韩国外汇市场6日启动新的交易机制。根据新机制，韩国外汇市场韩元对美元交易将从首尔当地时间周一上午6时连续运行至周六上午6时，实行工作日“全天候”交易。这是1997年亚洲金融危机后，韩国外汇市场运行机制的一次重大改革。

韩国政府表示，启动新机制是为了吸引更多海外资金进入境内外汇市场，增强韩元国际竞争力。不过，不少分析人士表示，在韩元对美元汇率维持弱势、外资持续流出的背景下，改革未必能如愿取得成效，甚至可能带来汇率短期波动风险。

为何要启动24小时交易

韩国现行外汇市场管理框架形成于1997年亚洲金融危机期间。当时，韩元在短短两个月内大幅贬值，韩国一度陷入严重金融危机，并接受国际货币基金组织紧急救助。为防止国际资本集中抛售韩元、冲击金融市场，韩国逐步建立起较为严格的外汇管理制度，包括限定交易时间、要求韩元交易主要在境内完成，并对非居民持有和交易韩元实行较严格管理。

因此，纽约、伦敦等国际金融中心投资者在韩国非交易时段难以直接买卖韩元，只能通过境外无本金交割远期（NDF）市场进行交易和风险对冲。这使境内现货市场与境外NDF市场长期存在价差，一旦海外市场出现突发事件，价格往往只能等到首尔市场开盘后集中反映，容易放大汇率波动。

韩国自2014年起成为对外净债权国，外汇储备、国际收支等基本面明显好于亚洲金融危机时期，而影响韩元定价的大量交易却流向境外NDF市场。韩国企划财政部认为，实行24小时交易后，海外投资者可直接参与韩国境内外汇市场交易，部分原本流向境外NDF市场的交易需求有望回流境内，缩小境内外市场价差，提高韩元汇率的定价效率。

韩国企划财政部长官具润哲6日前往韩亚银行交易大厅，了解新机制首日运行情况。他说：“启动24小时交易制度，体现了韩国对本国经济基本面的信心。”韩国央行韩国银行外汇资产管理部有关负责人告诉新华社记者，韩国此次进一步开放外汇交易政策，主要是为推动韩元国际化。

韩联社分析认为，交易时间延长将提高海外投资者兑换韩元、投资韩国资产的便利程度。未来随着境外韩元结算系统逐步建立，海外投资者可通过国际金融机构更加便利地参与韩国金融市场。另外，启动“全天候”交易，也是为了推动韩国股市纳入摩根士丹利资本国际发达市场指数。此前，摩根士丹利资本国际拒绝将韩国纳入发达国家指数，因为“韩元难以兑换”。

新机制恐难逆转韩元弱势

此次改革推出之际，韩元正处于近年来最弱势的时期。

今年以来，韩元对美元汇率累计下跌约6%，在主要经济体货币中跌幅居前。今年上半年，韩元对美元平均汇率约为1美元兑换1484韩元。

对于普通韩国家庭而言，韩元持续贬值意味着进口商品、能源以及海外消费成本上升。韩国总统李在明此前说，韩元跌破1美元兑换1400韩元，反映出韩国经济形势严峻，也进一步加重了普通家庭生活负担。具润哲表示，新机制将有助于进出口企业实时应对汇率风险，并为国内金融机构拓展业务等创造机遇。

然而，一些分析人士认为，新机制恐难逆转韩元弱势。韩国虽通过出口赚取大量美元，但近年来越来越多资金被用于海外投资。韩国居民和机构持续扩大海外证券投资，大型机构不断增加海外资产配置，需要持续买入美元。与此同时，外国投资者持续减持韩国股票后，再将韩元兑换成美元汇到海外，进一步推高美元需求，对韩元形成持续贬值压力。

短期需警惕汇率波动加剧

多数机构认为，韩国外汇市场实行24小时交易，中长期有助于提高市场效率，但短期仍需警惕汇率波动加剧风险。

韩媒《每日经济》统计显示，今年6月，韩元对美元汇率日内最高价与最低价平均价差创下2009年以来日内价差第三高纪录。此时开启“全天候”交易，韩元和韩国经济更易受到冲击。监管机构的任何失误都可能加剧市场波动，助长空头押注。

另外，运行初期夜间市场参与者仍较少，成交量有限。韩联社援引多名银行经济学家观点指出，在交易量尚未形成规模之前，夜间市场可能出现报价失真、流动性不足等问题，汇率短期波动反而可能扩大。随着更多国际机构参与交易，市场运行逐渐成熟，因隔夜国际事件集中反映在亚洲开盘时造成的剧烈波动有望减轻。

面对改革带来的新挑战，韩国政府已建立夜间外汇市场监测机制。韩国企划财政部表示，将加强全天候市场监控，必要时及时采取稳定市场措施。近期，韩国外汇主管部门已多次释放稳定汇率信号，希望避免市场预期出现明显波动。

韩媒普遍认为，24小时交易有助于提升韩国外汇市场开放程度和国际竞争力，但并不能改变汇率运行的基本逻辑。未来韩元走势仍将主要取决于外资流向、美元走势、韩国出口表现以及全球金融市场环境等因素。

来源：新华社

作者: 张粲