8月29日，美联储主席凯文·沃什履职第100天。前一天，在美国怀俄明州度假胜地杰克逊霍尔举行的全球央行年会上，他首次以美联储主席的身份发表讲话。在讲话中，沃什对通胀的表态比以往更为鹰派，强调短期利率是实现双重使命的核心工具。这也是沃什作为美联储主席迄今为止表态最接近承认——或许需要加息来缓解价格压力。

通胀是首要任务

2026年杰克逊霍尔全球央行年会于当地时间8月27日至29日在美国怀俄明州举行。北京时间8月28日晚10点，堪称本届年会上最引人瞩目的沃什主题演讲如期而至。

用沃什的话说，“没有什么地方比这里更适合庆祝我担任美联储主席100天了”。自5月上任以来，沃什饱受外界压力：在通胀大幅高于2%目标的环境下，他对政策路径的表态始终含糊。这场题为《In Our Time（我们的时代）》的演讲开篇，他就打趣：“你可以把这份讲稿叫大纲，可以叫徒步路线图，但千万别叫前瞻指引。”他认为前瞻指引这套做法 “早已不合时宜”。

对于外界关注的物价问题，沃什重申美联储以个人消费支出（PCE）价格指数衡量的2%的物价稳定目标，是一个坚定的、固定的目标。实现物价稳定是美联储的职责。

本次关于通胀的论述，填补了市场认为沃什在前两场新闻发布会中缺失的表态，措辞力度空前。“过去两年取得的进展十分有限。尽管今夏通胀读数好于预期，但这些数据并没有告诉我，通胀底层趋势已经取得实质改善。”他进一步表示：“我们必须确信核心通胀清晰、以足够快的速度向目标回落。如若不然，我们还有工作要做。”

作为美联储最关注的物价指标，最新公布的7月个人消费支出物价指数PCE同比增长3.7%，商品与服务篮子中，约半数分项同比涨幅高于3%；该占比虽低于新冠通胀飙升时期，但依旧高于疫情前常态水平。这也是通胀连续65个月高于2%目标，沃什进一步阐释，当前通胀预期尚且锚定，但必须密切监控。美联储的职责就是确保通胀预期不会脱锚。

抬高加息预期

这番表态，为通胀持续居高不下时联邦公开市场委员会FOMC支持加息的论调埋下伏笔。市场目光迅速转向9月11日公布的消费者通胀数据，以及随后9月15日至16日的美联储政策会议。芝商所“美联储观察”工具显示，市场押注美联储9月加息的概率从前一天的约35%升至近60%，12月加息的概率已升至近90%。

在7月议息会议上，三名政策委员投下异议票，反对维持利率不变，主张立刻加息。会议纪要显示，委员会内部支持加息的呼声范围更广，多名官员明确表示自身的政策耐心存在时间期限。美联储官员的顾虑在于：如果通胀迟迟不见回落，而美联储又不付诸加息行动，或者至少不释放加息的可能性，那么作为央行抗击通胀核心资产的政策可信度将会受损。

摩根大通投资管理的投资组合经理普利亚·米斯拉认为，这是典型鹰派演讲，是对7月FOMC会后沟通混乱的一次修正，强力重申价格稳定优先。沃什强调金融条件并不紧，这是最重要的鹰派信号，意味着政策还有收紧空间。

沃什的讲话自然也离不开当下的热词“AI”。沃什说不断扩大的资金池正涌入各类AI相关基础设施，“AI可能成为新的生产要素”。美联储对此保持密切关注，并已成立工作组研究AI问题，关注AI发展对资产价格、企业信心、居民收入和消费的进一步影响。不过沃什也强调，这不会影响当前政策周期中的决策。对此，市场方面已有感触，AI早已不再只是科技圈的故事，未来AI或将融入更加宏观的叙事之中。

中信建投海外经济与大类资产钱伟表示，从6月FOMC首秀，到7月FOMC滑铁卢，再到8月杰克逊霍尔会议鹰派，其实沃什的立场可能一直没变，其计划就是：等待。等待更多的数据出炉，等待工作组的结论出炉，等待新框架的出炉，等待更多AI影响的出炉。

放弃前瞻指引

不过，值得注意的是，沃什并没有给出美联储加息的时间节点。他认为，过早向市场暗示甚至承诺未来的利率路径，可能会制造新的误导。沃什为自己放弃前瞻指引辩护，他强调沟通必须服务于美联储的首要责任，即制定正确的货币政策。

沃什表示，前瞻指引是在2008年金融危机时期被美联储作为一种常规做法引入。彼时，担任美联储理事的沃什正是大力推行者之一。当时美联储利用前瞻指引可以提前承诺未来的利率路径，起到使市场放心的作用。但现在的经济环境发生改变，沃什认为，在正常时期，前瞻指引应该受到约束，否则便有“以清晰之名制造模糊”的风险，就好似两面镜子对着照，影像在镜子间来回反射，却对真实的世界视而不见。

申万宏源证券首席经济学家赵伟团队认为，沃什此次演讲是一次“加息宣言”，但9月加息的条件仍不充分，12月概率较高。美联储仍需时间观察和确认通胀下行的速率。9月加息并非基准假设，10月例会又临近中期选举，如果未来数月通胀下行不达预期，12月例会加息的概率较高。并且，不建议将其理解为“一次性地预防式加息”，而是货币政策周期“拐点”的确立。

钱伟也指出，虽然市场重新交易加息，但是否意味着后续加息概率上升，仍有较大不确定性。9月观察三大要素：一是非农和CPI数据，二是美伊冲突和油价，三是工作组的研究进展。若CPI和油价没有系统性恶化，沃什或仍按兵不动，等待工作组的结论，预计9月FOMC仍不加息。市场方面，震荡过后，宽松交易可能重来。