万亿级买断式逆回购操作又回来了！

7月3日，央行公告，为保持银行体系流动性充裕，2026年7月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展10000亿元买断式逆回购操作，期限为3个月（91天），到期日为2026年10月5日（遇节假日顺延）。

公开市场买断式逆回购是中国人民银行于2024年10月推出的工具，是中国人民银行主动借出资金，从一级交易商购买债券，来向市场投放流动性的操作。该工具可增强1年以内的流动性跨期调节能力，有助于提升流动性管理的精细化水平。

适度调减过程或结束

本月有8000亿元3个月期买断式逆回购到期。这意味着7月3个月期买断式逆回购加量续作，加量规模2000亿元，结束了此前连续3个月的缩量过程。

从缩量到加量，央行有何考量？

东方金诚研究发展部首席宏观分析师王青在接受风口财经记者采访时表示，7月3个月期买断式逆回购由缩量改为净投放，主要是在前期央行公开市场各项操作适度调减等带动下，近期市场利率回升。其中，DR001和DR007都已升至政策利率（1.4%）附近，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率也有一定幅度上行。这意味着前期市场流动性偏松局面已经扭转，7月3个月期买断式逆回购继续缩量的必要性下降。

“此次万亿级买断式逆回购操作，是央行在结束连续3个月的流动性净回笼后，为应对7月巨大的资金到期压力与政府债券供给高峰而实施的精准对冲。”招联首席经济学家、上海金融与发展实验室执行主任董希淼对风口财经记者表示。

此前，6月15日6个月期买断式逆回购已由此前的缩量改为等量续作，6月25日MLF（中期借贷便利）也续作加量2000亿元。

“叠加7月6日3个月期买断式逆回购由此前的缩量改为加量，意味着3月以来公开市场各项操作适度调减过程基本结束，后期央行将全面恢复中期流动性净投放。”王青表示，这是今年支持政府债券发行及银行信贷投放，显示货币政策延续支持性立场的一个重要发力点。

董希淼也认为，这或将表明自3月以来公开市场操作总量的适度调减过程已基本结束，央行全面恢复中期流动性净投放，明确释放货币政策延续支持性立场的信号。其作用在于前瞻性地平衡了本月2.2万亿中长期资金到期与预计高达1.7万亿的政府债净融资所带来的双重扰动，旨在稳定资金面预期，引导市场利率围绕政策利率平稳运行，并为政府债券顺利发行及银行加大信贷投放提供适宜的流动性环境。

三季度稳增长政策有望适度发力

近期，央行还正式新增隔夜（1 天期）逆回购公开市场操作工具，并在6月29 日、6月30日季末关键时点开展两次操作。

王青认为，在隔夜逆回购工具推出后，接下来央行会根据DR001、DR007、同业存单到期收益率等主要市场利率变化，灵活开展各项公开市场操作，精准有效引导DR001等主要市场利率围绕政策利率平稳运行。预计在保持市场流动性充裕的政策基调下，后期市场利率上行空间不大。

值得注意的是，伴随中东局势降温，特别是6月15日美伊签署谅解备忘录，近期国际油价出现一个快速下跌过程。这意味着3月以来国内物价、特别是PPI较快上行过程基本结束，下半年通胀因素对国内货币政策灵活调整的掣肘减弱。

这种背景下，下一阶段货币政策可能有哪些变化？

王青认为，伴随此前高油价对全球经济的拖累效应显现，以及外部经贸环境还有不确定性，下半年我国出口增速有下行趋势，而国内消费、投资需求需要提振。我们判断，三季度稳增长政策有望适度发力，其中货币政策在降息降准方面都有一定空间。这是下半年促消费扩投资、有效对冲外部不确定性的一个重要发力点。

董希淼也表示，展望未来，在“适度宽松”的货币政策总基调下，考虑到物价掣肘减弱及出口面临的不确定性，三季度稳增长政策有望适度发力；数量型工具或将成为主要着力点，同时若经济基本面延续偏弱态势，年内仍存在降准降息的可能性，但央行在调控节奏上预计将保持审慎克制，市场应降低对货币政策大幅度宽松的预期。

（大众新闻·风口财经记者 刘晓）