8月份，美国多项通胀数据边际回落，理论上为无息资产黄金价格进一步走高提供支撑，但现货黄金在8月11日冲破4400美元/盎司后，虽多次冲击4450美元关口，却反复承压回落，最终周线收盘于4376美元/盎司，呈现“利多不续涨”的特征。

市场观点随之出现一定分化，部分观点维持看多判断，亦有观点警惕通胀粘性带来的加息预期余波，认为存在较大回调风险。

“‘利多不续涨’本身就是一个重要信号，说明利多已被充分定价。”南开大学金融学教授田利辉在接受中国外文局《中国报道》记者采访时分析道，当前多空的核心矛盾不在通胀数据本身，而在市场同时交易两种叙事：一种认为通胀回落终将打开宽松空间；另一种担忧通胀黏性会迫使联储维持鹰派更久。当前，金价在4400美元上下反复拉锯，本质是这两种叙事均未能压倒对方。

中国人民大学财政金融学院教授、博士生导师陆利平在接受中国外文局《中国报道》记者时也认为，本轮通胀降温虽然利好无息黄金，但尚未彻底消除美联储维持高利率甚至续加息的潜在可能。此外，前期金价冲高后利好落地，触发投机多头获利了结，也是形成“利多不续涨”震荡格局的原因。

对于本轮行情的震荡回调是否属于上涨行情阶段性见顶，陆利平认为可重点跟踪三类信号：一是核心PCE、核心CPI是否反复反弹，通胀粘性重新抬升；二是8月底杰克逊霍尔全球央行年会沃什的主旨讲话，以及9月美联储议息会议利率决议与点阵图，是判断货币政策方向的核心节点；三是COMEX黄金净多头与ETF资金流向，若多头持续显著减仓、金价有效跌破本轮上行关键支撑，则见顶风险上升，反之更倾向于高位换手后的中级回调。

针对近期的高位震荡行情，多位受访专家均提醒普通投资者，切忌盲从单边预期，应建立清晰的观察与风控体系。

在后市趋势判断上，田利辉认为，技术层可以4200美元为中期多空分界、4400美元为短期强弱分界；资金层可跟踪黄金ETF净流入是否减速。

田利辉向记者分享了一套“三层滤网”的观察体系：第一层看逻辑，央行购金、去美元化、实际利率中枢下移这三根结构性支柱只要没有断裂，回调大概率就是噪音而非趋势反转。第二层看自身承受力，当投资者开始每日高频盯盘、因日内波动焦虑失眠，说明仓位已经越过承受边界。第三层看纪律，黄金在家庭资产中的占比不宜超过15%，分批建仓优于一次性押注，尤其不要在高位动用杠杆去博单边行情。优先选择银行投资金条或黄金ETF，以定投思维替代择时博弈。

“在观点剧烈分化的市场里，框架比预测重要，纪律比观点值钱。”田利辉强调说。

（本文不构成投资建议）

撰稿：《中国报道》记者 王焱

封面图：AI

责编：王金臣

编审：张利娟