金价在录得今年以来最大单月涨幅后，9月开局转弱，现货黄金一度测试4350美元/盎司附近支撑位。盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen表示，黄金当前承压，主要因为投资者仍在聚焦短期通胀担忧，而这些担忧在一定程度上正由商品价格上涨所推动。现货黄金收报4328.02美元/盎司，日内大跌120.65美元，跌幅超过2.7%。

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与此同时，白银也在周五以来累计下跌超过4%。Hansen指出，黄金和白银的回落，源于美联储主席沃什（Kevin Warsh）在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储年会讲话后，市场同时面临三重压力：短期利率预期上升、实际收益率和名义收益率走高，以及美元走强。

Hansen提到，隔夜西德克萨斯中质原油（WTI）价格重新升至90美元/桶，原因是美国与伊朗之间的敌对行动升级。与此同时，乌克兰战争持续以及全球范围内不利天气条件，也在推动谷物和软商品价格走高，其中以糖、小麦和玉米领涨。

他补充称，8月彭博商品农业总回报指数（BloombergCommodity Agriculture Total Return Index）飙升12.4%，并升至14年高位。Hansen形容当前局面是：制造通胀问题的商品价格仍在继续上涨，而传统上被买来对冲通胀后果的贵金属却在下跌。

Hansen上周五对Kitco News表示，投资者重新聚焦通胀可能会给金价带来一定压力，但他并不认为这一变化会破坏黄金由政府债务增加和货币贬值担忧推动的长期上升趋势。

他解释称，由可信的抗通胀央行推动的更高实际利率，通常对黄金不利；但如果长期收益率上升，更多是由债务可持续性担忧、大规模主权债发行以及财政信誉问题所驱动，情况则完全不同。随着债务偿付成本持续上升，政策制定者最终可能会面临阻止长期借贷成本无限上升的压力。

“因此，黄金仍然夹在两股相反力量之间：一边是资金成本的即时压力，另一边是对货币数量和信誉的长期担忧。”Hansen说，持续的央行需求和储备多元化，仍为金价提供另一种结构性支撑，这种支撑对美国短期利率变化的敏感度较低。

Hansen还指出，供给驱动型通胀对美联储构成独特挑战。中央银行可以抑制需求，但无法凭空增加原油、炼油产能或天然气供应。

他表示，若商品价格上涨迫使利率在更长时间内维持高位，重债政府面临的压力可能会重新激发市场对财政和货币贬值的担忧，而这类担忧一直是贵金属投资需求最强劲的结构性驱动因素之一。

从市场逻辑看，短线金价仍可能继续受到美元、美债收益率和利率预期的压制，但若能源、农产品等商品价格持续抬升通胀预期，黄金作为抗通胀和对冲货币信用风险的资产，长期支撑并未被削弱。

来源：FX168全球投资