周五，在美国重磅非农就业报告公布后，有“新美联储通讯社”之称的知名财经记者Nick Timiraos撰文称，如果美联储一直希望实现“软着陆”，那么现在的情况应该就是了。

Timiraos指出，美联储官员们此前表示，相较于新增就业人数，他们可能更关注失业率，以判断劳动力需求是否正在减弱。原因在于，他们预计随着边境管控趋严，可用于工作的劳动力数量会减少，从而导致就业增长自然放缓。

Timiraos在非农数据出炉后在X平台上发帖称：

美国失业率其实在走高。从未经四舍五入的数据看，5月的失业率从4月份的4.187%上升至4.244%。去年失业率的最高值出现在2024年11月，为4.231%。可以说，美国5月失业率是自2021年10月以来的未经四舍五入的最高水平。2021年10月时的失业率为4.500%。

美国劳工部的月度非农就业数据来自两项调查——一项是住户调查，另一项是企业调查。失业率来自前者，而新增非农就业人数来自后者。当新增就业放缓而失业率保持稳定时，可能意味着劳动力供应下降的速度快于需求。

许多经济学家表示，近年来移民变动在劳动力供应的波动中发挥了重要作用。他们认为，在疫情后移民激增的背景下，维持失业率稳定所需的“平衡”新增就业人数从疫情前的每月8万-10万上升至约20万甚至更高。

随后，移民数量出现减少。在移民减少的情况下，就业增长的放缓可能反映的是供给受限，而非需求减弱。对此，Timiraos援引了两位美联储高官今年以来的表态：

美联储主席鲍威尔今年1月时的讲话：“过境移民的数量已大幅下降，我们有充分理由预期这种情况将持续。但就业创造也略有减少。如果两者同时下降，失业率稳定就是可能的结果。”

美联储理事沃勒在3月时也曾表示，他预计劳动市场将回归疫情前的常态。“如果你五年前认为10万是正常的新增就业水平，那么你现在可能又重新会这么认为。”

Timiraos总结说，只要失业率维持在目前的水平，美联储不一定会因为就业增长放缓而感到担忧。

同日，Timiraos在另外一篇文章中指出，就业增长有所放缓，但失业率在过去一年间维持在4%至4.2%之间。这个区间正是美联储官员认为在经济以正常、非通胀速度运行时失业率应处于的水平。通胀也在逐步回落。截至4月，美联储偏好的通胀指标为2.1%；剔除波动较大的食品和能源价格后的核心通胀为2.5%，略高一些。

几年前，许多人还怀疑能否达到这样的结果，因为当时失业率已经很低，而通胀却远高于美联储设定的2%目标。失业率在上升之后趋稳是比较罕见的情况——通常失业率一旦开始上升，就会持续上升。

目前来看，这次的情况有所不同。但仍有一个重要的不确定因素。美联储官员、消费者和企业都担心，贸易政策的突然变化是否会导致支出、招聘和投资的减少。这也是美联储在年初暂停降息的主要原因。

对美联储而言，5月的非农就业报告不会改变其“观望”立场，他们计划在整个夏季观察这些贸易政策变化如何影响企业的定价和招聘决策。

美联储官员们表示，他们将在两周后的会议上维持利率不变，目前几乎没有人提出在7月降息的理由。非农就业报告并未显示出足以促使他们立即改变立场的疲软迹象。

Timiraos援引摩根大通分析师Mike Feroli的观点：“对于美联储来说，5月的就业报告几乎是量身定制的，有力支持了他们维持观望、静待就业和通胀发展来决定下一步政策方向的倾向。这也让6月的联邦公开市场委员会（FOMC）会议变得毫无看点。”