观点网 香港报道：2月11日，法国外贸银行表示，中国尽管享有庞大的经常帐顺差，但资本与金融帐持续面临净流出的压力。这导致中国未能有效累积外汇存底，意味着人民币的贬值压力尚未完全消除。

近期人民币兑疲软的美元虽有所升值，但对一篮子货币则保持相对稳定。不过法国外贸银行亚太区高级经济学家吴卓殷指，中国国内的通缩压力导致实质汇率大幅贬值，这成为维持中国出口竞争力的因素之一。

在资本与金融帐方面，吴卓殷指，中国正加速海外投资步伐。受国内市场利润萎缩影响，中国企业纷纷开启“出海”进程。与此同时，受地缘政治因素、名目增长放缓及激烈的价格竞争影响，外商直接投资（FDI）有所下降。在证券投资方面，中国放宽了对外投资限制，特别是针对港股的投资，透过“互联互通”机制，中国内地对港股的定价权正日益增强。

此外，债券投资也呈现多元化趋势，资金正从美国市场转向欧洲与澳洲等替代市场。

随着离岸活动日益频繁，分析香港与中国内地的外汇兑换数据与资本流动，对于掌握人民币交易的全貌至关重要。法国外贸行亚太地区首席经济学家艾西亚指，尽管香港的人民币资产与负债规模不足中国内地的 1%，但在外汇活动中扮演着核心角色。作为全球离岸人民币中心，香港在 2025 年的外汇交易活动比中国内地高出 73%（高于 2022 年的 62%）。研究发现，香港的外汇活动通常能发挥缓冲作用，透过本地及跨境银行同业活动，抵销人民币“过度升值或贬值”的波动。

法国外贸银行亚太区专题研究经济学家牟昊鑫表示，人民币国际化进程在 2025 年进入高原期。受香港交易降温、外国投资者观望以及地缘政治风险升温影响，人民币在国际支付、投资及储备中的使用比例有所下降。尽管如此，得益于较低的融资成本，人民币融资业务仍持续增长。

随着对外投资不断增加，中国的国际地位已首次从“净债务国”转变为“净债权国”。在金融帐逆差扩大的背景下，这一趋势预计将持续。

不过艾西亚表示，由于缺乏高质量的离岸人民币资产，大部分流向海外的人民币最终被兑换为其他货币。自 2022 年以来，中国向海外转移了 6.7 兆元人民币，但离岸人民币存款仅增加不到 1，000 亿元。随着市场对人民币升值的预期升温，中国亟需提供更多人民币计价资产，而“点心债”的快速增长显示这一进程已经启动。

展望未来，在中国境内银行的支持下，预计未来将有更多私人与公共机构参与发债。

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