日美联手干预恐怕只能让日元汇率实现“反弹”而非“回升”，“而美国的胃口只会越喂越大”。

日元“跌跌不休”，美国出手了。甚至，美国总统特朗普亲自为护盘日元站台。

在两国联手干预外汇市场后，日元兑美元汇率连续三个交易日上涨，从此前的1美元兑164日元调整到1美元兑157美元。

然而，美国时隔15年出手“救”日元，显然不是因为“日本一直对美国很好”。正如特朗普的大实话所言，其中“有经济利益”。

干预效果显著

据新华社报道，除了金融危机、重大灾害等特殊时期外，日美联合干预汇市极为罕见，上一次还是2011年，日本刚刚经历东日本大地震。而这次两国再度联合干预汇市前，日元对美元汇率一度逼近1美元兑164日元，跌至近40年来最低水平。

短期来看，日美这一次干预效果显著。

7月31日，日元兑美元汇率收复“160大关”，收于1美元兑157日元附近。而在特朗普8月2日表示美国“始终支持日本”后，日元汇率涨至1美元兑155日元附近。

媒体拍到贝森特记事本上的“待办事项”。图源：GJ

有分析称，根据市场估算，日美7月30日实施的汇率干预规模约为6万亿至7万亿日元，7月31日也进行了干预。还有媒体拍到美国财政部长贝森特的记事本上赫然写着“待办事项：买入日元，50亿至100亿美元”。而按照贝森特与日本财务大臣片山皋月的说法，不排除根据市场情况追加干预措施。

护住美债市场

然而，帮助盟友日本阻止日元继续贬值，绝对不是美国“出手相救”的根本原因。

上海社会科学院国际问题研究所美洲研究室副主任、副研究员柯静指出，日元大幅贬值有利于日本出口贸易，可能抵消特朗普政府关税政策的效果。而另一个更关键的原因，恐怕是美国希望稳住日本这个美债最大海外持有国，避免日本大规模调整美元储备，冲击美债市场。

正因如此，贝森特日前谈及美日协调干预汇市时特别提出，希望美联储加大对下辖外国央行与国际货币机构回购便利机制的支持。如此一来，日本便能以美债为抵押换取美元，而非直接抛售。对美国来说，帮日本稳住了汇率，更是护住了美债市场，救了自己。

借机敲打日本

但美国提供“帮助”，是有前提条件的。

在被问及美国能从中获得什么时，特朗普脱口而出：“有经济利益。”他举例道，“就像我们当初对阿根廷做的那样，赚了250亿美元，在委内瑞拉我们更是赚了几千亿美元”。

在去年年底阿根廷央行与美国财政部签署200亿美元汇率稳定协议后，阿根廷在多个领域与美国靠近并深度合作。柯静指出，美国出手干预不仅是经济行为，更是政治和经济谈判的杠杆。这一次，美国或许也会借机要求日本在经济、安全、高科技出口管制、对美投资等关键领域作出让步。

从这个角度看，特朗普所言“日本一直对美国很好”，或许也是对日本的敲打：“这一次也要对美国很好。”柯静表示，在特朗普政府“狮子大开口”的谈判风格之下，深度依赖美国的日本恐怕很难不答应。美国投入的直接资金可能相对有限，但可通过政治背书和共同入市放大干预信号，改变市场预期，实现日元反弹的目标。“事实上，与日本需要投入大量外汇储备相比，美国出手干预的成本并不高，颇有些‘空手套白狼’的意味。”

长期压力不减

而对日本来说，极力让美国满意，换得美国的“帮助”，却只能“解近渴”。

柯静指出，日本长期存在结构性对外资产配置和资本净流出问题，日美间巨大的利差导致市场更倾向于配置美元资产。扩张性的财政政策加剧了市场对日本财政可持续性的担忧，压缩了日本央行加息的空间，结构性困境导致日元长期承压。当前中东局势推高油价，更是对高度依赖进口能源的日本构成冲击，进一步加剧日元贬值压力。

“汇率长期走势由经济基本盘决定，只要日美利差依然巨大，市场对日本财政可持续性的担忧未缓解，中东能源危机压力不减，日元就仍面临较大贬值压力。”柯静表示，日美联手干预恐怕只能让日元汇率实现“反弹”而非“回升”，“而美国的胃口只会越喂越大”。

出品 深海区工作室

撰稿 齐旭

编辑 齐旭