（来源：五矿期货）

研报正文

【沪锡】

【行情资讯】

8月20日，沪锡主力合约收报 426250 元/吨，较前日上涨 1.39%。现货升贴水报 600 元/吨，较前日持平。SHFE 仓单报 5424 吨，较前日减少 167 吨。LME 锡库存报 5430 吨，较前日减少 130 吨。印尼交易所月累计成交量最新可得数据为 1905 吨。

【策略观点】

锡价止跌反弹。海外宏观方面，美联储会议纪要整体偏鹰，多名官员保留进一步加息的政策倾向，高利率预期对锡价估值形成压制。当前宏观环境对锡价影响中性偏空，但美国通胀边际降温及经济数据走弱限制美债收益率的上行空间，宏观压力暂未形成单边驱动。

基本面来看，SHFE 仓单减少 167 吨，LME 库存减少 130 吨，境内外库存同步去化，对锡价形成直接支撑。现货升水维持 600 元/吨，显示下游采购仍以刚需为主，现货尚未出现明显紧张。

供应端，缅甸矿山恢复节奏和印尼出口仍存在不确定性，原料供应偏紧继续支撑中期价格。预计锡价维持高位震荡，国内主力合约参考运行区间 41.5-44.0 万元/吨，伦锡 3M 合约参考运行区间 48500-54500 美元/吨。

【沪镍】

【行情资讯】

8 月 20 日，沪镍主力合约收报 129190 元/吨，较前日上涨 0.90%。现货市场，进口镍现货均价对沪镍合约升水 50 元/吨，较前日下降 50 元/吨;金川镍现货升水均价 1550 元/吨，较前日持平。

成本端， 1.6%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 65.8 美元/湿吨，较前日持平;1.2%品位印尼内贸红土镍矿到厂价报 28 美元/湿吨，较前日持平。镍铁方面，10-12%高镍生铁均价报 1127 元/镍点，较前日持平。

【策略观点】

镍价震荡反弹。海外宏观方面，美联储 7 月会议纪要显示，多名官员认为通胀风险仍偏向上行，通胀未能持续回落将需要进一步加息。会议纪要整体偏鹰，强化了高利率维持时间较长的预期。当前海外宏观环境对镍价影响中性偏空，美元及美债收益率存在上行压力，对有色金属估值和风险偏好形成压制;美国消费通胀边际放缓则限制了加息预期的进一步扩张。

基本面来看，进口镍升水回落，金川镍升水持稳，现货市场没有跟随盘面明显转强。镍矿及高镍生铁价格保持稳定，成本端暂时缺乏方向性驱动。全球精炼镍供应宽松格局仍未改变，本轮反弹主要体现为低位修复，持续上行动力有限。预计镍价维持区间震荡，短期沪镍主力合约参考运行区间 12.4-13.2 万元/吨，伦镍 3M 合约参考运行区间 1.47-1.63 万美元/吨。