6月25日，中国人民银行发布公告，为维护银行体系流动性合理充裕，当日开展5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）操作，操作方式为固定数量、利率招标、多重价位中标。本次大规模MLF操作落地，精准调节市场中长期流动性，对冲多项市场变量影响，释放出稳健偏宽松的货币政策信号。

从操作规模来看，6月存量MLF到期规模为3000亿元，本次5000亿元续作实现加量续作2000亿元。据东方金诚分析，这是央行连续第二个月实施MLF加量续作，且本月加量规模较上月扩大1000亿元，整体操作节奏与市场预期高度契合。

结合全月公开市场操作来看，6月流动性调控呈现明显的结构性特征。数据显示，本月两类期限买断式逆回购合计缩量3000亿元，对冲MLF加量投放后，当月央行中期流动性操作整体净缩量1000亿元。月度操作呈现“前收后放”的调控节奏：6月初，市场流动性整体偏宽松，央行通过7天期质押式逆回购、3个月期买断式逆回购等短、中期工具开展净回笼操作，引导市场利率向政策利率合理回归；6月中旬起，市场流动性格局发生明显转变，DR001上行突破政策利率区间，央行随即调整操作思路，6月15日6个月期买断式逆回购实现等量续作，7天期质押式逆回购转为净投放。

截至目前，DR001、DR007已稳定运行在政策利率上方，AAA级1年期商业银行同业存单到期收益率也出现明显上行，意味着前期市场流动性过度宽松的局面已彻底扭转，这也是本次MLF大幅加量续作的核心市场背景。

对于本次MLF加量续作的深层动因，东方金诚解读表示，除流动性格局扭转外，两大现实需求支撑央行加码中长期流动性投放。一方面，6月下旬新增地方政府专项债发行提速，月末政府债券融资规模大幅攀升，市场中长期资金需求显著增加；另一方面，二季度宏观经济数据出现阶段性波动，后续银行机构有望加快基建、制造业领域信贷投放节奏，助力固定资产投资企稳回升。

东方金诚指出，本次MLF加量续作精准对接金融机构中长期资金缺口，既能保障政府债券平稳发行，也能为银行加大实体经济信贷投放提供资金支撑，充分体现出货币政策与财政政策的高效协同，彰显了金融精准赋能实体经济的调控导向。

展望月末及短期流动性走势，东方金诚预判，受短端市场利率处于政策利率上方、月末银行季末考核、7月政府债券发行节奏提速等多重因素影响，月末央行公开市场操作大概率延续大规模净投放态势，市场利率大幅偏离政策利率的概率较低。同时，随着市场流动性回归合理区间，下半年MLF等中期流动性工具或将持续加量续作，成为对冲政府债券发行、维持稳健货币环境的重要抓手。

通胀层面的利好也为货币政策灵活调控打开空间。东方金诚分析，随着中东地缘局势降温、6月15日美伊签署谅解备忘录，国际油价快速回落，终结了3月以来国内PPI快速上行的态势，下半年通胀对货币政策调整的约束将显著弱化。

针对下半年宏观政策走向，东方金诚给出预判，当前全球经济复苏承压、美国关税政策存在较大不确定性，我国出口增速或延续下行态势，国内消费、投资复苏仍需政策托底。在此背景下，三季度稳增长政策有望适度发力，货币政策具备降息、降准操作空间，将通过灵活调控流动性、降低市场融资成本，提振内需、对冲外部风险，稳固宏观经济复苏基础。