本文时代周报 作者：赵鹏

春节期间，外盘金银价格大幅波动，国际金价围绕5000美元/盎司反复拉锯。美伊关系剑拔弩张，市场对中东地区爆发军事冲突的担忧不断加剧，投资者对黄金的讨论再度升温。

2月20日（正月初四），时代周报记者走访了北京多家线下金饰门店。与去年春节相比，到店购金客流量不算多。北京市西城区菜市口百货股份有限公司（下称“菜百总店”）客流量不算少，但仍稍逊于2025年春节，而北京荟聚购物中心各大金饰品牌门店门可罗雀。

2025年春节菜百总店（左图）、2026年春节菜百总店（右图），时代周报记者/摄

走访过程中，时代周报记者发现，黄金饰品的成交倾向小克重，金条热情明显上升。而买金饰的人群与买金条金币的人群的消费心态存在明显差异。

尽管金饰购买者也会考虑黄金的投资属性，但该部分人群往往更注重新品的设计感与时尚度。而金条金币的投资者则秉持着不同的考量，他们聚焦于黄金作为硬通货的保值增值属性。

多家线下门店工作人员告诉时代周报记者，去年下半年黄金大涨，使得金条金币处于不愁卖的状态，在此之前，消费者对动辄数十万、上百万的金条关注度不高。此外，老年人是购买金条金币的主力人群。

菜百投资金条柜台，时代周报记者/摄

时代周报记者注意到，在菜百总店，包括1000克金条在内的投资金条均有货，中国黄金（600916.SH）北京旗舰店各类型投资金条货量也比较充足。

金条拉动黄金消费

今年1月，多家品牌都曾出现“魔幻”一幕，一边排队买金条，一边排队回购金条。因国际金价波动过大，菜百股份（605599.SH）、中国黄金均对黄金回购业务规则进行了调整，在周六、周日及法定节假日等上海黄金交易所非交易日期间，暂停办理黄金回购业务。

时代周报记者从菜百总店多位工作人员处了解到，1月中下旬，购买投资金条的消费者数量明显增多，平时比较冷清的黄金回购窗口热度上升则更加显著。

进入2月中旬，购买金条和回购金条的消费者数量均有所下降。金饰方面，消费者更加青睐小克重的转运珠，手镯等大克重金饰的关注度在降低。

荟聚购物中心周生生门店，时代周报记者/摄

荟聚购物中心多家黄金品牌的销售人员同样告诉时代周报记者，小克重的转运珠比较容易开单，项链、手镯等大克重金饰的咨询比较多，但成交的数量不多。购买大克重饰品的多以结婚、送礼为主。

荟聚购物中心周大福门店，时代周报记者/摄

世界黄金协会数据也显示，金饰消费总量在萎缩，金条、金币、黄金ETF及工业用金成为国内黄金的需求方。2025年中国市场全年黄金需求总量达1003吨，同比增长6%，为2021年以来最高水平。但全年金饰需求总量360吨，同比减少25%。

中国黄金门店工作人员告诉时代周报记者，由于不同规格的金条手续费不同，在资金允许的情况下，大部分客户会选择1千克的金条。100克、200克、500克的手续费为每克加13元，1千克规格的金条手续费为每克加12元。与中国黄金类似，在菜百购买投资金条也根据规格收取不同的手续费。

一位股份行支行相关负责人对时代周报记者表示，如果从消费角度出发，金店的饰品金款式和种类更加丰富，甚至可以定做。但如果从投资角度考虑，银行的投资金条价格更具有性价比，并且银行也拥有金条回购业务。事实上，金店投资金条价格与银行投资金条价格相当，但并非所有的金店都有投资金条，金店的金条以饰品金条居多，而饰品金条的单价更高。

