保持强势的基本逻辑没有发生变化。数据显示，国内空调行业每年消耗铜约85万吨。为了应对目前处于高位的铜价，很多家电头部公司已经开展大宗商品期货套期保值业务。

● 王佳飞 董添

供需格局未变

对于近几日铜价震荡，业内人士表示，铜虽然属于工业金属，但同时也是金融金属，近几日的下跌，表明铜金融属性的影响力暂时超过了工业层面属性。

中国有色金属工业协会副秘书长、政策研究室兼规划研究办公室主任林如海表示，2025年全球主要有色金属价格整体呈现显著上行态势，资本对价格信号起到了放大作用。有色金属价格走势与资本流动深度交织，资本力量通过期货市场的杠杆交易、资金集中持仓与趋势追涨，在市场情绪趋同时形成自我强化的上涨或下跌循环，放大供需基本面的波动幅度，使短期价格走势显著脱离中长期基本面中枢。

需要看到的是，目前铜价依旧处于高位。今年1月，铜价震荡上涨，月涨幅超5%，截至1月30日沪铜主力合约收盘价为10.37万元/吨。宝城期货报告表示，技术上可关注10万元/吨关口多空博弈。

接受中国证券报记者采访的业内专家表示，从供应端来看，铜的几大供应商短期内的增量是有限的，很多铜矿山的品位也在下降。相关资料显示，智利Mantoverde铜矿因谈判无果将持续罢工，南方铜业（Southern Copper）预计未来两年产量因矿石品位下降而下滑。铜矿紧缺持续影响下，其加工费下探至历史低位。

该专家进一步表示，不仅是AI领域，近期特高压相关领域发展也会带来铜的需求增加，很多相关订单排在了几年后。他表示：“从供需层面来看，铜市场的中长期形势并未改变。从长期来看，铜的价格可能会逐渐回升，但不太可能像之前那样快速增长。铜的需求可能会逐渐回升，然后继续沿长期趋势上升。”

林如海认为，2026年，有色金属市场将呈现“结构分化、波动加剧”的整体格局，价格中枢有望进一步上移。从宏观环境来看，全球降息周期将持续深化，流动性充裕的格局不会改变，为有色金属价格提供坚实支撑。

林如海表示，市场也需警惕几大风险：海外宏观政策转向、供需预期差导致的行情反复，以及主产区政策变动、资金获利了结带来的市场波动加剧等。

积极布局套保业务

记者在调研中了解到，大宗商品价格波动给诸多行业带来了巨大的成本压力，尤其是在空调制造领域。空调的生产过程中对铜的依赖程度极高，铜管和铜制换热器是空调的核心部件之一，空调行业每年消耗铜约85万吨。

在铜价上涨的背景下，从2025年前三季度看，我国一些主要空调领域上市公司依然保持了业绩增长。

2025年前三季度，美的集团累计实现营业收入3630.57亿元，同比增长13.82%；累计归属于上市公司股东的净利润为378.83亿元，同比增长19.51%；累计归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为371.40亿元，同比增长22.26%。

海尔智家2025年前三季度累计实现营业收入2340.54亿元，同比增长9.98%；归属于上市公司股东的净利润达173.73亿元，同比增长14.68%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为168.92亿元，同比增长15.03%。现金流方面，前三季度经营活动产生的现金流量净额为174.91亿元，同比增长21.24%。

海尔智家在2025年半年报中表示，公司产品及核心零部件主要使用钢、铝、铜等金属原材料，以及塑料、发泡料等大宗原材料，如原材料供应价格持续上涨，将对公司的生产经营构成一定压力。

值得关注的是，多家相关企业开展大宗商品套期保值业务来对抗风险。近期，美的集团公开表示，公司开展大宗套保业务主要是为了应对原材料价格波动。回顾过去，2021年，铜价同比增长约40%，且海运费大幅上涨，公司净利率下降不到1个百分点，到了2022年，公司的净利率已经回到同比提升的轨道上。未来，针对原材料的价格波动，公司将通过技术研发降本、产品结构升级、全价值链提效、供应链管理优化等手段积极应对相关影响。

2025年4月，格力电器公告表示，由于公司铜、铝等原材料需求量很大，材料的价格波动直接影响公司的经营业绩。公司拟开展的大宗商品套期保值品种为铜、铝等与公司生产经营相关的品种，套期保值业务的持仓合约金额不超过60亿元。

海尔智家在2025年3月也表示，拟开展铜、铝、钢材、塑料等大宗原材料套期保值业务，合约价值不超过54.6亿元。

此外，有研究表示，家电企业可以通过适当提价来覆盖原材料上涨成本。中信建投证券相关研报显示，2026年新国补落地提供需求支撑，部分缓解了2025年行业价格战趋势。元旦前后从中小企业到龙头企业的普遍提价行为，初步显示了全行业当前的涨价共识。通过敏感性分析测算，预计当铜价处于10.5万元/吨的高位时，企业通过整体提价3%-5%可基本覆盖原材料上涨影响。