2月24日，沪深两市走强，石油石化、通信、有色金属板块涨幅靠前。截至10点50分，有色金属ETF(512400.SH)涨3.71%，白银有色涨停。

春节期间海外有色金属市场整体呈现偏强震荡格局，三方面因素共同重塑市场的风险偏好。一是美国关税政策上演剧烈反转。在美国最高法院裁定原关税措施违宪后，美国政府迅速签署行政令，宣布对全球商品加征10%替代关税，后又表态将税率上调至15%，市场定价逻辑加速向“政策不确定性”倾斜。二是美伊地缘摩擦存在极高的升级风险。美军在中东大规模集结，并就核协议向伊方下达10至15天的最后通牒，甚至释放出实施“有限规模”军事打击的强烈信号，大幅推升了全球避险情绪。三是美国近期宏观数据显示出较强的就业韧性，叠加美联储官员偏鹰派言论，显著削弱了降息预期，主流机构对首次降息时点预期已由6月延后至7月。综合来看，支撑有色板块的逻辑主线已明确指向“避险与滞胀交易”。宏观不确定性为贵金属构筑了底层支撑，工业金属等品种则在通胀预期与供需博弈中寻找价值中枢。

分板块看：（1）贵金属板块：美伊地缘摩擦叠加关税政策反复，显著推升了市场的避险情绪与政策不确定性溢价。基本面上，白银面临一定的交割博弈隐忧，国内外交易所库存均处历史低位，大量现货流入零售端导致注册仓单偏紧。在宏观数据摇摆背景下，降息预期延后虽带来短期扰动，但宏观极端不确定性仍为贵金属的长期配置价值提供坚实逻辑支撑。

（2）工业金属板块：板块处于宏观预期与基本面淡季的博弈阶段。铜受终端低库存及补库节奏支撑，产业“反内卷”导向与海内外战略储备动作提供潜在提振；铝板块受假期停工影响面临阶段性累库压力，但产能天花板与原料变数使其维持紧平衡；锡现货呈现供需双淡，短期受物流影响交投偏冷，中线受矿端偏紧及新兴产业需求支撑。后续方向有待节后复产进度与旺季需求的实质验证。

（3）新能源及小金属板块：新能源及小金属受假期效应影响交投平淡。锂板块矿端点价相对活跃，下游已完成部分节前补库，后续方向有赖于电动车及储能终端增速的验证；镍板块受印尼产业政策落地及矿端紧缺预期影响，成本重心上移形成底部支撑。稀土市场因节假日询报价热度降低，下游磁材需求偏弱致成交受限，但随着金融属性对该板块的渗透加深，后续价格波动的弹性或将有所放大。

有色金属ETF(512400.SH)紧密跟踪中证申万有色金属指数，场外联接基金A类004432.OF、C类004433.OF。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。