来源：人民日报

地缘政治风险是动摇主权货币信用的重要原因。近年来，地缘冲突不断，国家间经济及金融依存关系被频繁武器化，加大了主权信用风险，催生了对黄金的需求。俄乌冲突爆发后，多国央行大幅增持黄金储备，以达到分散风险的目的。世界黄金协会统计，2022—2024年各国央行连续三年净购金量均超过1000吨，2025年也达到863吨的高位。在主权信用风险上升时期，黄金作为对冲工具，是替代信用货币的自然选择。

主权信用危机直接动摇美元储备地位的根基。布雷顿森林体系解体后，美元地位的维系依靠强大的网络外部性（指美元因其广泛使用而形成的自我强化的网络），而网络效应的重要支柱是美元资产安全属性。然而，近年来美国财政赤字持续扩大，联邦债务规模屡创新高，2025年美债利息支出首次超过国防预算，引发国际市场对其长期偿债能力的广泛担忧。当债务扩张成为维持美元流动性的主要手段，而缺乏相应的经济增长与财政纪律支撑时，美元资产的安全属性便不可避免地受到质疑。

其实，美国主权信用级别在过去也曾被评级公司降级过，但近年来美国政府发动的贸易战和一系列“美国优先”政策措施，导致其国内债务利息水平上升，借贷成本升高，国际投资者对美国偿债能力的担忧更容易演化成信心危机。2025年4月，曾出现美股、美债与美元指数同步下跌的“三杀”局面——这在过去被视为几乎不可能发生的组合。这一现象表明，当风险源头来自美国自身政策不确定性或制度可信度下降时，美元不仅难以充当避风港，反而可能成为风险传导的放大器。市场对“安全资产”的定义正在发生转变。

此外，美联储的作用也不容忽视。作为事实上的全球“最后贷款人”，美联储通过货币互换等机制在危机中提供流动性，维系美元体系的稳定。这一特殊作用在相当程度上取决于美联储的独立性。伴随新一届人事调整，美联储的结构和职能未来会发生怎样的变化，将给美元体系的稳定性带来深远影响。

当前，国际储备体系多元化进程明显提速。除黄金外，一些非美元主权货币的地位稳步提升。近期，欧元区通过扩大共同防务开支，为欧元融资市场提供新的机遇。澳元、加元等资源型货币因与大宗商品挂钩紧密，在能源转型背景下吸引力也进一步增强。英镑凭借其传统的金融市场优势而保持相对稳定。人民币作为新兴货币，在跨境贸易结算和区域金融合作中的作用不断扩大，其储备功能也具有更多吸引力。同时，全球数字货币的快速发展，在重塑支付体系的同时也会影响储备货币格局。

总的来看，当前黄金市场的剧烈震荡，绝非孤立的价格波动，而是国际货币体系进入转型重构期的重要信号。随着世界经济格局变化与地缘政治风险不断交织，数字技术与传统货币、金融体系深度融合，以单一货币为主导的体系已很难持续，多元化将是未来的发展大势。

（作者为中国社会科学院世界经济与政治研究所研究员）