来源：光大证券微资讯

国际金价一度突破4300美元，行情拐点是否出现？

8月6日，A股在外部因素的影响下小幅低开，随后企稳上行。多个板块促进沪指冲刺3900点，贵金属板块盘中涨幅超5%。贵金属板块之所以有如此强势的行情，主要源于国际金价隔夜涨幅超过4.1%。

回顾国际金价2026年市场行情，1月底至3月底金价出现了两轮崩盘行情。随后在3月下旬至4月中旬显著修复。然而伴随着美联储加息预期升温、地缘局势紧张等多种因素，国际金价在6月30日跌破4000美元/盎司。

7月以来，国际金价逐渐企稳修复，8月6日一度站上4300美元/盎司，这是否意味着金价迎来关键拐点？展望未来，金价又将如何演变？

1、国际金价一度站上4300美元，多重因素刺激金价

8月5日，伦敦黄金大涨4.16%至4247.17美元/盎司，一举创下6月19日以来新高。8月6日，伦敦黄金价格延续升势，亚太交易时段一度上涨至4304.15美元/盎司。与6月低位3942.43美元/盎司相比，伦敦黄金近期最大涨幅达到8.7%。

与黄金走势相似，伦敦白银价格也在近期持续上涨，8月6日亚太交易时段最高价超过62.9美元/盎司，较前期低点大涨14.9%。

众所周知，黄金作为关键的避险资产和美元资本“蓄水池”，常常受到地缘冲突及美联储货币政策影响。同时，黄金作为重要的贵金属商品，又深刻受到商品供给、需求、库存等因素的影响。

近期黄金带领贵金属上涨，我们认为如下三个方面因素发挥关键作用：

①美国加息担忧情绪缓解

上半年国际油价大幅上涨，美国通胀形势更加严峻，或带来新一轮的涨价浪潮，这严重冲击了国际金价。市场开始预期，一旦通胀危机卷土重来，美联储有可能转为加息操作，这将严重影响金价上涨的货币政策基础。

然而，随着国际油价8月走弱至80美元/桶之下，美国通胀担忧情绪舒缓。2026年世界杯举行期间，美国就业数据表现强势，近期出现回落。根据美国自动数据处理公司（ADP）公布的就业数据，美国私营部门7月新增就业为4.4万人，显著低于经济学家预期值。部分行业岗位显著减少，包括贸易和运输、采矿业等。

“小非农”数据意外走弱，这让美联储9月加息预期快速回落。此前美联储9月加息预期一度接近80%，8月5日则回落至54.4%。

美联储加息预期降低，这导致美元指数表现较弱，进而对国际金价产生显著的影响。

②霍尔木兹海峡有望开放提振市场情绪

3月贵金属在地缘冲突的影响下，一度大幅下挫，我们认为当黑天鹅事件严重冲击市场时，各类资产都容易在流动性枯竭的背景下面临较大的风险，时常出现下跌行情。因此，黄金的避险属性，并不意味着地缘冲突一定会带动金价上涨。

近期霍尔木兹海峡重新开放临时协议有望推出，这将降低市场对地缘局势的担忧，进而有助于提振投资者情绪。

③国际央行持续购买黄金

在黄金近10年的牛市中，央行购金成为重要因素。根据媒体的报道，时隔13年之后，韩国央行启动实物黄金购买，加入增持黄金资产的队伍。

8月3日，韩国央行表示，将扩大黄金在外汇储备中的占比。韩国央行不仅引入本土冶炼企业、搭建黄金采购体系，还将通过境外黄金ETF增持黄金。

2、贵金属长线压力较大，短线或出现修复行情

此前我们多次梳理了贵金属价格的牛熊周期规律，黄金、白银作为重要的资产，吸引了大量机构和个人投资者。投资者预期错综复杂，叠加极为多样的价格影响因素，贵金属牛市、熊市周期较为漫长。

1971年布雷顿森林体系瓦解，美元便与黄金价格脱钩，随后黄金出现了长达9年的牛市周期。此轮黄金牛市持续至1980年，金价峰值高达850美元/盎司，涨幅突破20倍。

在1980年-1999年，黄金总共出现了三轮熊市和两轮牛市，牛熊切换较为频繁。1999年，在国际经济格局发生重要变化的背景下，金价也展现出了完全不同的周期特征。1999年至2011年，金价走出了波澜壮阔的牛市行情，2011年金价峰值接近1900美元/盎司，该轮黄金牛市涨幅接近6.6倍。2011年-2015年，黄金进入熊市周期，最大跌幅超过45.5%。

国际金价自2015年12月进入牛市阶段，从1046.4美元/盎司疯狂上涨至5598.75美元/盎司，最大上涨幅度高达435%。

国际白银价格表现更加夸张，在市场规模有限、工业需求提升的双重影响下，国际银价从2020年3月的11.64美元/盎司飙升至121.65美元/盎司，最大上涨幅度高达945%。

对于黄金来说，本轮牛市已经长达十年以上，这在黄金历史行情中都是极为罕见的表现。

根据历史经验，黄金如果在顶部出现多轮暴跌行情，这将严重冲击长线趋势。金价在一季度先后出现了两轮崩盘行情，这已经显著影响了黄金长线走势。

回顾上一轮牛市筑顶行情，贵金属市场就算转为熊市，也时常出现宽幅震荡行情。

短线层面来看，由于黄金上半年最大跌幅接近30%。短时间内暴跌之后，市场逐渐酝酿修复机遇。特别是在科技股走弱、地缘局势缓和、美联储加息预期降温等因素影响下，金价短线修复机遇显现。

值得注意的是，黄金、白银一旦转入熊市周期，长期下跌行情将持续极长的时间，投资者需防范贵金属长期熊市风险。

（本文首发于2026年8月6日）

李泉

投资顾问执业编号：S0930622070004

基金从业编号：A20211203001155

来源：券商研报精选