黄金产业链冷热不均

虽然国内黄金消费大增，但黄金产业链表现存在差异。根据传统黄金珠宝品牌发布的2025年业绩预告，板块内部出现了分化。

根据业绩预告，中国黄金预计2025年归母净利润为2.86亿元至3.68亿元，同比减少55.00%至65.00%，扣非归母净利润为2.46亿元至3.28亿元，同比减少58.44%至68.80%。

中国黄金表示，受黄金市场和新政叠加因素影响，投资类和消费类黄金产品销售均受到冲击，终端门店客流减少，公司整体销售暂时面临阶段性压力。

中国黄金还指出，公司黄金租赁业务在财务报表资产端和负债端适用不同会计准则和计量方式，金价上涨速度明显快于存货周转速度，导致公允价值变动损益对公司利润产生暂时的负向影响等。

菜百股份预计2025年实现归母净利润10.6亿至12.3亿元，同比增长47.4%至71.1%，扣非后归母净利润为9.5亿至11.2亿元，同比增长39.2%至64.0%。仅第四季度，预计实现归母净利润4.1亿至5.8亿元，同比增幅高达150%至254%。

菜百股份解释称，黄金珠宝行业消费趋势变化加速，公司密切关注市场动态，充分发挥直营优势，各渠道增强联动，品牌影响力持续提升，核心经营指标稳中有进。

四川黄金（001337.SZ）、西部黄金（601069.SH）、湖南黄金（002155.SZ）、赤峰黄金（600988.SH）、山东黄金（600547.SH）、中金黄金（600489.SH）等黄金产业链上游业绩均实现同比增长。

其中，中金黄金同比预增幅度最低，预计2025年归母净利润同比预增41.76%至59.48%，而四川黄金同比预增幅度最高，预计2025年归母净利润同比预增69.23%至93.40%

有券商有色产业链分析师对时代周报记者表示，金银价格波动对贵金属上游影响最直接、最明显，金价不是影响下游黄金珠宝行业的唯一变量。不同的经营模式、补货周期、补货时点也对黄金珠宝企业的利润产生影响。另外，消费结构也会影响行业的整体利润，相比黄金首饰、工艺品，金条的价格更加透明，利润也相对比较薄，而当前黄金的消费增量主要来自金条拉动。

金价短期现分歧

在经历了1月底至2月初的金价大幅波动，春节前夕，金银价格已经相对平稳。随着国际局势动荡，春节假期金银价格再一次陷入波动。

本周初，或受美国与伊朗谈判、乌克兰与俄罗斯日内瓦谈判的推动，国际金价跌破了5000美元/盎司。伴随着谈判进入僵局以及美伊局势紧张，金价再度突破5000美元/盎司，并在5000美元/盎司附近反复拉锯。

世界黄金协会美洲区首席执行官兼全球研究负责人Juan Carlos Artigas表示，如果宏观经济或地缘政治条件进一步恶化，可能会推高金价；反之，若地缘经济风险得到持续化解且利率进一步上升，黄金的表现可能会受到限制。黄金正在经历一场由央行购金需求和避险情绪共同推动的“结构性转变”，并已成为资产配置中不可或缺的流动性护城河。

对于金价下一阶段走势，美联储的态度同样重要。美联储1月货币政策会议纪要显示，官员在利率前景问题上出现明显分歧，在抑制通胀和支持劳动力市场之间摇摆不定，部分官员若通胀居高不下愿支持加息，另一些人则倾向于在通胀回落时进一步降息。

一位专注贵金属投资的私募投资人士对时代周报记者表示，金银价格近期的波动率较为罕见、黄金频繁出现与美元同向波动的现象同样不寻常，现象背后折射出市场对价格的巨大分歧。这些现象绝对不是市场的常态，投资者在非常态下投资黄金胜率和赔率都不高。表面上看，金价的涨跌受短期国际局势影响，但深层次看是黄金定价的“锚”出现了动摇，进而使得市场情绪大幅摇摆。在新媒体、短视频时代，原本已经大幅摇摆的市场情绪会被进一步放大。