马文博

今年上半年的黄金市场，剧情之跌宕、转折之剧烈，让消费者直呼市场进入了“猴市”。年初，国际金价冲上历史高点，市场弥漫着“冲向6000美元”的狂热。然而，顶峰之后是断崖式的坠落，金价自高点回撤近30%，更一度跌破4000美元/盎司的关键关口。

在这场价格风暴之下，黄金消费市场同样上演着“冰火两重天”：一端是普通消费者对高溢价的“用脚投票”，另一端则是全球央行“越跌越买”的操作方式。站在年中节点，这场“过山车”行情之后，黄金市场后市将如何演绎？

市场剧烈震荡

“年初的时候跟着上了‘车’，现在亏了4万多元。”在深圳从事金融工作的张先生对记者感慨。他在年初以1200元/克的价格买了积存金，中间几次想“割肉”但没舍得，6月底的时候每克价格直接亏了300多元。

不可否认，2026年上半年的黄金市场，走出了一段让所有人都始料未及的剧烈震荡行情。

年初，国际金价势如破竹。1月，金价从月初的4318.27美元/盎司一路狂飙，强势突破历史峰值，最高触及5598.75美元/盎司，月内最大涨幅高达29.65%。金价12次刷新历史峰值，市场一片沸腾。

然而，高潮过后是漫长的坠落。此后5个月，金价“跌跌不休”，至6月下旬跌破4000美元/盎司关口。自高点暴跌超过1600美元/盎司、回撤近30%，抹平今年以来的全部涨幅。6月，国际金价跌幅达10.45%，创下自2008年10月以来最大单月跌幅。

世界黄金协会的短期价格归因模型显示，上半年主导金价走势的核心因素是地缘政治风险升温。其中，受美伊冲突影响尤为显著，投资者调仓以及获利了结行为等因素也起到重要作用。

世界黄金协会美洲区首席执行官兼全球研究负责人安凯表示，今年黄金市场已明确传达出一个信号，即黄金是真正意义上的全球性资产，金价反映的是全球范围内的宏观经济和地缘政治动态。

消费逐渐分化

金价的剧烈波动，深刻改写了终端消费市场的格局。

中国黄金协会发布的统计数据显示，2026年一季度，我国黄金消费量为303.29吨，同比增长4.41%。单看总量似乎依然火热，但拆开结构来看，曾经作为消费主力的黄金首饰，一季度消费84.62吨，同比大幅下滑37.1%；而代表投资属性的金条及金币，消费量达到202.06吨，同比飙升46.4%。金条和金币的消费量已是黄金首饰的2.4倍左右。

记者从北京多家金店了解到，目前品牌足金饰品单价在1230—1250元/克，相比1月底的高点已经下降近500元/克，但仍处于高位。7月9日，北京菜市口百货商场还没开门，不少消费者就在商场外等待，进门后不少消费者并没有直奔一楼的金饰品展区，而是来到四楼的投资金条柜台。

北京的白领王小姐告诉记者，去年她还会为一个古法金手镯花上几万元，“现在金价这么高，工费溢价太夸张了”。30岁的准新娘小周（化名）在接受采访时表示：“原本计划买50克‘三金’，但目前金价处于高位，改为买20克的产品，省下的预算用到婚礼其他地方。”

卓创资讯贵金属分析师黄加奇称，相比金饰，投资金条工费、品牌溢价等相对更少。金价持续走高，民众购买黄金首饰佩戴的性价比降低；而市场避险与保值需求高涨，大众更倾向于入手金条金币用于储蓄增值。

与散户的迷茫和消费者的观望形成对比的是央行的坚定。就在金价跌破4000美元之际，中国人民银行于7月7日公布的数据显示，截至6月末，我国黄金储备为7544万盎司，环比增加48万盎司。这已是央行连续第20个月增持黄金。

从全球范围来看，央行购金热情不减。世界黄金协会近期发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，全球央行的黄金需求保持强劲势头。其中，45%的受访储备管理者预计，其所在机构将在未来12个月内增加黄金储备。

东方金诚首席宏观分析师王青认为，黄金是全球广泛接受的最终支付手段，央行增持黄金能够增强主权货币的信用，为稳慎推进人民币国际化创造有利条件。

机构研判分化

下半年黄金将何去何从？在经历上半年的剧烈调整后，国内外头部机构对黄金下半年走势的观点出现分化。

瑞士黄金精炼及交易公司MKS PAMP研究与金属策略主管尼基·希尔斯表示，坚守2026年黄金现货均价每盎司4500美元的核心预测，当前黄金市场正告别此前非理性的极速冲高行情，逐步迈入走势更稳健、延续性更强的良性长期牛市阶段。

摩根大通则对黄金短期走势转为保守，将2026年第四季度金价预测下调至4500美元/盎司，此前该行给出的目标价为约6000美元/盎司。高盛已将年末金价预测从5400美元/盎司大幅下调至4900美元/盎司。

7月1日，世界黄金协会发布《2026年全球黄金市场年中展望》预计，在经历年初以来的宽幅波动后，黄金投资将在下半年步入关键期，金价表现将受到地缘政治、利率环境和投资者情绪等多重不确定性因素的共同影响。

东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞认为，2026年下半年金价走势将整体呈现“三季度弱势磨底，四季度企稳修复”的节奏，价格中枢较上半年可能会继续下移。年内重回5000美元/盎司上方需要极强催化，例如美联储明确开启降息周期、美国爆发实质性财政风险、地缘局势超预期升级等。

展望下半年，世界黄金协会预计，黄金将继续充当全球宏观经济的晴雨表，其价格走势同步反映全球通胀预期、货币政策转向与市场风险偏好波动，也映射出全球央行、机构投资者与消费者的真实需求。

编辑：张龙（小）