来源：证券时报

国投瑞银白银LOF一事迎来关键时点。

2月15日，国投瑞银基金管理有限公司(下称国投瑞银)发布公告称，对估值调整影响金额为1000元以下的自然人投资者，按实际影响金额全额确定和解金额；对估值调整影响金额超过1000元（含）的自然人投资者，在1000元基础上加上超1000元部分乘以一定比例确定总和解金额。

国投瑞银表示，此次方案遵循分层分类、便捷可靠的原则，以最大限度保护投资者特别是中小投资者的合法权益。

分层分类补偿方案出炉

国投瑞银发布的最新公告显示，受近期白银市场价格出现历史性极端行情影响，公司对国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）进行估值调整，相关公告引发投资者高度关注。

“深知每一份投资背后，都是大家的信任与托付。”国投瑞银表示，面对大家的关切，我们始终以最迫切的心情积极回应、努力解决大家的诉求，已第一时间统筹部署、夜以继日推进各项工作，制定了专项工作方案。

遵循分层分类、便捷可靠的原则，国投瑞银制定本方案，以最大限度保护投资者特别是中小投资者的合法权益。方案适用范围为国投瑞银白银期货证券投资基金（LOF）以2026年2月2日净值确认赎回（含2026年1月30日15点之后至2月2日15点之前提交赎回申请）的自然人投资者，不含机构投资者。

具体方案包括：

一是对估值调整影响金额（由-17%调至-31.5%的部分）为1000元以下的自然人投资者，按实际影响金额全额确定和解金额（该部分投资者占当日赎回投资者的比例超九成）。

二是对估值调整影响金额（由-17%调至-31.5%的部分）超过1000元（含）的自然人投资者，在1000元基础上加上超1000元部分乘以一定比例确定总和解金额。

三是上述自然人投资者可通过支付宝搜索“国投瑞银白银基金”小程序，按提示完成身份核验后，依指引在线办理相关事宜。因涉及投资者人数众多，工作量大，为确保投资者诉求得到便捷、可靠地解决，公司正在全力以赴推进技术支持准备工作，相关小程序将于2026年2月26日正式启用。

最大限度保护绝大多数投资者

市场人士指出，国投瑞银补偿方案体现了对绝大多数投资者的有效回应，其补偿覆盖面之广，补偿比例之高，效率之快为金融行业首例。具体来看，补偿范围广，覆盖所有当日已赎回的全部个人投资者；补偿比例高，对1000元以下的全额补偿，1000元以上按一定比例补偿；补偿手段方便快捷，公司已拿出具体补偿方案，并通过支付宝小程序即可操作，方便投资者快速，便捷地申请补偿。无需像前期多数投资者纠纷案例中，需投资者发起诉讼或仲裁才能得到补偿。

针对不少投资者关心为何未赎回投资者没有在补偿范围内，上述市场人士也指出，因为估值调整对当日未赎回投资者并无实质性影响。从客观数据看，合并计算2月2日，3日两日白银LOF净值，整体跌幅约30%，与上海期货交易所白银期货合约两日累计跌幅基本一致。

调整基金估值方法引关注

这一事件要追溯至本月初。

2月2日晚间，国投瑞银白银期货(LOF)更新净值后显示，A类份额单位净值从前一交易日的3.2838元骤降至2.2494元，单日跌幅达31.5%，创公募基金单日下跌历史纪录，引发市场争议。

“鉴于近期白银国际主要市场价格出现显著波动，与上期所白银期货差异较大。根据相关规定，为保护基金持有人利益，确保基金净值能够真实、公允地反映底层资产状况，国投瑞银经与相关基金托管人协商一致，决定参考白银期货国际主要市场的价格变动幅度，对基金资产进行合理重估。”国投瑞银表示。

针对市场热议的“未提前公告”问题，基金公司此前公告解释，市场核心定价需至北京时间每日15时后才能最终确定，此前无法获得准确公允的定价依据；同时，国内期货合约存在跌停板打开，流动性恢复的不确定性，若提前公告可能引发市场对基金流动性的误判，滋生恐慌性挤兑，反而损害更多持有人利益。

记者发现，从行业惯例上看，公募基金行业普遍遵循“估值调整方案确定后再行公告”的惯例，这一做法是遵循基金申赎“未知价”原则的一种体现，确实也是在金融市场交易过程中基金管理人难以精准判断市场走势，避免误导投资者，引发市场恐慌的无奈之举。

多名行业人士表示，此次估值调整并非基金公司随意操作，其他基金公司在应对债券“踩雷”，股票“黑天鹅”等情况中，为避免出现“先赎占优”引发基金流动性风险，均会采取调整估值方法的措施。从国投瑞银前期公告和解释说明内容看，调整估值是公司在面对特殊极端行情时，履行受托责任和公平对待持有人的应对举措。

从必要性看，白银作为国际定价商品，定价权集中于纽约商品交易所(COMEX)等国际核心市场，而国内上期所白银期货受17%涨跌停板制度限制，价格波动被大幅约束，短期内难以快速反映资产真实定价。国际银价遭遇史诗级暴跌，1月30日晚间COMEX白银期货单日跌幅一度超36%，2月2日(周一)，国内期货市场跌停，形成显著国内外价格落差，且流动性明显不足。若当日继续沿用原有估值方法，基金净值呈现“虚高”状态，需从基金资产中向已赎回投资者支付“虚高”款项，而实际上按照2月3日(周二)白银期货实际走势，管理人基本只能按再一个跌停板的价格卖出，意味着已赎回投资者带走的“虚高”款项将由未赎回的投资者承担。