北京时间5月21日，埃隆·马斯克旗下的SpaceX递交招股书，披露了这家将火箭、卫星与AI“三合一”的超级公司的财务数据。

2025年，SpaceX营收186.74亿美元，但录得49.4亿美元的净亏损，营业利润也同样惨淡，亏损25.89亿美元。然而，调整后EBITDA（税息折旧及摊销前利润）却是65.84亿美元，在这背后，是星链业务与xAI业务在商业层面的“冰火两重天”，这也成了SpaceX的核心矛盾。

本次SpaceX上市的目标估值为1.75万亿美元至2万亿美元区间。值得注意的是，如果IPO估值达到2万亿美元上限，马斯克的个人净资产将突破1万亿美元，从而成为人类历史上首位万亿美元富翁。

为了上市，马斯克将火箭发射、星链业务与xAI打包到一起，装入SpaceX，这也导致这家公司的招股书中出现了一张显得很“撕裂”的财务报表。

新京报贝壳财经记者注意到，星链（SpaceX将其归类为“连接板块”）成为SpaceX的“摇钱树”。然而，与此同时，xAI却在以惊人的速度燃烧着现金。xAI每收入1美元，就要亏损近2美元，烧钱速度远超造血能力。

从财务数据来看，SpaceX的火箭发射业务（SpaceX将其归类为“太空板块”）处境也略显尴尬。SpaceX每赚1元钱的火箭收入，就要投入近0.74元研发。火箭不再是主角，而是成了这场大戏的背景板。这也反映出SpaceX选择将大量火箭收入再投资，以保持发射市场的垄断地位。

SpaceX的目标估值为1.75万亿美元至2万亿美元区间，计划融资750亿美元。这个数字是沙特阿美2019年IPO募资294亿美元的2.55倍，放眼全球IPO史，无出其右者。而一旦估值触及2万亿上限，马斯克手持的SpaceX股份叠加特斯拉等资产，个人净资产将突破1万亿美元——人类历史上，还从未出现过万亿美元富翁。

对此，纽约大学斯特恩商学院教授、被誉为“估值大师”的阿斯沃斯·达摩达兰对SpaceX给出了低于市场预期的1.22万亿美元估值，他公开表示，虽然SpaceX拥有极深的护城河，但估值里包含巨大的“马斯克溢价”，即高度依赖马斯克，因此包含极高的不确定性。

从历史上看，马斯克的传奇经历也为这一溢价进行了背书：特斯拉从破产边缘到市值万亿，SpaceX从不被看好到垄断发射市场，每一次，马斯克都用结果回应了质疑。

市场还在押注马斯克能否同时兑现以下承诺：星舰实现商业化运营、全球卫星直连成为现实、轨道AI算力部署落地、火星殖民迈出第一步。这些目标中的任何一个，对于普通公司来说都是不可能完成的任务。但这是马斯克——一个把移民火星写进薪酬方案的男人。

来源：政事儿

编辑：李晓梅

编审：符亚丽