本周五，现货白银价格重挫超9%。

5月15日，白银价格连续第二日高开低走。截至收盘，现货白银报75.894美元/盎司，跌幅达9.03%。COMEX白银期货跌超10%。国内方面，沪银主力合约5月15日日间大跌10%，夜盘跌6.79%，报18889元/千克。

金价表现同样不佳，不过跌幅小于白眼，截至5月15日收盘，现货金价报4539.39美元/盎司，跌2.37%；COMEX黄金期货收跌3.02%。

白银价格自今年1月触及每盎司121美元的历史高位后，至今已下跌近34%，期间最大回撤接近50%。而在近两个交易日大跌之前，现货白银价格已走出七连涨行情，一度冲高至接近90美元/盎司的高位，市场一度憧憬银价重返100美元。

白银价格为何大跳水？

本周上半周受秘鲁发布能源危机紧急法令影响，市场担心白银供应量减少，价格大幅冲高。进入后半周，连续两日出现下跌，累计跌幅超过13%。

随着白银波动剧烈，5月15日，上海期货交易所公告称，将白银AG2705合约的涨跌停板幅度为17%，套保持仓交易保证金比例为18%，一般持仓交易保证金比例为19%。

对于白银价格的突然大跌，国贸期货白素娜在接受澎湃新闻记者采访时，将货币政策紧缩预期升温以及海外债券收益率走高列为银价大跌核心诱因。

“近期美国4月CPI、PPI全线超预期反弹，令此前市场持续忽视的高油价和通胀风险再度成为焦点，市场担忧在美伊地缘不确定性高企、霍尔木兹海峡持续封锁的环境下，全球原油库存持续消耗或令油价在较长时间维持高位，从而继续引发通胀的进一步上行风险。这将给即将上任的美联储新主席沃什带来较大的挑战，增加美联储货币政策的不确定性。”白素娜表示。

当地时间5月15日，杰罗姆·鲍威尔正式卸任美联储主席一职，接替他的是凯文·沃什。美国利率期货市场的定价显示，市场认为美联储在明年1月（或之前）加息的可能性已经超过50%。光大期货认为，沃什上台后通胀和降息问题无疑面临较大考验，市场关注其首次官方表态，表态前夕市场资金出于避险需求获利了结，因此白银减仓大跌。

同时，美债、欧债、日债收益率全线飙升，进一步加剧全球流动性紧缩。白素娜指出，10年期美债收益率突破4.5%、30年期美债收益率站上5.0%关键关口；英国政坛动荡推升英债收益率，30年期英债收益率创1998年以来新高；日本10年期国债收益率升至2.7%，创下29年高位，全球无风险利率走高大幅抬高贵金属持有成本。南华期货贵金属新能源研究组负责人夏莹莹也表示，美元指数与美债收益率上行，直接抬升白银等贵金属机会成本，成为行情走弱的重要推手。

政策与地缘政治因素则对白银形成了额外利空压制。

消息面上，印度为缓解外汇储备压力，将金银进口关税从6%上调至15%，并收紧贵金属进口限制，白素娜认为此举短期或影响贵金属需求，也对白银价格构成一定拖累。

地缘政治层面，美伊谈判陷入僵局，据央视新闻报道，伊朗方面15日消息，美国已拒绝伊朗就结束战争提出的“14点”书面方案。随着霍尔木兹海峡通航风险持续发酵，高油价助推通胀高企，加剧美联储政策不确定性。Marex分析师Edward Meir表示：“美国和伊朗的冲突僵持局面并未取得进展，而我们看到原油价格持续上涨，这进一步强化了通胀叙事，对贵金属市场非常不利。”

机构下调目标价格短期承压

展望后市，汇丰、瑞银及国内多家期货一致认为白银供应缺口持续收窄、需求逐步走弱，短期行情或将延续承压，但中长期工业刚需与宏观支撑仍未消失。

从供给端来看，全球白银供应缺口持续收窄，成为制约银价持续上涨的关键。汇丰银行预测，全球白银供应缺口将从2025年1.43亿盎司，收窄至2026年的7300万盎司，2027年进一步萎缩至2500万盎司因为矿山和回收渠道的供应将增加。

汇丰银行首席贵金属分析师James Steel表示：“我们认为，温和的供需缺口并不足以使白银价格在较长时期内大幅上涨。”

瑞银资深分析师Wayne Gordon和Dominic Schnider也在研报中下调预期，将2026年白银供应缺口从此前3亿盎司下调至6000万至7000万盎司。

需求端方面，汇丰银行数据显示，工业需求占白银总消费量的逾一半，2025年这一需求已经降至6.57亿盎司，而前一年为创纪录的6.79亿盎司。该行预计，这一趋势将持续下去，预计2026年白银的工业需求将降至6.42亿盎司，2027年将进一步降至6.18亿盎司。而珠宝需求方面，汇丰预计白银今年的珠宝需求预计将从2025年的1.89亿盎司降至1.57亿盎司。

“对于2026年，我们预计由于价格高企，光伏领域的需求将减弱；同样较高的价格也抑制了银器和珠宝的需求。综合来看，我们估计这些渠道将减少约5000万盎司的需求。”瑞银策略师Wayne Gordon和Dominic Schnider表示，投资需求方面，已知的ETF持仓总量已减少近7000万盎司，降至约7.94亿盎司，而净投机性期货头寸也已回撤至略高于1亿盎司的水平。

对此，瑞银将全年投资需求预期从4亿盎司以上下调至3亿盎司，并称这一预期“考虑到今年迄今的资金流出，仍算慷慨”。

夏莹莹认为，白银的工业属性（光伏、AI算力、5G等需求）与金融属性并存，其波动率天然高于黄金。而反映金融属性的投资需求高波性，也意味着金银价格主要受投资驱动，以及金银价格趋势的同步性。但高价可能加速全球光伏“去银化”技术（银包铜、电镀铜）发展，预示白银价格上涨的约束性。当前铜银比处于历史中高分位，白银相对铜的估值已部分透支工业需求预期。

由此，瑞银预测，2026年第二季度末的白银价格为每盎司85美元，低于此前预测的100美元。9月份的目标价也从95美元下调至85美元，年底目标价从85美元下调至80美元，2027年3月的预测从85美元下调至75美元。

汇丰银行则上调了其白银价格预测，预计白银价格在2026年的平均价格为每盎司75美元，2027年为每盎司68美元，而此前的预测分别为每盎司68.25美元和57美元。

在上调目标价格的同时，汇丰银行仍保持谨慎的中期展望，警告称白银供应缺口的缩小以及工业和珠宝需求的减弱，限制了白银价格持续上涨的可能性，将2026年和2027年的白银年终目标价分别设定为每盎司70美元和65美元。

白素娜预计，短期在地缘不确定性高企、货币政策紧缩预期升温和流动性压制下，银价或继续阶段性承压。但中长期来看，未来一旦地缘局势有所缓和、美联储货币政策相对明朗，宏观逆风弱化，白银仍有望继续呈现震荡上移的运行态势，支撑主要来自去美元化背景下贵金属的中长期支撑因素仍在，且光伏、新能源、AI、半导体等领域的工业用银需求保持刚性，有望对银价在70美元/盎司-75美元/盎司附近构成底部支撑。

（澎湃新闻记者 孙铭蔚）